中金：下周美聯(lián)儲大概率“按兵不動” 但四季度仍有加息的可能性

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，油價上漲導(dǎo)致美國8月CPI通脹連續(xù)第二個月回升。8月CPI數(shù)據(jù)再次說明，盡管美國通脹放緩是大方向，但過程絕非一番風(fēng)順。一是油價上漲從成本端帶來通脹壓力，能源商品、機票價格均明顯回升。二是勞動力市場緊俏，剔除房租的服務(wù)通脹仍然堅挺，最近美國罷工和漲薪事件頻繁出現(xiàn)，抗通脹或面臨新的障礙。對市場而言，8月通脹數(shù)據(jù)不會制造焦慮，更不會令人興奮，下周美聯(lián)儲大概率“按兵不動”，但四季度仍有加息的可能性。

中金主要觀點如下：

美國8月CPI同比3.7%(上月3.2%)，核心CPI同比4.3%(上月4.7%)，其中最突出的變化來自能源價格回升。

8月燃油(+9.1%[1])、汽油(+10.6%)均明顯上升，帶動能源商品價格季調(diào)后環(huán)比大幅上行，天然氣服務(wù)(+0.1%)與電力價格(+0.2%)也較上月繼續(xù)上漲。由于OPEC+主要成員國持續(xù)減產(chǎn)[2]，8月以來全球油價迎來一波持續(xù)上漲，截至9月12日布倫特油價已升破92美元/桶。往前看，該行認為，隨著油價回升，再加上去年上半年的高基數(shù)效應(yīng)減弱，美國能源價格同比增速或在四季度進一步上升。

油價上漲不僅影響能源價格，也推高其他價格，一個例子是機票價格企穩(wěn)回升。

美國CPI機票價格指數(shù)在6月季調(diào)環(huán)比下跌8.1%后，7月再度季調(diào)下跌8.1%，對CPI帶來持續(xù)拖累，今天公布的8月機票價格指數(shù)季調(diào)環(huán)比反彈4.9%，較前兩個月改善。該行認為機票反彈或表明航空公司在將能源成本向消費者轉(zhuǎn)嫁，而這正是油價上漲的傳導(dǎo)效應(yīng)(pass-through)的體現(xiàn)。往前看，該行需要關(guān)注油價上漲對其他價格的推升作用，這包括其他運輸與交通服務(wù)價格、食品價格、甚至包含運輸成本的商品價格。

支撐8月通脹的另一個因素是房租。

8月酒店價格季調(diào)下跌3.6%，但房租中權(quán)重占比較大的兩項——業(yè)主等價租金和主要居所租金——環(huán)比增速保持在0.4%~0.5%，與上月大致持平。理論上講，CPI房租通脹因為統(tǒng)計的滯后性，應(yīng)當于今年二季度起明顯放緩，但到目前為止該行并沒有看到這一跡象?！斑t遲不來”的租金回落使核心CPI的粘性得到強化，盡管這背后體現(xiàn)的更多是統(tǒng)計方面的因素。該行對于房租通脹并不擔(dān)憂，該行預(yù)計房租環(huán)比增速在明年回升之前(因為今年房價上漲的緣故)會進一步回落。

剔除機票和房租的服務(wù)通脹仍然堅挺，

諸如牙醫(yī)(+1.6%)、機動車修理(+1.1%)、快遞服務(wù)(+2.5%)、個護理發(fā)(+0.4%)等項目，其價格仍在上漲。雖然近期勞動力市場展現(xiàn)邊際放緩的跡象，8月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)回落，失業(yè)率有所上升，但整體來看勞動力市場仍然緊俏，工資增速仍然堅挺。此外，最近罷工和漲薪事件頻發(fā)，或?qū)ν浵滦袔硇碌恼系K。7月以來先后出現(xiàn)了好萊塢編劇罷工、卡車司機與航空公司飛行員漲薪、以及正在醞釀當中的汽車工會工人罷工，這些都可能導(dǎo)致工資上漲，阻礙通脹放緩。罷工事件頻發(fā)也從另一個角度說明當前勞動者的議價能力提高，就業(yè)市場具有比一般周期更強的韌性。

該行預(yù)計美聯(lián)儲下周“按兵不動”，但第四季度仍有加息的可能性。

該行認為美聯(lián)儲對于油價反彈帶來的總體CPI通脹回升是有準備的，對于核心CPI通脹放緩程度不及預(yù)期則會略感失望。對市場來說，8月通脹數(shù)據(jù)不會令人興奮，畢竟過去一年對于美國通脹快速下行、美聯(lián)儲降息的“押注”屢屢落空，讓投資者對于通脹和美聯(lián)儲多了一絲敬畏。但另一方面，這份通脹數(shù)據(jù)也不會制造焦慮，因油價反彈引發(fā)的通脹回升也沒有緊迫到讓美聯(lián)儲在下周就要動手加息的地步?？傮w上，該行認為美聯(lián)儲下周大概率維持利率不變，但考慮到美國經(jīng)濟有韌性，通脹有粘性，第四季度再加息一次也并非不可想象。