美國(guó)通脹回溫，經(jīng)濟(jì)學(xué)家為何覺(jué)得仍有“軟著陸”跡象？

自2022年初以來(lái)，以美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾為首的美國(guó)貨幣政策制定者一直努力在嘗試使用更高的利率來(lái)緩解價(jià)格壓力，而不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)收縮——經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱之為“軟著陸”的理想情況。不過(guò)，歷史表明，這幾乎是不可能實(shí)現(xiàn)的。但隨著通脹下降和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)學(xué)家越來(lái)越認(rèn)為，政策制定者這次可能會(huì)成功。

1.什么是軟著陸?

這是指中央銀行能夠?qū)⒔?jīng)濟(jì)放緩到足以抑制需求并使通貨膨脹接近其目標(biāo)——在美聯(lián)儲(chǔ)的例子中為2%——但又不至于導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)率的大幅上升。要做到這一點(diǎn)，需要明智的政策制定和運(yùn)氣的結(jié)合。

2.美聯(lián)儲(chǔ)曾經(jīng)做到過(guò)這一點(diǎn)嗎?

可以說(shuō)只有一次。在1994-1995年，在時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席主席艾倫?格林斯潘(Alan Greenspan)的領(lǐng)導(dǎo)下，美聯(lián)儲(chǔ)將利率提高了一倍，達(dá)到6%，成功地減緩了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但沒(méi)有扼殺它。不過(guò)，信貸收緊確實(shí)產(chǎn)生了不利后果。它給債券市場(chǎng)投資者帶來(lái)了巨大損失，并導(dǎo)致了1994年加州奧蘭治縣的破產(chǎn)。墨西哥還被迫向美國(guó)和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)尋求救助。

3.其他的嘗試都失敗了嗎?

不完全是。曾在1994-95年軟著陸期間擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席的艾倫?布林德(Alan Blinder)表示，在過(guò)去半個(gè)世紀(jì)里，美聯(lián)儲(chǔ)還實(shí)現(xiàn)了一些“相當(dāng)軟著陸”。一次發(fā)生在2001年，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)兩年前開(kāi)始的加息帶來(lái)了極其溫和的8個(gè)月的經(jīng)濟(jì)低迷——布林德稱之為“類衰退”?！邦愃ネ恕笔侵赶M(fèi)者信心低迷，市場(chǎng)感覺(jué)處于衰退之中，但尚未受到經(jīng)濟(jì)連續(xù)季度負(fù)增長(zhǎng)的影響。

就鮑威爾而言，他談到了經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的可能性——在這種情況下，失業(yè)率上升，但不會(huì)大幅飆升，同時(shí)通貨膨脹下降，經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)，盡管增長(zhǎng)乏力。這就是一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說(shuō)的“增長(zhǎng)衰退”。

4.美聯(lián)儲(chǔ)這次能實(shí)現(xiàn)軟著陸嗎?

這種可能性正在增加。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)說(shuō)明了問(wèn)題:盡管由于汽油價(jià)格上漲，8月份消費(fèi)者價(jià)格通脹率升至3.7%，但仍遠(yuǎn)低于2022年6月9.1%的峰值。盡管美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了幾十年來(lái)最激進(jìn)的信貸緊縮行動(dòng)，就業(yè)市場(chǎng)依然穩(wěn)固，失業(yè)率離幾十年來(lái)的低點(diǎn)不遠(yuǎn)。這導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家取消了他們對(duì)溫和衰退的預(yù)測(cè)。民間經(jīng)濟(jì)學(xué)家也在重新思考他們的觀點(diǎn)，根據(jù)美國(guó)全國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)(National Association for Business Economics)的一項(xiàng)調(diào)查，絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美國(guó)在未來(lái)12個(gè)月陷入衰退的幾率為50%或更低。

5.這對(duì)拜登總統(tǒng)來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息?

確實(shí)如此。如果美國(guó)明年真的遭遇經(jīng)濟(jì)衰退，那么在拜登尋求在2024年11月贏得下一個(gè)四年總統(tǒng)任期之際，共和黨人可能會(huì)指責(zé)他對(duì)經(jīng)濟(jì)處理不當(dāng)。如果經(jīng)濟(jì)衰退得以避免，物價(jià)壓力繼續(xù)緩解，拜登就可以宣稱自己控制住了通脹。事實(shí)上，拜登政府的主要經(jīng)濟(jì)政策制定者之一，財(cái)政部長(zhǎng)珍妮特·耶倫在9月10日的一次采訪中表示，她越來(lái)越相信美國(guó)能夠在不嚴(yán)重?fù)p害就業(yè)市場(chǎng)的情況下控制通貨膨脹。

6.美聯(lián)儲(chǔ)從現(xiàn)在開(kāi)始就一帆風(fēng)順了嗎?

遠(yuǎn)非如此。是的，通貨膨脹已經(jīng)下降了很多。但這一下降在很大程度上反映了新冠肺炎疫情和俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)造成的價(jià)格壓力有所緩解。經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)，在所謂的“最后一英里”將通脹率降至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)可能會(huì)更加困難。這是因?yàn)橥ㄘ浥蛎浖铀俚氖欠?wù)業(yè)，而服務(wù)業(yè)的價(jià)格往往更具粘性，工資在經(jīng)營(yíng)成本中所占的比例也更大。鮑威爾本人警告說(shuō)，抑制通貨膨脹可能需要失業(yè)率有所上升，盡管他認(rèn)為失業(yè)率的上升將是溫和的，而且經(jīng)濟(jì)衰退將得以避免。

7.鮑威爾現(xiàn)在的策略是什么?

他仍小心翼翼地摸索著。今年7月，美聯(lián)儲(chǔ)在不到兩年的時(shí)間里第11次加息。此后，鮑威爾刻意避免向公眾明確指出下一步可能會(huì)發(fā)生什么，他說(shuō)，這在很大程度上取決于未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。