日本央行“鷹聲”愈響!“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”謝幕進(jìn)入倒計時?

智通財經(jīng)APP了解到，近期越來越多日本央行的政策制定者們強(qiáng)調(diào)，盡管全球風(fēng)險不斷增加，加劇了人們對脆弱經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢的擔(dān)憂，但是仍有必要放棄過去十多年的大規(guī)模貨幣刺激措施。有分析人士表示，日本央行的一些政策制定者最近幾周發(fā)表的一系列鷹派言論表明，在通貨緊縮曾經(jīng)頻發(fā)的日本物價壓力不斷加大的情況下，日央行正在為市場最終的政策變化做準(zhǔn)備工作。

即使是日本央行貨幣政策委員會中的鴿派代表成員，也紛紛表示愿意談?wù)撊藗兤诖丫玫耐顺銮把胄行虚L黑田東彥所領(lǐng)導(dǎo)的極度寬松政策，也被稱作負(fù)利率貨幣政策，承認(rèn)一些重要條件的變化可能需要日本央行調(diào)整貨幣環(huán)境。新任央行行長植田和男近日甚至暗示，日本央行有可能獲得支持年底加息數(shù)據(jù)

植田和男罕見發(fā)表鷹派評論，最后一個負(fù)利率國家真的要轉(zhuǎn)向了?

黑田東彥在他的任期內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)了日本央行的超鴿派貨幣政策，包括自2016年以來維持負(fù)利率——盡管全球同行都在加息以應(yīng)對通脹。日本央行超寬松貨幣政策也被一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”流派，以已故前日本首相安倍晉三的名字命名，上任央行行長黑田東彥上任以來主導(dǎo)的以負(fù)利率為基礎(chǔ)的超寬松貨幣政策正是圍繞“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”展開。

日本央行行長植田和男上任以來態(tài)度較為鴿派，他曾多次透露目前日本維持超寬松政策是必要的，但他近日罕見發(fā)表鷹派評論，他在上周六在接受媒體采訪時表示，日本央行有可能在年底前獲得足夠的數(shù)據(jù)，以判斷是否具備提高短期利率的基本條件。

植田和男表示：“日本央行可能會在年底前獲得足夠的信息來判斷工資是否會繼續(xù)上漲，這是決定是否結(jié)束超寬松政策的關(guān)鍵因素?！辈贿^，植田和男還表示，日本央行距離實現(xiàn)物價穩(wěn)定目標(biāo)還有一段距離，將繼續(xù)耐心實施寬松貨幣政策。日本央行將在9月22日公布利率決議，植田和男的這番言論將引發(fā)市場對政策變動的潛在討論。

在日本央行“鷹派”作風(fēng)而著稱的委員會成員田村直樹上個月曾公開表示，日本央行有能力在不損害日本經(jīng)濟(jì)的情況下安全地提高短期利率。田村直樹表示：“即使日本央行結(jié)束負(fù)利率，只要能夠保持低利率，就不等同于大幅縮減貨幣寬松政策?！?/p>

這些評論在語氣上與黑田東彥領(lǐng)導(dǎo)下日本央行采取的支持寬松政策的姿態(tài)形成了鮮明對比。黑田東東彥倡導(dǎo)積極寬松的貨幣寬松政策，以使日本擺脫多年來的通貨緊縮趨勢。

植田和男的最新言論也表明，在他領(lǐng)導(dǎo)下的日本央行將更傾向于優(yōu)先解除黑田東彥時代的政策框架，該框架被指責(zé)扭曲了日本國債市場并擠壓了銀行利潤率。

大和證券首席市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家、資深日本央行觀察人士Mari Iwashita表示：“日本央行即將宣布日本已實現(xiàn)2%的通脹率，并在明年4月份結(jié)束負(fù)利率?！薄?/p>

三菱日聯(lián)國際資管的首席基金經(jīng)理Kiyoshi Ishigane表示：“植田和男的言論似乎是考慮到近期日元貶值的情況。日本央行可能會在今年取消收益率曲線控制(YCC)，但并非所有人都相信它會這么快結(jié)束負(fù)利率政策。”

三位熟悉日本央行想法的消息人士表示，可以肯定的是，在有足夠的數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)能夠承受全球需求疲軟帶來的影響并允許企業(yè)繼續(xù)提高工資之前，日本央行并不急于逐步取消寬松貨幣政策。

但越來越多的跡象表明，曾困擾日本經(jīng)濟(jì)多年的通貨緊縮局勢確實發(fā)生了重要的變化，這使政策制定者更愿意討論退出政策面臨的一些障礙，這表明他們認(rèn)為作出重要決策的時機(jī)即將到來。

由于企業(yè)將更高的成本轉(zhuǎn)嫁給家庭，通貨膨脹率已超過日本央行2%的目標(biāo)長達(dá)一年多。此外，日本多數(shù)企業(yè)提供了三十年來最大的加薪幅度，這正是日本央行行長植田和男希望看到的，植田和男近期多次強(qiáng)調(diào)正密切關(guān)注日本的收入趨勢，認(rèn)為這是決定長期實現(xiàn)可持續(xù)通脹可能性的一個關(guān)鍵因素，并且有可能影響日本央行未來的貨幣政策。

此外，就連九名成員組成的貨幣政策委員會成員中的鴿派代表也注意到了一些變化。委員會成員高田創(chuàng)表示：“我相信日本經(jīng)濟(jì)終于看到了持續(xù)實現(xiàn)日本央行2%通脹目標(biāo)的早期跡象?！?。他表示：“我們需要耐心地維持目前的大規(guī)模貨幣刺激。與此同時，我們需要靈活應(yīng)對不確定性，因為我們看到工資和通貨膨脹之間出現(xiàn)了正周期的早期跡象?！?。

另一位成員中川俊子闡述了結(jié)束負(fù)利率時代的條件，尤其是家庭信心持續(xù)改善?！爱?dāng)我們看到許多人都面臨工資繼續(xù)上漲的前景時，我們可能會退出(負(fù)利率)?！?/p>

雖然鷹派言論頻繁出現(xiàn)，但是日本央行沒有預(yù)設(shè)具體的時間線

自4月份上任以來，植田和男領(lǐng)導(dǎo)下的日本央行一直在逐步取消超寬松刺激計劃，但是沒有為政策前景預(yù)設(shè)具體的時間線。日本央行在7月份調(diào)整了YCC政策(收益率曲線控制政策)，允許日本的長期借貸利率基準(zhǔn)進(jìn)一步上升，以反映更高的通貨膨脹率。

分析人士普遍猜測，日本央行的下一步將是放棄，或者上調(diào)10年期日本國債收益率0%附近的目標(biāo)，并將短期利率從-0.1%上調(diào)。

日本央行政策制定者最近發(fā)表的言論表明，日本央行可能會比市場預(yù)期的更早采取行動。路透社8月份調(diào)查覆蓋的大多數(shù)分析師預(yù)計，日本央行將僅在一年內(nèi)縮減大規(guī)模刺激計劃，接近50%比例的分析師們預(yù)計負(fù)利率政策將在2024年結(jié)束。

然而，對于日本央行何時或如何廢除黑田東彥復(fù)雜的超寬松政策框架，日本央行政策委員會內(nèi)部似乎沒有達(dá)成共識。

植田和男表示，如果日本央行相信通脹將持續(xù)保持在目標(biāo)之上，那么可以考慮結(jié)束負(fù)利率。但是他的副手內(nèi)田新一似乎為結(jié)束負(fù)利率設(shè)定了更高的標(biāo)準(zhǔn)，上個月他表示，在滿足條件之前“還有很長的路要走”。

此外，明年日本的整體工資前景仍然是關(guān)鍵。值得注意的是，由于日本通貨膨脹率保持在高位抑制了消費者的消費能力，日本政府8月份計劃將最低時薪提高到平均1004日元(約合6.91美元)，超過了此前一政府小組提出的預(yù)期數(shù)值。有數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)表示，這是自1978年開始有薪資增長記錄以來的最大漲幅，日本政府表示此次加薪將于10月份生效。

傳統(tǒng)上，日本企業(yè)會在3月份開始與工會進(jìn)行春季“shunto”薪資談判。但有消息人士稱，日本央行可以在談判前通過其地區(qū)分支機(jī)構(gòu)獲得最新的信息，并從企業(yè)高管那里獲得對工資前景的預(yù)期。

此外，有消息人士稱，全球經(jīng)濟(jì)前景也至關(guān)重要，因為歐洲和亞洲部分國家經(jīng)濟(jì)低迷使得制造商利潤受挫，阻礙了企業(yè)加薪前景。

其中一位消息人士表示：“薪資和日本經(jīng)濟(jì)前景存在很大程度的不確定性?！薄叭毡狙胄袃?nèi)部可能沒有預(yù)先設(shè)定下一步政策行動的時間線?！?/p>

日本央行任何動作都有可能引發(fā)金融市場“蝴蝶效應(yīng)”

當(dāng)前金融市場對于日本央行加息預(yù)期處于持續(xù)的升溫態(tài)勢，10年期日本國債收益率如今已達(dá)到0.70%附近，創(chuàng)2013年以來最高點。眾所周知，日本的海外資產(chǎn)規(guī)模無比龐大。然而，本國較高的無風(fēng)險收益率這可能會觸發(fā)大規(guī)模已經(jīng)在海外實現(xiàn)盈利的資產(chǎn)回流至日本國內(nèi)。其中，來自日本的機(jī)構(gòu)投資者是最大規(guī)模的美國國債所有者，有可能引發(fā)美債大規(guī)模拋售浪潮，進(jìn)而不斷推高“全球資產(chǎn)定價之錨”——10年期美債收益率。

有策略師表示，不僅美國，澳大利亞和法國等西方國家的債券市場也很脆弱。全球其他市場的債券，尤其是西方國家的債券市場，被投資者視為面臨日本政策轉(zhuǎn)變帶來的巨大風(fēng)險，這些市場受到日本基準(zhǔn)國債收益率走高帶來的風(fēng)險最大。

若日本央行貨幣政策調(diào)整進(jìn)度超出市場預(yù)期，導(dǎo)致日本海外資產(chǎn)大幅度從全球債市回流至日本，全球債券市場的基準(zhǔn)無風(fēng)險收益率或?qū)⒊掷m(xù)上行，屆時可能會出現(xiàn)大規(guī)?；靵y，進(jìn)而影響全球金融市場。

Northwestern Mutual Wealth Management首席投資官Brent Schutte表示：“日本利率上升可能會對全球金融市場產(chǎn)生負(fù)面影響——記住，這是一個全球性的市場。更高的日本國債收益率可能會成為日本國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)更有吸引力的選擇，并將他們的資本從股票和全球債券市場中抽離?！?/p>