國金證券醫(yī)藥板塊中報(bào)總結(jié)：業(yè)績迎來整體性改善 基本面重回上升通道

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望下半年，在短期內(nèi)院內(nèi)診療秩序調(diào)整后，具備合規(guī)經(jīng)營優(yōu)勢(shì)的醫(yī)藥龍頭企業(yè)有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，從長期看，隨著醫(yī)療反腐的推進(jìn)，醫(yī)藥市場(chǎng)的長期健康發(fā)展和優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新的持續(xù)增長有望得到進(jìn)一步保障。配置上建議重點(diǎn)關(guān)注民營醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥房、中藥OTC、血制品和二類疫苗等避險(xiǎn)價(jià)值和成長能力較為平衡的細(xì)分賽道。

前言：

醫(yī)藥板塊2023年中報(bào)呈現(xiàn)良好的業(yè)績恢復(fù)態(tài)勢(shì)，收入利潤環(huán)比同比增長均十分可觀。從細(xì)分板塊來看，醫(yī)療服務(wù)、中藥、創(chuàng)新藥、部分醫(yī)療器械和生物制品等板塊增速表現(xiàn)較為突出。

▍國金證券主要觀點(diǎn)如下：

醫(yī)療服務(wù)與消費(fèi)醫(yī)療：眼科與醫(yī)美表現(xiàn)亮眼，看好下半年持續(xù)增長。

2023年上半年，院內(nèi)診療活動(dòng)逐步恢復(fù)正常，業(yè)績展現(xiàn)彈性，收入、利潤雙增長。多家眼科企業(yè)，業(yè)績同比環(huán)比改善明顯，盈利能力普遍提升。受益于外部環(huán)境影響消退、消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，部分前期受到抑制的消費(fèi)需求得到逐步釋放，醫(yī)美賽道龍頭表現(xiàn)突出。

板塊回歸增長軌道，政策端支持社會(huì)辦醫(yī)健康規(guī)范發(fā)展，持續(xù)看好醫(yī)療行業(yè)長期成長前景，建議積極關(guān)注具備良好競(jìng)爭格局、合規(guī)化辦醫(yī)的頭部企業(yè)。

連鎖藥房：整體增長趨勢(shì)清楚，加速搶占處方外流市場(chǎng)。

整體來看，上市連鎖藥店企業(yè)上半年收入和利潤增長明顯，但由于各地門診統(tǒng)籌政策推動(dòng)速度有區(qū)別，局部市場(chǎng)節(jié)奏和形勢(shì)有差異，增長速度有一定差距。頭部藥房積極把握政策及市場(chǎng)變化的長期趨勢(shì)，提高獲取醫(yī)保資格門店、接入門診統(tǒng)籌門店占比，有望在未來的處方外流市場(chǎng)中取得更高的市場(chǎng)份額。板塊當(dāng)前避險(xiǎn)價(jià)值突出，建議重點(diǎn)關(guān)注。

中藥：營收雙位數(shù)增長，景氣度持續(xù)向好。

支持政策不斷出臺(tái)，行業(yè)景氣度持續(xù)向好，品牌中藥、消費(fèi)中藥公司增長良好。中成藥國采落地，山東牽頭開展配方顆粒省級(jí)集采，行業(yè)規(guī)范化程度持續(xù)提升?？春闷髽I(yè)通過改革提高盈利能力，其中品牌能力強(qiáng)、產(chǎn)品具備較強(qiáng)提價(jià)能力的企業(yè)業(yè)績彈性尤為可觀。

生物制品：二季度業(yè)績加速修復(fù)，關(guān)注重磅品種后續(xù)放量。

板塊迎來全面業(yè)績復(fù)蘇， 9價(jià)HPV年齡段擴(kuò)充加速放量，流感疫苗、帶狀皰疹值得重點(diǎn)關(guān)注;血制品漿源突破+景氣度改善，長期確定性突出;生長激素二季度業(yè)績改善明顯，估值性價(jià)比突出。

仿制藥與創(chuàng)新藥板塊：創(chuàng)新增速顯著，關(guān)注醫(yī)藥消費(fèi)升級(jí)與原研創(chuàng)新突破。

藥品板塊總體呈現(xiàn)營收回歸常態(tài)增長，而盈利能力更分化。重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新出海、集采覆蓋品種放量、原料藥景氣度改善等方向。

醫(yī)療器械與設(shè)備：院內(nèi)診療需求快速修復(fù)，企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)力度持續(xù)提升。

當(dāng)前醫(yī)療器械設(shè)備板塊估值處于歷史低位，診療復(fù)蘇帶來的需求拐點(diǎn)與政策情緒釋放帶來的估值拐點(diǎn)已逐步到來，建議重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道龍頭公司。

CXO板塊：行業(yè)增長穩(wěn)健、出海業(yè)務(wù)恢復(fù)顯著。

臨床前CRO毛利率維持穩(wěn)定，安評(píng)業(yè)務(wù)相對(duì)景氣;臨床CRO外部環(huán)境改善毛利率有所提升;CDMO剔除特殊訂單后仍高增長，海外回暖顯著。

投資建議與估值

展望下半年，在短期內(nèi)院內(nèi)診療秩序調(diào)整后，具備合規(guī)經(jīng)營優(yōu)勢(shì)的醫(yī)藥龍頭企業(yè)有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，從長期看，隨著醫(yī)療反腐的推進(jìn)，醫(yī)藥市場(chǎng)的長期健康發(fā)展和優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新的持續(xù)增長有望得到進(jìn)一步保障。

短期看，配置上建議重點(diǎn)關(guān)注民營醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥房、中藥OTC、血制品和二類疫苗等避險(xiǎn)價(jià)值和成長能力較為平衡的細(xì)分賽道;從長期看，創(chuàng)新藥品和創(chuàng)新醫(yī)療器械仍將是醫(yī)藥板塊最重要的成長動(dòng)力來源之一，新需求的出現(xiàn)也將推動(dòng)整體市場(chǎng)不斷增長。

重點(diǎn)公司：愛爾眼科(300015.SZ)、恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn);集采控費(fèi)措施超出預(yù)期;企業(yè)合規(guī)經(jīng)營和商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn);匯兌風(fēng)險(xiǎn);國內(nèi)外政策波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);投融資周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);并購整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)療人才不足風(fēng)險(xiǎn);醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)等。