東吳證券9月A股投資策略：新一輪資本市場政策周期已切實開啟 市場將進入上行期

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，進入9月，在內(nèi)外部因素(內(nèi)部：政策面/基本面/資金面/情緒面+外部：中美關(guān)系/美國基本面/美債)均出現(xiàn)轉(zhuǎn)機前提下，新一輪資本市場政策周期已切實開啟，海外流動性拐點出現(xiàn)，市場將進入上行期。

▍東吳證券主要觀點如下：

內(nèi)部因素

政策面：1.資本市場：降低交易成本，規(guī)范市場體系，引導(dǎo)長期資金入市助推股票市場蓬勃發(fā)展。2.房地產(chǎn)：“認(rèn)房不認(rèn)貸”、調(diào)降首套房存量貸款利率，地產(chǎn)政策逐步松綁。3.產(chǎn)業(yè)政策：多行業(yè)出臺相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，與資本市場政策周期形成有效共振。

基本面：筑底回升，預(yù)期轉(zhuǎn)向積極，企業(yè)盈利或已走過低點;資金面——政策層層加碼下消費信心有望逐漸修復(fù)，內(nèi)需擴張?zhí)嵴褙泿耪咝?情緒面：市場情緒指數(shù)指示下行空間有限，政策引導(dǎo)長期資金入場，增量資金有望入市、打破存量博弈狀態(tài)。

外部因素

中美關(guān)系：近期中美高層互動持續(xù)，8月末雷蒙多訪華，有望加強中美在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域的合作，整體來看中美關(guān)系呈現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)態(tài)勢 。經(jīng)濟基本面：美國6-7月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅下修，8月薪資增長動能放緩，或加速通脹下行;美國通脹回落跡象顯現(xiàn)，經(jīng)濟基本面邊際走弱。

美債：1.超儲即將消耗殆盡、加息預(yù)期緩解的背景下，美債進入見頂區(qū)間，外部流動性的拐點已現(xiàn)，為匯率企穩(wěn)與A股資金面提供有力支撐。2.“股債收益差”模型顯示當(dāng)前北向回歸的關(guān)鍵在于美債收益率的回落，故北向回歸“指日可待”，A股將偏向成長風(fēng)格。

行業(yè)配置觀點：

政策周期視角：券商板塊，歷次政策周期起點階段確定性最強板塊;

業(yè)績利潤視角：關(guān)注二季度盈利增速和能力提升的行業(yè)，指引下半年業(yè)績：工程機械、自動化設(shè)備、數(shù)據(jù)要素、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥;

庫存周期視角：關(guān)注庫存底部疊加需求向好的板塊，后續(xù)有望進入補庫周期：紡織服飾、家具、鋼鐵、建筑材料;

中觀景氣視角：關(guān)注供給出清且需求邊際改善的板塊，需求回暖景氣度向上：有色金屬、鋼鐵、電子;

整體排序(前五)：券商 > 數(shù)據(jù)要素 > 半導(dǎo)體 > 自動化設(shè)備 > 家居家具。

產(chǎn)業(yè)趨勢觀點：

從全要素生產(chǎn)率提高方向，建議關(guān)注國產(chǎn)AI大模型全面商業(yè)化下帶來的模型端和應(yīng)用端雙重機遇，以及AI底層技術(shù)打通，賦能機器人加速產(chǎn)業(yè)化落地;

供給側(cè)產(chǎn)業(yè)升級方向，建議關(guān)注磷酸錳鐵鋰電池和4C超充電池裝車等新技術(shù)變現(xiàn)趨勢;

從經(jīng)濟驅(qū)動力切換方向：建議關(guān)注數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表帶來的企業(yè)核心資產(chǎn)重估，以及信創(chuàng)由政策預(yù)期階段向訂單落地階段演繹等變化;

逆全球化視角：建議關(guān)注晶圓廠招標(biāo)動態(tài)，以及周期觸底下消費電子旺季對終端需求的拉動情況;

風(fēng)險提示：

經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、海外衰退超預(yù)期、地緣政治事件黑天鵝等。