方正證券：“市場(chǎng)底”確立 將驅(qū)動(dòng)地產(chǎn)鏈的第二輪行情啟動(dòng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，7.24政治局會(huì)議確立“政策底”，對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)的表述轉(zhuǎn)向，罕見(jiàn)未提“房住不炒”，首次表述“適應(yīng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)”、“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”等，“政策底”確立驅(qū)動(dòng)7月下旬地產(chǎn)鏈的第一輪反彈行情。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，“政策底”到“市場(chǎng)底”一般存在1-2個(gè)月滯后期，7.24中央政治局會(huì)議至今已經(jīng)過(guò)去1個(gè)月，近期“活躍資本市場(chǎng)”相關(guān)政策持續(xù)加碼，判斷A股“市場(chǎng)底”即將確立，將驅(qū)動(dòng)地產(chǎn)鏈的第二輪反彈行情!

▍方正證券主要觀點(diǎn)如下：

在8.22《“調(diào)結(jié)構(gòu)”先破后立，“大安全”主線回歸》中提示：當(dāng)前的底部特征類似于18年末的“市場(chǎng)底”。

一方面，分位數(shù)法調(diào)整后的A股實(shí)際估值接近18年末的“估值底”;另一方面，中美緩和小周期，國(guó)內(nèi)政策調(diào)結(jié)構(gòu)等，也與18年末-19年初非常類似。18年末“政策底”和“市場(chǎng)底”相繼確立，地產(chǎn)政策邊際放松，也能夠帶來(lái)地產(chǎn)鏈的2輪反彈行情：第一輪在“政策底”確立后，第二輪在“市場(chǎng)底”確立后。

“市場(chǎng)底”確立將驅(qū)動(dòng)地產(chǎn)鏈的第二輪行情啟動(dòng)。

7.24政治局會(huì)議確立“政策底”，對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)的表述轉(zhuǎn)向，罕見(jiàn)未提“房住不炒”，首次表述“適應(yīng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)”、“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”等，“政策底”確立驅(qū)動(dòng)7月下旬地產(chǎn)鏈的第一輪反彈行情。

歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，“政策底”到“市場(chǎng)底”一般存在1-2個(gè)月滯后期，7.24中央政治局會(huì)議至今已經(jīng)過(guò)去1個(gè)月，近期“活躍資本市場(chǎng)”相關(guān)政策持續(xù)加碼，判斷A股“市場(chǎng)底”即將確立，將驅(qū)動(dòng)地產(chǎn)鏈的第二輪反彈行情!

判斷：本輪信用周期底部，地產(chǎn)鏈政策大概率會(huì)“信用托底”!

經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示：13年以前的每一輪信用周期底部，地產(chǎn)鏈投資都是“寬信用”的重要抓手。不過(guò)，16年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提“房住不炒”以來(lái)，尤其是18年底的信用周期底部區(qū)域，地產(chǎn)鏈大概率是“信用托底”，而非“寬信用”的主要抓手。

判斷：類似于18年末，雖然中央政治局會(huì)議不提“房住不炒”，地產(chǎn)鏈大概率也將繼續(xù)“信用托底”，但地產(chǎn)鏈相關(guān)政策也會(huì)持續(xù)發(fā)力，能夠階段性糾偏當(dāng)前地產(chǎn)的不合理低估值狀態(tài)。

地產(chǎn)鏈“信用托底”也能帶來(lái)階段性地產(chǎn)鏈反彈的顯著超額收益。

借鑒18末-19初的地產(chǎn)行情，雖然地產(chǎn)政策主線“托而不舉”，但隨著相關(guān)政策細(xì)則相繼落地，地產(chǎn)鏈也能夠獲得較為顯著的階段性反彈行情。本輪信用周期底部，7.24政治局會(huì)議后，地產(chǎn)邊際放松的政策持續(xù)出臺(tái)，上周五(8.25)住建部、央行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布，推動(dòng)落實(shí)購(gòu)買(mǎi)首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施。

“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策的出臺(tái)顯示地產(chǎn)政策的放松力度仍在加大，有望成為地產(chǎn)階段性反彈行情的重要催化劑。

維持A股“市場(chǎng)底”即至，繼續(xù)“降維進(jìn)攻”的判斷。

短期內(nèi)建議把握“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策驅(qū)動(dòng)的地產(chǎn)鏈階段性反彈的投資機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期建議繼續(xù)布局：結(jié)構(gòu)性“寬信用”的券商+大安全主線：(1)“活躍資本市場(chǎng)”最大公約數(shù)的券商領(lǐng)漲;(2)高端制造結(jié)構(gòu)性“寬信用”接棒：新能車(chē)鏈/AI算力基建;(3)中特估-央國(guó)企重估也是結(jié)構(gòu)性“寬信用”的重要方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

策略觀點(diǎn)不代表行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期、盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動(dòng)等。