華泰證券：寵物食品乘風(fēng)起 國產(chǎn)替代正當(dāng)時

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，我國寵物行業(yè)現(xiàn)已進(jìn)入蓬勃發(fā)展期，2010年至2022年市場規(guī)模CAGR高達(dá)28%，主要原因系人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變催生陪伴需求，進(jìn)而推動養(yǎng)寵滲透率提升，以及人們從養(yǎng)寵至愛寵轉(zhuǎn)變所帶來的單寵消費支出上漲。對標(biāo)海外，美日已步入成熟期。中國寵物行業(yè)在滲透率及單寵支出上與成熟市場仍有差距。以人口數(shù)*人均養(yǎng)寵量*單寵消費來測算我國寵物行業(yè)市場規(guī)模，預(yù)計2026年有望實現(xiàn)5232億，相比2022年或?qū)崿F(xiàn)翻倍增長。

▍華泰證券主要觀點如下：

寵食賽道乘風(fēng)起，國產(chǎn)替代正當(dāng)時

我國寵物行業(yè)現(xiàn)已進(jìn)入蓬勃發(fā)展期，量價齊增推動規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。相較于美日等成熟市場，我國寵物行業(yè)在滲透率及單寵支出上仍有提升空間。

預(yù)計我國寵物行業(yè)規(guī)模自2022年至2026年有望翻倍。寵食賽道內(nèi)國產(chǎn)品牌強(qiáng)勢崛起：產(chǎn)品先行、渠道加成、營銷占優(yōu)。我們看好具備穩(wěn)定供應(yīng)鏈及研發(fā)基礎(chǔ)的優(yōu)質(zhì)寵企。

乘“它經(jīng)濟(jì)”之風(fēng)，寵物行業(yè)穿越周期而上

我國寵物行業(yè)現(xiàn)已進(jìn)入蓬勃發(fā)展期，2010年至2022年市場規(guī)模CAGR高達(dá)28%，主要原因系人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變催生陪伴需求，進(jìn)而推動養(yǎng)寵滲透率提升，以及人們從養(yǎng)寵至愛寵轉(zhuǎn)變所帶來的單寵消費支出上漲。對標(biāo)海外，美日已步入成熟期。

中國寵物行業(yè)在滲透率及單寵支出上與成熟市場仍有差距。以人口數(shù)*人均養(yǎng)寵量*單寵消費來測算我國寵物行業(yè)市場規(guī)模，預(yù)計2026年有望實現(xiàn)5232億，相比2022年或?qū)崿F(xiàn)翻倍增長。

國產(chǎn)品牌強(qiáng)勢崛起，產(chǎn)品先行、渠道加成、營銷占優(yōu)

國內(nèi)寵食市場最初由海外寵企培育，但相比國內(nèi)寵企，其決策效率稍弱、且營銷運營不夠靈活。伴隨國內(nèi)寵物市場的不斷擴(kuò)大，增量寵物主容易被新銳國產(chǎn)品牌吸引，國外寵企的強(qiáng)勢地位也被逐步打破。國內(nèi)品牌卡位中低端，借助產(chǎn)品差異化、渠道紅利及靈活營銷手段迅速崛起。但也面臨增收不增利等問題。

通過對比麥富迪、瘋狂的小狗發(fā)展路徑，穩(wěn)定的供應(yīng)鏈及深厚的研發(fā)實力或為品牌突圍要義。對標(biāo)美日，發(fā)現(xiàn)單品牌市占率天花板為8%~12%，國內(nèi)企業(yè)天花板可能更高。借鑒瑪氏、雀巢外部收購與自主培育并舉的發(fā)展思路，多品牌運營或為國內(nèi)寵企擴(kuò)張關(guān)鍵。

風(fēng)險提示：

國內(nèi)養(yǎng)寵滲透不及預(yù)期，國內(nèi)市場競爭加劇，自主品牌建設(shè)不及預(yù)期，海外去庫恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價格波動。