華泰證券：多維政策提振市場(chǎng) 看好券商板塊配置機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，從歷史上6次印花稅下調(diào)的市場(chǎng)表現(xiàn)看，將有效提振市場(chǎng)信心、推動(dòng)活躍資本市場(chǎng)，且券商板塊有望獲得超額收益。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)調(diào)降融資保證金比例支持合理融資需求(由100%降低至80%)、階段性收緊IPO節(jié)奏完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制、規(guī)范股份減持行為。目前資本市場(chǎng)政策利好不斷，后續(xù)改革或?qū)u次落地，助推市場(chǎng)情緒和景氣度持續(xù)修復(fù)。該行看好券商板塊配置機(jī)遇。

事件：8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)局宣布，為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收，有望讓利千億級(jí)別資金(2022年證券交易印花稅2759億元)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

調(diào)降顯著降低投資成本，有望激活市場(chǎng)

目前我國A股證券交易費(fèi)用主要包括過戶費(fèi)、經(jīng)手費(fèi)、證管費(fèi)、印花稅、券商交易傭金等，其中過戶費(fèi)、經(jīng)手費(fèi)、證管費(fèi)雙向收取，合計(jì)約0.0641‰(滬深兩市，北交所約為0.155‰);券商交易傭金約0.24‰(2022年行業(yè)凈傭金率，同為雙向收取);印花稅則是向賣方單邊征收，此前稅率為1‰，自8月28日起將減半征收，為0.5‰。對(duì)于滬深兩市股票，若投資者進(jìn)行一買一賣的交易(不考慮價(jià)格波動(dòng)影響)，降印花稅前需要支付的交易成本約為單次交易成交額的1.6‰左右，降印花稅后交易成本下降至約1.1‰左右，顯著降低，或?qū)⒂型浞旨せ钍袌?chǎng)交易。

歷史6次調(diào)降，券商板塊具備顯著超額收益

回顧歷史，1990年以來，我國印花稅經(jīng)歷9次調(diào)整，其中6次為調(diào)降、3次為調(diào)增。從調(diào)降后市場(chǎng)主要指數(shù)表現(xiàn)來看，大盤指數(shù)多有明顯上行，表明印花稅下降對(duì)市場(chǎng)情緒提振效果明顯。且主要指數(shù)上行+讓利激活市場(chǎng)，券商經(jīng)紀(jì)及投資業(yè)務(wù)等直接受益，因此歷次調(diào)降后，券商板塊也有較為明顯的上行趨勢(shì)，并且多數(shù)走出超額行情。以最近一次2008年的調(diào)整為例，調(diào)整后一個(gè)交易日/一周/一月內(nèi)，券商指數(shù)分別+10%/+37%/+4%，相對(duì)上證指數(shù)超額收益分別為+2%/+26%/+11%。

積極政策漸次落地，看好券商持續(xù)修復(fù)

7月政治局會(huì)議以來，資本市場(chǎng)改革預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)，8月證監(jiān)會(huì)一攬子政策保障投資端、融資端、交易端各項(xiàng)措施穩(wěn)步推進(jìn)。當(dāng)前政策仍處于良性周期，近日多家券商公告下調(diào)證券交易傭金率，24日證監(jiān)會(huì)提出加大引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，27日財(cái)政部宣布證券交易印花稅減半征收，該行預(yù)計(jì)未來活躍資本市場(chǎng)相關(guān)措施還有望進(jìn)一步落地。當(dāng)前券商板塊低估低配，23Q2基金持倉0.37%，處于2018年來最低點(diǎn);截至8月25日券商PB(LF)1.44倍，處于2019年來30.1%分位，配置性價(jià)比高。該行看好未來市場(chǎng)情緒和景氣度持續(xù)修復(fù)下的券商板塊機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。