光大證券：如何看待當(dāng)前市場低迷的癥結(jié)？

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，從市場從底部回升的三大因素(投資者信心修復(fù)、經(jīng)濟(jì)與盈利企穩(wěn)回升、逆周期調(diào)節(jié)政策密集落地)來看，當(dāng)前影響市場企穩(wěn)回升的關(guān)鍵在于我國經(jīng)濟(jì)與盈利企穩(wěn)。7月政治局會議定調(diào)積極，投資者信心逐步增強，近期逆周期調(diào)節(jié)政策密集出臺。在政策的呵護(hù)下，預(yù)計我國經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)回升，A股市場仍有上行空間。

▍光大證券主要觀點如下：

如何看待當(dāng)前市場低迷的癥結(jié)?

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程偏慢，市場主線不明晰以及部分風(fēng)險因素，是近期影響市場縮量回調(diào)的主要因素。當(dāng)前，多項宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程偏慢，在一定程度上影響投資者情緒。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程偏慢的背景下，前期表現(xiàn)相對較好的TMT板塊、“中特估”、順周期板塊近期均震蕩調(diào)整，市場主線不明晰，市場縮量調(diào)整。此外，部分風(fēng)險因素在一定程度上加深了投資者的擔(dān)憂。

政策或是破解當(dāng)前市場癥結(jié)的曙光。整體來看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、投資者信心恢復(fù)是當(dāng)前市場企穩(wěn)的關(guān)鍵，而政策或是助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，增強投資者信心的“一劑良藥”。

因此，當(dāng)前政策成為影響市場走勢的關(guān)鍵因素。一方面，政策逆周期調(diào)節(jié)能助力經(jīng)濟(jì)加速回升;另一方面，積極的政策特別是“活躍資本市場”相關(guān)的政策有助于增強投資者信心。而隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，疊加投資者信心逐步恢復(fù)，市場有望擺脫弱勢。

歷史來看，相似背景下市場是如何演繹的?

從歷史來看，市場從底部回升的三大因素主要包括：投資者信心修復(fù)、經(jīng)濟(jì)與盈利企穩(wěn)回升、逆周期調(diào)節(jié)政策密集落地。從歷史來看，當(dāng)前市場所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策密集出臺的背景與2012年年中、2014年末、2019年初具有一定的相似性，復(fù)盤這些時點，可以看出市場從底部回升的三大因素主要包括投資者信心修復(fù)、經(jīng)濟(jì)與盈利企穩(wěn)回升以及逆周期調(diào)節(jié)政策密集落地。

從市場風(fēng)格來看，金融地產(chǎn)等順周期板塊在逆周期政策調(diào)節(jié)初期相對市場表現(xiàn)均較好，隨后行情逐步向以TMT為代表的成長方向擴(kuò)散。其中，金融地產(chǎn)板塊的持續(xù)性以及漲幅與逆周期調(diào)節(jié)政策對于房地產(chǎn)市場的作用效果有關(guān)。

此外，逆周期政策密集出臺的過程中，政策重點支持的產(chǎn)業(yè)往往有較好的市場表現(xiàn)，相應(yīng)的主題概念較為活躍。

積極布局，贏在黎明破曉前

經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，疊加投資者信心逐步增強，預(yù)計A股市場仍有上行空間。從市場從底部回升的三大因素(投資者信心修復(fù)、經(jīng)濟(jì)與盈利企穩(wěn)回升、逆周期調(diào)節(jié)政策密集落地)來看，當(dāng)前影響市場企穩(wěn)回升的關(guān)鍵在于我國經(jīng)濟(jì)與盈利企穩(wěn)。7月政治局會議定調(diào)積極，投資者信心逐步增強，近期逆周期調(diào)節(jié)政策密集出臺。在政策的呵護(hù)下，預(yù)計我國經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)回升，A股市場仍有上行空間。

配置方向上，建議關(guān)注成長風(fēng)格主線和政策主線方向。成長風(fēng)格主線建議關(guān)注TMT板塊，一方面，歷史來看，政策密集出臺初期，順周期板塊表現(xiàn)較好，隨后向成長板塊擴(kuò)散;另一方面，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，疊加全球半導(dǎo)體周期或?qū)⒁姷谆厣?，TMT板塊有望迎來持續(xù)催化。政策主線方向建議關(guān)注“中特估”板塊和受益于活躍資本市場的券商板塊，若未來地產(chǎn)板塊政策超預(yù)期，地產(chǎn)方向也值得關(guān)注。

從歷史來看，政策主線方向通常具有較好的市場表現(xiàn)，7月政治局定調(diào)積極，未來地產(chǎn)政策和活躍資本市場政策值得期待，此外，新一輪國企改革將啟，未來國企改革相關(guān)的政策文件或?qū)⒚芗雠_，或?qū)⒋呋乱惠啞爸刑毓馈毙星椤?/p>

風(fēng)險分析：

1、政策進(jìn)度不及預(yù)期;2、經(jīng)濟(jì)增長大幅不及預(yù)期;3、中美關(guān)系波動壓制市場風(fēng)險偏好。