國(guó)泰君安：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)港股是否能夠企穩(wěn)？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，在國(guó)內(nèi)政策預(yù)期升溫疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，港股或有上漲的窗口期，在較大的箱體震蕩行情下做風(fēng)格切換策略。期間，關(guān)注恒生科技指數(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)零售等板塊，另外關(guān)注地產(chǎn)鏈在港股的估值優(yōu)勢(shì)。若弱復(fù)蘇預(yù)期計(jì)入較充分后，更多布局長(zhǎng)期看好的穩(wěn)定性高的高股息+ 中特估品種，如通信運(yùn)營(yíng)商和石化等，以順應(yīng)時(shí)代特征;同時(shí)，以全球視野審視港股投資機(jī)會(huì)，關(guān)注能與全球景氣周期共振、流動(dòng)性改善品種，例如銅、黃金等有色品種，半導(dǎo)體、消費(fèi)電子和創(chuàng)新藥等。

前言：

上周，受外資下調(diào)評(píng)級(jí)和美債利率攀升、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)階段性疲弱以及地緣政治摩擦等影響，導(dǎo)致港股市場(chǎng)出現(xiàn)明顯回調(diào)，恒生指數(shù)累計(jì)下跌 5.9%，恒生國(guó)企指數(shù)跌幅 6.0%，恒生科技指數(shù)下跌 6.2%。行業(yè)方面，前期反彈較大的汽車、 零售板塊調(diào)整較大。

目前部分市場(chǎng)投資者關(guān)心港股何時(shí)能夠觸底企穩(wěn)，本篇報(bào)告重點(diǎn)測(cè)算在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)港股是否能夠企穩(wěn)。

▍國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

1)從分子端的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和盈利預(yù)期角度來看:整體小幅回落，與近期市場(chǎng)表現(xiàn)背離較大。

矛盾背后的原因是部分外資正將國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)階段性疲弱 的邏輯進(jìn)行線性外推 ，將邊際問題中樞化、短期問題長(zhǎng)期化、局部問題系統(tǒng)化，海外預(yù)期或有向上修正的過程。

近3個(gè)月外資投行調(diào)整2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，目前已接近年初水平，并未出現(xiàn)整體顯著下調(diào)。從最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，港股盈利有韌性，盈利預(yù)期也未顯著調(diào)整，僅小幅回落，未回到年初水平。

2)從分母端的估值、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好角度來看:恒指市盈率達(dá)到歷史底部區(qū)域，人民幣匯率接近去年 10 月低點(diǎn)附近。

當(dāng)前 2023 年 恒指預(yù)測(cè)市盈率低于歷史均值下方兩倍標(biāo)準(zhǔn)差。恒生指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)自 8 月初以來持續(xù)上升，目前已超過近十年均值，性價(jià)比空間打開。彈性測(cè)算，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率上升到 0.5 倍/1 倍標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，10Y 美債收益率 不變，PE 對(duì)應(yīng)下降 2.0%至 8.72 倍/下降 5.5%至 8.41 倍。

3)從市場(chǎng)情緒等技術(shù)性交易指標(biāo)角度來看:短期情緒或接近底部。

恒指情緒指標(biāo)按周環(huán)比大幅下降，當(dāng)前低于近三年平均值的下限，表示港股有明顯的超賣現(xiàn)象，短期或存在技術(shù)性反彈的條件。擁擠度顯 示市場(chǎng)已計(jì)入較多的負(fù)面因素，后續(xù)反彈交易的阻力正在下降。

指標(biāo)顯示當(dāng)前恒生指數(shù)擁擠度為 36.1%，較一個(gè)月前顯著回落 12.5 個(gè)百 分點(diǎn)，目前已低于均值的 45%，接近均值下方 1 倍標(biāo)準(zhǔn)差 30.2%。

風(fēng)險(xiǎn)因素:

1)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期;2)美國(guó)核心通脹超預(yù)期。