招商證券：A股新一輪政策支持發(fā)力周期或再次到來(lái) 歷史上如何活躍資本市場(chǎng)？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，與往屆會(huì)議聚焦“融資端”不同，本次會(huì)議重點(diǎn)放在了“投資端”，后續(xù)股市有望接棒地產(chǎn)成為居民財(cái)產(chǎn)性收入的新動(dòng)能。因此提振資本市場(chǎng)刻不容緩。但當(dāng)前A股的持續(xù)賺錢(qián)效應(yīng)不足，需要多舉措活躍資本市場(chǎng)。對(duì)此詳細(xì)對(duì)比分析了過(guò)往與18日出臺(tái)的各項(xiàng)政策。從歷史上前五次資本市場(chǎng)發(fā)力期的表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)資本市場(chǎng)重要改革措施落地，風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，增量資金入市，A股有望開(kāi)啟新一輪上行周期。

▍招商證券主要觀點(diǎn)如下：

1999年：“六項(xiàng)建議”開(kāi)啟“519”史詩(shī)級(jí)行情：

1999年，中國(guó)面臨內(nèi)外交困的態(tài)勢(shì)。在這樣的背景下，政府實(shí)施了寬松的貨幣政策，但信貸增速缺持續(xù)回落。因此，證監(jiān)會(huì)向國(guó)務(wù)院提交了 “六項(xiàng)建議”，股市被委以融資重任。政策頒布后，2000年IPO大幅改善，并直接引爆了“519”行情，疊加彼時(shí)美股科技股牛市，“科技股”成為了后續(xù)行情演繹的主戰(zhàn)場(chǎng)。

2004年：“國(guó)九條”奠定牛市基礎(chǔ)：

2004年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)但股市弱，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)亟需調(diào)整，直接融資占比有待提高。1月“國(guó)九條”發(fā)布，將發(fā)展資本市場(chǎng)提升到一定的高度，并明確了擴(kuò)大直接融資的任務(wù)目標(biāo)?！皣?guó)九條”實(shí)施后，成效顯著，市場(chǎng)連續(xù)上漲了兩個(gè)月，但此后受遏制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的影響，進(jìn)入了1年左右的下跌周期。

2009年：創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟A股新產(chǎn)業(yè)元年：

2008年全球金融危機(jī)席卷而來(lái)，為了提振經(jīng)濟(jì)，“四萬(wàn)億”計(jì)劃出臺(tái)，政策環(huán)境寬松。同時(shí)，2009年創(chuàng)業(yè)板推出，疊加以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為主的科技浪潮襲來(lái)，2010年全年TMT行業(yè)漲幅居前，也奠定了2013年開(kāi)始的創(chuàng)業(yè)板牛市基礎(chǔ)。

2014年：“新國(guó)九條”吹響牛市號(hào)角：

2014年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”。經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，成長(zhǎng)型企業(yè)成為了經(jīng)濟(jì)的新支點(diǎn)。“新國(guó)九條”應(yīng)運(yùn)而生，進(jìn)一步支持成長(zhǎng)型企業(yè)融資。

政策頒布后，北向資金、保險(xiǎn)等增量資金加速入場(chǎng);2)直接融資比重迅速增長(zhǎng);3)并購(gòu)重組規(guī)模擴(kuò)大。此后，A股市場(chǎng)迎來(lái)了又一輪大牛市，從最初的概念起舞，到價(jià)值股占優(yōu)行情，再到最后杠桿助推的市場(chǎng)全面爆發(fā)。市場(chǎng)經(jīng)歷了從結(jié)構(gòu)牛到整體牛的演繹過(guò)程。

2019年：科創(chuàng)板推出引領(lǐng)成長(zhǎng)行情：

2018年底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再次面臨壓力，三駕馬車表現(xiàn)疲軟，投資者信心接近歷史低位，股權(quán)融資占比再次低迷。面對(duì)信心不足，高層接連發(fā)聲，著重肯定了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)重要性。此后，科創(chuàng)板開(kāi)板、“深改二十條”出臺(tái)，使兩融標(biāo)的流入大幅提升。疊加2019年，中國(guó)進(jìn)入5G商用元年，新一輪科技周期再起。政策支持發(fā)力周期與科技周期再次重合，成長(zhǎng)風(fēng)格全面崛起。

2023年：新一輪政策支持發(fā)力周期或再次到來(lái)：

今年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)曲折式修復(fù)。人口拐點(diǎn)后，儲(chǔ)蓄率帶動(dòng)投資率不可避免的進(jìn)入長(zhǎng)期下行區(qū)間，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持作用有待增強(qiáng)。但當(dāng)前居民可支配收入增長(zhǎng)有限，使消費(fèi)增長(zhǎng)有較大壓力，疊加房地產(chǎn)供需新形勢(shì)下，財(cái)富效應(yīng)減弱，亟需多渠道提高居民收入。與往屆會(huì)議聚焦“融資端”不同，本次會(huì)議重點(diǎn)放在了“投資端”，后續(xù)股市有望接棒地產(chǎn)成為居民財(cái)產(chǎn)性收入的新動(dòng)能。

因此提振資本市場(chǎng)刻不容緩。但當(dāng)前A股的持續(xù)賺錢(qián)效應(yīng)不足，需要多舉措活躍資本市場(chǎng)。對(duì)此詳細(xì)對(duì)比分析了過(guò)往與18日出臺(tái)的各項(xiàng)政策。從歷史上前五次資本市場(chǎng)發(fā)力期的表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)資本市場(chǎng)重要改革措施落地，風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，增量資金入市，A股有望開(kāi)啟新一輪上行周期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

支持政策不及預(yù)期、政策效用不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行、歷史經(jīng)驗(yàn)僅供參考，實(shí)際行情演進(jìn)可能與預(yù)期不一致。