方正證券：23年客流恢復(fù)景氣上行 景區(qū)板塊關(guān)注4條主線

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，景區(qū)有強(qiáng)地域依賴性且點(diǎn)位單一，消費(fèi)局限為線下場(chǎng)景，在疫情期間受損嚴(yán)重。2020Q1以來，景區(qū)板塊收入處于30-70億區(qū)間內(nèi)，而19年各季度收入處于110-170億區(qū)間，多數(shù)財(cái)期景區(qū)板塊整體虧損。2023年以來，文旅行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭顯著且持續(xù)，截至2023Q1景區(qū)板塊總營(yíng)收50億元、同比+67.6%、較2019年同期恢復(fù)度44.9%，凈利潤(rùn)3億元、同比+129.0%、較2019年同期恢復(fù)度37.1%。

▍方正證券主要觀點(diǎn)如下：

疫情期間景區(qū)板塊受損嚴(yán)重，23年客流恢復(fù)景氣上行。

景區(qū)有強(qiáng)地域依賴性且點(diǎn)位單一，消費(fèi)局限為線下場(chǎng)景，在疫情期間受損嚴(yán)重。2020Q1以來，景區(qū)板塊收入處于30-70億區(qū)間內(nèi)，而19年各季度收入處于110-170億區(qū)間，多數(shù)財(cái)期景區(qū)板塊整體虧損。

2023年以來，文旅行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭顯著且持續(xù)，截至2023Q1景區(qū)板塊總營(yíng)收50億元、同比+67.6%、較2019年同期恢復(fù)度44.9%，凈利潤(rùn)3億元、同比+129.0%、較2019年同期恢復(fù)度37.1%。

出游熱情高漲但更重視性價(jià)比，細(xì)分旅游趨勢(shì)火爆。

1)就行業(yè)整體而言，居民出游消費(fèi)意愿較強(qiáng)、回補(bǔ)性出游需求旺盛，但出游行為具備較明顯的預(yù)算約束，旅游消費(fèi)分層顯著，大眾旅游度性價(jià)比的重視程度提高。

2)就細(xì)分趨勢(shì)來看，自然景區(qū)熱度更高，具備自然資源稟賦和文化價(jià)值的景點(diǎn)大受歡迎;同時(shí)，冬奧會(huì)孕育出的冰雪旅游異軍突起、疫情催化的周邊游持續(xù)培育、長(zhǎng)期存在的親子游趨勢(shì)延續(xù)，專注于以上需求的部分景區(qū)受益度更高。

建議關(guān)注項(xiàng)目改造、交通改善、避暑及親子屬性、國(guó)企改革4條主線。

1)有項(xiàng)目改造及擴(kuò)容的自然景區(qū)，自然景區(qū)疫情期間供需受限，疫后回補(bǔ)性需求旺盛;2)有交通邊際改善的景區(qū)，交通條件具備后天改善空間，影響著游客行程規(guī)劃及游玩體驗(yàn)，為景區(qū)重要變量;

3)有避暑及親子屬性的景區(qū)，厄爾尼諾下多省市連續(xù)高溫，“降溫”景區(qū)及項(xiàng)目熱度攀升;4)有國(guó)企改革、降本增效可能的景區(qū)，國(guó)企改革更突出市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，景區(qū)公司持續(xù)優(yōu)化成本費(fèi)用、提升運(yùn)營(yíng)效率。

建議關(guān)注：

1)長(zhǎng)白山(603099.SH)：長(zhǎng)白山機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建、敦白高鐵開通，交通的邊際改善帶來，預(yù)計(jì)2025年沈白高鐵通車;

2)天目湖(603136.SH)：山水竹林的避暑屬性較強(qiáng)，地處長(zhǎng)三角黃金區(qū)位，短途休閑度假需求仍有支撐;

3)峨眉山A(000888.SZ)：為不可多得的集避暑、親子、研學(xué)、宗教于一體的自然景區(qū)，金頂索道改造后實(shí)際運(yùn)力預(yù)期提升110%、景區(qū)承載量上探;

4)黃山旅游(600054.SH)：具備得天獨(dú)厚自然資源，未來黃山東大門索道投入運(yùn)營(yíng)及黃山東部的開發(fā)或吸引更多客流;

5)麗江股份(002033.SZ)：2022年11月麗江軌道交通一號(hào)線通車，連接麗江游客集散中心與玉龍雪山甘海子，麗江機(jī)場(chǎng)第三期改擴(kuò)建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)中。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

居民消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，景區(qū)新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，景區(qū)周邊交通改善建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。