華西證券：哪些行業(yè)基本面將走出底部？

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，當前工業(yè)企業(yè)整體庫存水平呈現(xiàn)“中游>下游>上游”的特點。具體來看，中上游多數(shù)行業(yè)處于主動去庫或向被動去庫的過渡階段，其中金屬制品、化學纖維、石油和天然氣開采、黑色開采等行業(yè)庫存增速和分位數(shù)均處于低位;部分中、下游行業(yè)已進入被動去庫或者主動補庫階段，如中游的專用設備、運輸設備，下游的酒類飲料、醫(yī)藥制造、家具制造、紡織服裝等。

▍華西證券主要觀點如下：

(一)滬深兩市上市公司中報預告預喜率為46%

截至8月15日，滬深兩市共1812家上市公司披露中報業(yè)績預告，披露率為36%，業(yè)績預喜(預增/略增/扭虧/續(xù)盈)比例為46%。

分板塊來看，滬深主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板披露率分別為48%、15%、13%，分別有648家、135家、51家公司業(yè)績出現(xiàn)改善，預喜率分別為42%、68%、70%。分行業(yè)看，非銀、美容護理、社會服務、家電、汽車、電力設備、公用事業(yè)等15個一級行業(yè)預喜比例超過50%。

(二)A股業(yè)績環(huán)比改善，尋找結(jié)構亮點

截至8月15日，滬深兩市A股非金融可比公司H1歸母凈利潤同比增速為-5.8%，Q2環(huán)比+11.0%;主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板H1累計凈利潤同比增速分別-6.2%、-7.4%、+6.2%，Q2環(huán)比分別+15.2%、-28.5%、+35.0%。

結(jié)構上，線下出行(鐵路公路、酒店餐飲、旅游、航空)、大宗消費(商用車、白電、乘用車)、大眾消費(家居、服裝家紡、飲料乳品、醫(yī)療美容、化妝品)、公用事業(yè)(電力)、新能源(電網(wǎng)、光伏)等領域同時實現(xiàn)同比、環(huán)比正增長。

(三)經(jīng)濟底部特征顯現(xiàn)

CRB現(xiàn)貨指數(shù)5月觸底大概率預示PPI觸底，價格觸底回升將帶動庫存觸底。上半年工業(yè)企業(yè)利潤累計增速為-16.8%，相比一季度末降幅收窄4.6pct。

根據(jù)過往經(jīng)驗，A股非金融企業(yè)盈利增速與工業(yè)企業(yè)利潤增速趨勢基本趨同，考慮到內(nèi)需修復緩慢、逆全球化等擾動因素，預計A股的盈利修復呈現(xiàn)U型磨底特征，全A盈利向上的拐點或于四季度前后到來。

(四)哪些行業(yè)基本面將走出底部

1、哪些行業(yè)庫存見底?

當前工業(yè)企業(yè)整體庫存水平呈現(xiàn)“中游>下游>上游”的特點。具體來看，中上游多數(shù)行業(yè)處于主動去庫或向被動去庫的過渡階段，其中金屬制品、化學纖維、石油和天然氣開采、黑色開采等行業(yè)庫存增速和分位數(shù)均處于低位;部分中、下游行業(yè)已進入被動去庫或者主動補庫階段，如中游的專用設備、運輸設備，下游的酒類飲料、醫(yī)藥制造、家具制造、紡織服裝等。

2、哪些行業(yè)一致盈利預期上調(diào)?

過去一個半月(7月1日至8月15日)，全部A股2023/2024年一致預測凈利潤分別下調(diào)0.74%、0.57%。結(jié)構上，2023年一致預測上調(diào)幅度較多的一級行業(yè)集中在公用事業(yè)、美容護膚、汽車、傳媒、家用電器等，下調(diào)幅度較多的行業(yè)主要集中在農(nóng)林牧漁、煤炭、基礎化工、商貿(mào)零售、有色金屬等行業(yè)。二級細分領域中，商用車(+10.7%)、燃氣(+7.3%)、旅游及景區(qū)(+3.4%)、航運港口(+2.5%)、電力(+2.3%)是一致預測上調(diào)幅度最多的五個行業(yè)。

風險提示：

1、政策推進不及預期;2、企業(yè)盈利不及預期;3、海外流動性緊縮超預期;4、海外黑天鵝事件(政治風險、主權評級下調(diào))等。