招商證券：什么是A股投資主線？

智通財經APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱，時代的主線，是那一個時期經濟發(fā)展階段最重要的任務，符合當時經濟特征，政策大力支持且系統(tǒng)性的出臺“真金白銀”政策支持。這種級別的主線，稱為一級主線或者時代主線，一般持續(xù)時間在3-5年。判斷并把握一級主線就可以更有效的去把握不同階段能夠明顯戰(zhàn)勝市場的細分行業(yè)。

▍招商證券主要觀點如下：

什么是A股投資主線?

時代的主線，是那一個時期經濟發(fā)展階段最重要的任務，符合當時經濟特征，政策大力支持且系統(tǒng)性的出臺“真金白銀”政策支持。這種級別的主線，稱為一級主線或者時代主線，一般持續(xù)時間在3-5年。判斷并把握一級主線就可以更有效的去把握不同階段能夠明顯戰(zhàn)勝市場的細分行業(yè)。

尋找主線的關鍵線索：

時代主線大致與經濟發(fā)展階段、居民生活狀態(tài)、技術變革與創(chuàng)新和外部環(huán)境有關;尋找滲透率提升的方向就是尋找主線的關鍵思路。理解當時的經濟環(huán)境，國家發(fā)展的任務和目標。識別對行業(yè)發(fā)展最關鍵的政策、技術進步、居民行為主體特征和外部環(huán)境的變化，識別貨幣擴張機制和貨幣流向，識別財政支持方向和產業(yè)資本流向。

觀察相關產業(yè)滲透率，找到同一個核心邏輯驅動的滲透率提升的產業(yè)集，并將這些產業(yè)集濃縮成一個核心概念，這個核心概念就是一級主線或者時代主線。

次級主線則是指一級主線之下階段性占優(yōu)的細分行業(yè)或者賽道。次級主線主要從滲透率提升、周期上行和供應限制三個視角來尋找。

這個世界上沒有任何一種方法，可以幫助投資者精準把握每一波的行情。

最佳策略是找到在一個中期期間內能夠跑贏的方向，也就是把握投資主線，一旦深刻理解了投資主線的基本原因，就可以說服自己耐心持有這個主線的相關標的，并且能夠以更加平靜的心態(tài)來面對階段性跑輸的局面，更加堅定的信心在行業(yè)表現很好時也不會過早下車。

2004-2007年一級主線：

投資高峰，順周期時代：1998年住房體制改革，2001年加入WTO，奠定后續(xù)投資高峰的基礎。住房體制改革后，商品房銷售和新開工面積滲透率加速提升，商品房銷售滲透率在2000年突破了10%，地產行業(yè)的發(fā)展也推動了城鎮(zhèn)化進程，而2001年中國加入WTO之后，中國制造業(yè)也開始騰飛，對于城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的需求推動之下，基建也開始進入快車道。2003年非典結束后，壓抑的投資需求快速釋放，之后投資逐漸走向過熱，大宗商品迎來了2000年代之后的第一輪大漲，A股進入“五朵金花”時代。

次級主線方面，隨著2003年開始中國固定資產投資滲透率加速提升，資本市場進入高投資時點，順周期板塊的投資機會此起彼伏。分別在2004年和2007年發(fā)生了大宗漲價主線，2004~2006年白酒漲價主線和2004~2007年銀行改革帶來次級主線。

2009-2012年一級主線：

消費的第一次崛起：2009年隨著信貸增速見頂，投資增速回落，政策定調主線將消費作為第一增長主線，一級主線逐漸切換為消費，進入過去二十年消費第一次崛起的時代。消費的崛起，根本原因是人均收入的快速增長，2009年人均GDP滲透率剛過10%，也與制度和政策推動有關，其中比較重要的有醫(yī)保改革、快速推動城鎮(zhèn)化、汽車家電下鄉(xiāng)等。

次級主線方面，醫(yī)保體制改革使醫(yī)保支出滲透率在2009年突破10%，超額收益大幅提升。

此外，2009年還有四個并行的次級主線：汽車下鄉(xiāng)使家庭汽車保有量迅速提升;智能手機操作系統(tǒng)和硬件重大進步，開啟了國內TMT投資的賽道時代;中高端白酒供應剛性，投資增速回升和居民消費傾向提高帶來價格周期性回升，引領日常消費，白酒引領食品飲料第二次崛起。

風險提示：

統(tǒng)計方法誤差、產業(yè)支持政策不及預期。