國信證券：補(bǔ)庫需求疊加秋季備肥旺季 磷肥、氮肥價(jià)格觸底回升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年下半年，在秋季備肥、用肥以及國儲、冬儲相繼啟動的支撐下，磷肥、氮肥價(jià)格在實(shí)現(xiàn)觸底、筑底后有望迎來一波反彈。2023年下半年，國內(nèi)化肥需求集中在秋季備肥、冬儲備肥，偏重于高磷肥，約占全年需求量3-4成水平，為規(guī)避備肥風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)銷商備肥周期縮短，需求釋放集中度有望更高，時(shí)間鎖定在8-9月、12月份。

▍國信證券主要觀點(diǎn)如下：

1)我國氮肥、磷肥行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，鉀肥進(jìn)口依存度長期超過50%。

近年來我國肥料行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革，通過環(huán)保整治和退城入園，逐步清退行業(yè)內(nèi)的過剩產(chǎn)能，通過對供需雙向管控，肥料行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)能利用率回升，肥料行業(yè)格局已經(jīng)呈現(xiàn)逐步改善狀態(tài)，肥料產(chǎn)品盈利呈現(xiàn)中樞上行。同時(shí)，我國氮肥作為煤化工產(chǎn)品，受到能耗和碳排放的雙方制約，新增產(chǎn)能受到管制;

而磷銨產(chǎn)品納入國家限制性產(chǎn)能名錄，根據(jù)十四五規(guī)劃也將嚴(yán)格限制新增產(chǎn)能，國內(nèi)氮肥、磷肥行業(yè)供給格局有望持續(xù)性優(yōu)化。與氮、磷肥不同的是，我國鉀肥資源供給不足，進(jìn)口依存度超過50%。2021年，我國氮、磷、鉀肥的產(chǎn)量分別為3797.54、1039.04、600萬噸，近幾年產(chǎn)量較為穩(wěn)定。

2)糧食期貨價(jià)格上漲，國際鉀肥供應(yīng)趨緊，南美補(bǔ)庫需求強(qiáng)勁，鉀肥價(jià)格有望進(jìn)入上行通道。

7月，俄羅斯正式宣布《黑海糧食外運(yùn)協(xié)議》中止，預(yù)計(jì)將會使得全球糧食和鉀肥供應(yīng)減少，近期CBOT小麥與玉米期貨價(jià)格大幅反彈，有望拉動農(nóng)化產(chǎn)品需求。供給端，近期加拿大港口罷工，全球鉀肥巨頭Nutrien削減產(chǎn)量。

此外，近期南美市場受大豆季節(jié)需求強(qiáng)勁影響，鉀肥需求持續(xù)回復(fù)，補(bǔ)庫需求強(qiáng)勁，而印度新合同有望簽署，近期巴西顆粒級氯化鉀價(jià)格評估為330-340美元/噸CFR，國內(nèi)近期鉀肥市場價(jià)格開始上漲50-100元/噸，市場參考價(jià)青海鹽湖報(bào)價(jià)60%晶鉀產(chǎn)品官方到站價(jià)為2700元/噸。

3)補(bǔ)庫需求疊加秋季備肥旺季，成本端支撐增強(qiáng)，磷肥、氮肥價(jià)格觸底回升。

據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年下半年，在秋季備肥、用肥以及國儲、冬儲相繼啟動的支撐下，磷肥、氮肥價(jià)格在實(shí)現(xiàn)觸底、筑底后有望迎來一波反彈。2023年下半年，國內(nèi)化肥需求集中在秋季備肥、冬儲備肥，偏重于高磷肥，約占全年需求量3-4成水平，為規(guī)避備肥風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)銷商備肥周期縮短，需求釋放集中度有望更高，時(shí)間鎖定在8-9月、12月份。

庫存方面，據(jù)百川盈孚，7月底國內(nèi)磷酸一銨、磷酸二銨、尿素行業(yè)庫存均處于歷史較低水平，近期磷肥、氮肥價(jià)格走高也使得行業(yè)補(bǔ)庫需求提升。

成本方面，近期氮肥與磷肥原料合成氨、磷肥原料硫磺漲價(jià)，磷礦石、煤炭價(jià)格觸底企穩(wěn)，磷肥、氮肥成本端支撐有所增強(qiáng)。

投資建議：

1)鉀肥：建議關(guān)注全球鉀鹽龍頭【亞鉀國際】(000893.SZ)，公司目前在老撾具備200萬噸產(chǎn)能，遠(yuǎn)期規(guī)劃500-800萬噸產(chǎn)能，具備成本優(yōu)勢及成長性。

2)磷肥：看好具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢、原料自給配套的企業(yè)優(yōu)勢將更為顯著，建議關(guān)注【云天化】(600096.SH)、【興發(fā)集團(tuán)】(600141.SH)等。

3)氮肥：建議關(guān)注具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的煤化工龍頭【華魯恒升】(600426.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

原材料價(jià)格大幅波動風(fēng)險(xiǎn);化肥需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)等。