華泰證券：中期維度戰(zhàn)略看多電子 長期維度新增看多醫(yī)藥

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前高換手的市場(chǎng)環(huán)境下，建議操作上拉長視角：中期維度，延續(xù)景氣-籌碼-主題的框架，戰(zhàn)略看多電子(尤其是順全球庫存周期回升的面板、消費(fèi)電子、元件);長期維度，新增看多醫(yī)藥，驅(qū)動(dòng)力有三，①2Q23全球醫(yī)藥投融資額同比連續(xù)兩個(gè)季度回升，②前期壓制醫(yī)藥估值的公募籌碼目前已回落到16年以來較低水平，③一級(jí)行業(yè)中醫(yī)藥調(diào)整的時(shí)空均較為極致;月度維度，戰(zhàn)術(shù)配置順周期的工業(yè)金屬/消費(fèi)建材、TMT的游戲/計(jì)算機(jī)設(shè)備。波段交易中，考慮風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、市場(chǎng)預(yù)期和政策“拐點(diǎn)-力度-有效性”，以1月底市場(chǎng)高點(diǎn)為空間錨，1月底指數(shù)下方側(cè)重順周期進(jìn)攻，上方側(cè)重主題挖掘。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

景氣綜述：TMT/消費(fèi)/中游制造景氣改善，部分上游資源品有企穩(wěn)跡象

7月全行業(yè)、全部非金融行業(yè)景氣小幅回升，中報(bào)或確認(rèn)1Q23為本輪全A非金融盈利增速底，結(jié)構(gòu)上，筑底位和爬坡位品種主要分布在TMT、消費(fèi)和中游制造，上游資源品中部分庫存壓力較小的品種有企穩(wěn)跡象。

景氣復(fù)蘇的三大線索：1)年中或?yàn)镻PI拐點(diǎn)，庫存周期或率先見底的鋼鐵、工業(yè)金屬、部分化工品(MDI/塑料/橡膠/農(nóng)化);2)穩(wěn)增長鏈條的消費(fèi)建材、白色家電;3)TMT和制造中產(chǎn)業(yè)或政策周期向上的游戲、電子(景氣拐點(diǎn)出現(xiàn)順序?yàn)楸粍?dòng)元件→面板→IC設(shè)計(jì)→PCB)、計(jì)算機(jī)、通信設(shè)備、電商、汽車、風(fēng)電。

拐點(diǎn)品種：醫(yī)藥/消費(fèi)電子/鋼鐵/消費(fèi)建材/部分化工品運(yùn)行至筑底位

①醫(yī)藥：6月醫(yī)藥工業(yè)增加值、利潤同比降幅收窄，7月國產(chǎn)創(chuàng)新藥IND數(shù)量MA3同比回升，2Q23全球醫(yī)藥投融資額同比降幅繼續(xù)收窄;②消電：7月存儲(chǔ)器價(jià)格同比連續(xù)4個(gè)月回升，5月日本消費(fèi)電子設(shè)備出口額、國內(nèi)智能手機(jī)出貨量同比大幅回升;③鋼鐵：7月鋼材價(jià)格指數(shù)同比降幅收窄，螺紋、中厚板等主要鋼材價(jià)格同比降幅均收窄;

④消費(fèi)建材：6月房屋竣工面積同比維持較高增速，消費(fèi)建材上游原材料價(jià)格同比降幅收窄;⑤化工：7月MDI/塑料主要品種價(jià)格同比降幅收窄，價(jià)差回升;橡膠價(jià)格同比降幅收窄;農(nóng)化制品中尿素價(jià)格同比年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，磷酸一銨價(jià)格同比降幅收窄。

彈性品種：游戲/面板/通信設(shè)備/風(fēng)電/工業(yè)金屬/火電景氣爬坡斜率擴(kuò)大

①游戲：5-6月國內(nèi)移動(dòng)游戲收入同比大幅轉(zhuǎn)正，7月國產(chǎn)游戲?qū)徟鷶?shù)量88個(gè);②面板：6月臺(tái)股面板營收同比轉(zhuǎn)正，7月液晶電視面板價(jià)格繼續(xù)上漲，呈現(xiàn)量價(jià)齊升態(tài)勢(shì);③通信設(shè)備：6月移動(dòng)通信基站設(shè)備、光電子器件產(chǎn)量同比均回升;④風(fēng)電：6月風(fēng)電新增裝機(jī)量累計(jì)同比進(jìn)一步回升;

⑤工業(yè)金屬：銅、鋁價(jià)格同比轉(zhuǎn)正，鉛價(jià)格同比小幅回升，前瞻看，國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼和美元指數(shù)或見頂，工業(yè)金屬價(jià)格或回升，精銅桿訂單、鋁棒加工費(fèi)等邊際向好;⑥火電：6月全社會(huì)用電量同比連續(xù)4個(gè)月回升，其中，火電發(fā)電量回升、成本端煤價(jià)繼續(xù)下行。

下行品種：煤炭/光伏景氣有下行壓力

①煤炭：7月動(dòng)力煤、焦煤價(jià)格仍下行，煤礦產(chǎn)能利用率繼續(xù)回落，前瞻來看，重點(diǎn)電廠煤炭庫存可用天數(shù)(MA12)繼續(xù)下行，但6月已出現(xiàn)周度級(jí)別下降，夏季煤耗上升或支撐短期煤價(jià)。

②光伏：6月光伏新增裝機(jī)量同比高位走平，電池片、組件、逆變器出口增速轉(zhuǎn)弱，前瞻來看，光伏招標(biāo)量增速領(lǐng)先新增裝機(jī)增速1個(gè)季度左右，6月光伏招標(biāo)量同比轉(zhuǎn)負(fù)，組件中標(biāo)價(jià)連續(xù)10個(gè)月下調(diào)，Q3或仍有一定下行壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期;海外流動(dòng)性超預(yù)期惡化;模型失效風(fēng)險(xiǎn)。