國信證券：“政策+需求+技術(shù)”驅(qū)動(dòng)康復(fù)器械行業(yè)擴(kuò)容 國產(chǎn)龍頭受益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2021年全球康復(fù)器械的市場規(guī)模為126億美元，預(yù)計(jì)2028年有望到達(dá)195億美元，復(fù)合增速6.45%，行業(yè)集中度不高，上市公司Enovis和Invacare兩強(qiáng)收入合計(jì)約占行業(yè)15%份額。以2021年國內(nèi)物理治療器械、康復(fù)評測器械、康復(fù)訓(xùn)練器械的市場規(guī)模合計(jì)91.2億元為基數(shù)，測算翔宇醫(yī)療、偉思醫(yī)療、麥瀾德、誠益通、普門科技份額分別為5.74%、4.72%、3.75%、2.44%、1.98%，合計(jì)18.62%，行業(yè)龍頭市場份額預(yù)計(jì)還有較大提升空間。國產(chǎn)龍頭企業(yè)定位清晰，盈利能力較好，有望在疫后診療復(fù)蘇中受益。

建議關(guān)注：偉思醫(yī)療(688580.SH)、普門科技(688389.SH)、翔宇醫(yī)療(688626.SH)、麥瀾德(688273.SH)。

▍國信證券主要觀點(diǎn)如下：

康復(fù)行業(yè)供給：從兩個(gè)角度看康復(fù)?？漆t(yī)院和綜合醫(yī)院康復(fù)科持續(xù)高增長。

1)從?？漆t(yī)院角度，2014年以來康復(fù)?？漆t(yī)院數(shù)量和入院人數(shù)分別實(shí)現(xiàn)復(fù)合11%和12%的增長，橫向比較略慢于眼科和美容?？漆t(yī)院的數(shù)量和入院人數(shù)，處于較快水平;

2)從綜合醫(yī)院角度，2021年綜合醫(yī)院康復(fù)科病床數(shù)量為26.9萬張，2014-2021年復(fù)合增速14%，僅略慢于精神科(15%)，說明近年來醫(yī)院增加康復(fù)科病床的意愿較高。

綜合醫(yī)院配置康復(fù)醫(yī)學(xué)病房的比例仍較低(不足三成)，已配置康復(fù)醫(yī)學(xué)科室面積和床位未達(dá)標(biāo)的比例較高，還有提升空間。

“政策支持+需求旺盛+技術(shù)進(jìn)步”共同驅(qū)動(dòng)康復(fù)行業(yè)增長，帶動(dòng)康復(fù)器械擴(kuò)容。

近年來隨著政策支持不斷(從產(chǎn)業(yè)上游器械生產(chǎn)、到中游醫(yī)療機(jī)構(gòu)康復(fù)科建設(shè)、到下游患者支付)+需求旺盛(老齡化、慢病患者、產(chǎn)后、精神疾病、術(shù)后康復(fù)、殘疾人群體等合計(jì)超過4.6億人)+技術(shù)進(jìn)步(傳統(tǒng)康復(fù)到現(xiàn)代康復(fù))，康復(fù)行業(yè)快速增長，有望帶動(dòng)康復(fù)器械擴(kuò)容。

參考Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2022年中國廣義上康復(fù)醫(yī)療器械市場規(guī)模為579億元，近年來維持近20%的增長;狹義來看，根據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)物理治療器械的市場規(guī)模為67.3億元，康復(fù)評測器械的市場規(guī)模為5.1億元，康復(fù)訓(xùn)練器械的市場規(guī)模為18.8億元，三者合計(jì)91.2億元。

展望未來5年，根據(jù)測算，僅二、三級醫(yī)院康復(fù)科建設(shè)有望帶來282億元終端市場規(guī)模。

國內(nèi)外康復(fù)行業(yè)競爭格局分散，國產(chǎn)龍頭逐漸清晰。

2021年全球康復(fù)器械的市場規(guī)模為126億美元，預(yù)計(jì)2028年有望到達(dá)195億美元，復(fù)合增速6.45%，行業(yè)集中度不高，上市公司Enovis和Invacare兩強(qiáng)收入合計(jì)約占行業(yè)15%份額。

以2021年國內(nèi)物理治療器械、康復(fù)評測器械、康復(fù)訓(xùn)練器械的市場規(guī)模合計(jì)91.2億元為基數(shù)，測算翔宇醫(yī)療、偉思醫(yī)療、麥瀾德、誠益通、普門科技份額分別為5.74%、4.72%、3.75%、2.44%、1.98%，合計(jì)18.62%，行業(yè)龍頭市場份額預(yù)計(jì)還有較大提升空間。

國產(chǎn)龍頭企業(yè)定位清晰，盈利能力較好，有望在疫后診療復(fù)蘇中受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

政策風(fēng)險(xiǎn)、招采不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。