財(cái)通證券：銀行股表現(xiàn)仍取決于宏觀基本面 “讓利”修復(fù)經(jīng)濟(jì) 靜待基本面向好

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，財(cái)通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，存量按揭利率統(tǒng)一下調(diào)的可能性不大，下調(diào)主要從凈息差層面對銀行經(jīng)營形成壓力，但負(fù)面影響一定程度會(huì)被對沖。該行認(rèn)為“讓利”修復(fù)經(jīng)濟(jì)，靜待基本面向好，今年銀行股表現(xiàn)仍取決于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。城投、地產(chǎn)、消費(fèi)等各項(xiàng)穩(wěn)增長防風(fēng)險(xiǎn)舉措推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，最終都將有助于銀行信貸投放和資產(chǎn)質(zhì)量改善，基本面改善則推動(dòng)銀行板塊估值回升。

相關(guān)個(gè)股：從受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇貸款結(jié)構(gòu)改善的角度，建議關(guān)注寧波銀行(002142.SZ)、常熟銀行(601128.SH)、成都銀行(601838.SH)、平安銀行(000001.SZ)。從低估值、高股息、投資性價(jià)比角度，建議關(guān)注渝農(nóng)商行(601077.SH)。

事件：8月1日中國人民銀行、國家外匯管理局召開2023年下半年工作會(huì)議，在房地產(chǎn)領(lǐng)域明確提出了“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率”。此前，7月14號國新辦上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上表示“按照市場化、法治化原則，我們支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款”。關(guān)于存量按揭利率下調(diào)，監(jiān)管表述從“支持鼓勵(lì)”延伸至“指導(dǎo)依法有序”，政策導(dǎo)向更為明確。

財(cái)通證券主要觀點(diǎn)如下：

存量按揭利率統(tǒng)一下調(diào)的可能性不大。

2016年起我國地產(chǎn)調(diào)控堅(jiān)持“因城施策”，各地存量按揭利率水平和實(shí)施政策差異較大?！笆袌龌瓌t”下，存量按揭利率下調(diào)更可能采取自主協(xié)商而非統(tǒng)一執(zhí)行的方式?？赡艿募狱c(diǎn)下調(diào)方案則參照各地當(dāng)前的新發(fā)放按揭貸款利率，以各地最新加點(diǎn)值為基準(zhǔn)按一定比例下調(diào)。此外，本次會(huì)議中并未提及“置換”，而是要求“依法有序”調(diào)整，這意味著轉(zhuǎn)按揭、經(jīng)營貸消費(fèi)貸置換房貸等行為都可能被嚴(yán)加監(jiān)管。

存量按揭利率下調(diào)拖累上市銀行凈息差1-7bp。

考慮LPR定價(jià)機(jī)制實(shí)施和地產(chǎn)調(diào)控影響，2019年9月至2021年12月期間新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率居于較高水平，平均高于5年期LPR79bp。我們測算保守/中性/激進(jìn)三種情境下存量按揭利率調(diào)整對銀行凈息差和營收增速的影響。假設(shè)符合下調(diào)要求的存量按揭占按揭貸款比重分別為30%、50%、70%，存量按揭利率下調(diào)幅度分別為30bp、50bp、70bp。測算結(jié)果顯示，下調(diào)拖累上市銀行凈息差1-7bp，拖累營收增速0.6-3pct。分銀行類型看，22年末國有行按揭貸款占比28.11%，受下調(diào)影響最大，凈息差被拖累2-9bp，其次是股份行(1-6bp)、農(nóng)商行(1-3.9bp)、城商行(1-3.5bp)。

存量按揭利率下調(diào)的實(shí)際負(fù)面影響有限。

存量按揭利率下調(diào)主要從凈息差層面對銀行經(jīng)營形成壓力，但負(fù)面影響一定程度會(huì)被對沖。第一，實(shí)際調(diào)整后將緩解提前還貸現(xiàn)象，按揭貸款是銀行優(yōu)質(zhì)高收益的資產(chǎn)，維持按揭貸款規(guī)模穩(wěn)定有助于保持銀行利潤增長和資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。第二，存量按揭利率下調(diào)使銀行凈息差收窄，或?qū)⒌贡拼婵罾蔬M(jìn)一步下調(diào)，從負(fù)債端修復(fù)銀行凈息差。第三，6月末個(gè)人住房貸款規(guī)模為38.6萬億元，根據(jù)這一數(shù)據(jù)測算，存量按揭利率下調(diào)將釋放居民資金約350億元-1900億元。利息負(fù)擔(dān)下降有助于激發(fā)居民消費(fèi)需求，進(jìn)一步降低LPR下調(diào)的可能性，從資產(chǎn)端緩解對凈息差的沖擊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策效果不及預(yù)期，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化。