華泰證券：存量按揭下調(diào)整體影響可控 政策拐點(diǎn)+業(yè)績(jī)筑底 把握銀行板塊修復(fù)機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，8月1日人行、外匯局召開下半年工作會(huì)議，將加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備，繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，整體延續(xù)政治局會(huì)議基調(diào)。此外會(huì)議再提降低房貸利率與首付比例、調(diào)整存量房貸利率，并提及統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)化解。當(dāng)前政策拐點(diǎn)已至，緩釋銀行端地產(chǎn)、城投資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處較低水平，看好底部配置機(jī)遇。

個(gè)股推薦：1)具備修復(fù)機(jī)遇的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，如寧波銀行(002142.SZ)、蘇州銀行(002966.SZ);2)低估值高股息的工商銀行(601398.SH，01398)、建設(shè)銀行(601939.SH，00939)、農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH，01288);3)地產(chǎn)鏈修復(fù)的股份行，如招商銀行(600036.SH，03968)、平安銀行(000001.SZ)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

加大地產(chǎn)金融支持，降低居民購房成本

會(huì)議重申放寬房地產(chǎn)市場(chǎng)融資端政策，引導(dǎo)降低居民貸款成本。企業(yè)融資方面，后續(xù)將落實(shí)好“金融16條”，延長(zhǎng)保交樓貸款期限，加大對(duì)住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度。居民貸款方面，上半年提前還款現(xiàn)象大幅增加，7月14日央行曾表態(tài)支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款，本次會(huì)議再提指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率，繼續(xù)引導(dǎo)房貸利率和首付比例下行。降低利率短期內(nèi)對(duì)銀行息差或有一定負(fù)面影響，但有利于銀行資產(chǎn)投放與緩釋地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)、平滑不良?jí)毫Α?/p>

存量按揭下調(diào)測(cè)算：影響銀行2023年息差4.4bp-6.7bp

假設(shè)按揭貸款平均還款周期為20年，測(cè)算存量按揭中定價(jià)小于LPR的貸款約占29%，71%的存量按揭定價(jià)高于LPR，其中定價(jià)加點(diǎn)高于70bp的占45%。若假設(shè)將定價(jià)高于首套房利率40BP以上的40%/50%/60%的按揭貸款分別下調(diào)至首套房利率下限(4.00%)，測(cè)算對(duì)2023年上市銀行息差影響分別為-4.4/-5.5/-6.7bp，對(duì)營收影響分別為-1.9%/-2.4%/-2.9%。考慮各地目前按揭利率水平、調(diào)控機(jī)制及各銀行基本面有一定差異，央行統(tǒng)一要求下調(diào)存量房貸利率的可能性較小，預(yù)計(jì)后續(xù)政策將循序漸進(jìn)，且一線城市房貸利率較有韌性，整體影響可控。

金融支持城投化債，防范重點(diǎn)地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)

此前政治局會(huì)議明確提出“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”，我們預(yù)計(jì)可能的化債方式包括中央財(cái)政置換、金融機(jī)構(gòu)助力債務(wù)展期等。本次會(huì)議提及統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，有助于緩釋城投信用風(fēng)險(xiǎn)，降低地方債務(wù)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。此外，會(huì)議提出將繼續(xù)推動(dòng)重點(diǎn)地區(qū)和機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)早期糾正，我國中小銀行資產(chǎn)質(zhì)量管控仍面臨一定挑戰(zhàn)，且存量風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)區(qū)域分化格局，近期各項(xiàng)會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)防范化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)監(jiān)管力度將逐步增強(qiáng)，提升區(qū)域性銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

政策拐點(diǎn)+業(yè)績(jī)筑底，把握修復(fù)機(jī)遇

政策拐點(diǎn)+業(yè)績(jī)筑底+估值倉位雙低，把握銀行加配機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)在息差持續(xù)收窄的壓力下，23H1上市銀行營收增速仍較承壓，部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域行或表現(xiàn)亮眼。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處低位。銀行板塊PB(LF)為0.58X(2023/8/1)，2010年以來分位數(shù)7.2%。7月以來政策對(duì)地產(chǎn)、地方債務(wù)表態(tài)積極，地方債務(wù)壓力有望平穩(wěn)化解。當(dāng)前政策拐點(diǎn)已至，扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期，看好底部配置機(jī)遇。個(gè)股推薦：1)具備修復(fù)機(jī)遇的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，如寧波銀行、蘇州銀行;2)低估值高股息的工行(AH)、建行(AH)、農(nóng)行(AH);3)地產(chǎn)鏈修復(fù)股份行，如招行(AH)、平安。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，不良惡化超預(yù)期，測(cè)算和實(shí)際不符的可能。