方正證券：A股投資要把握大的“變化” 23年最大變化是“安全和發(fā)展”的平衡

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，近期市場(chǎng)無(wú)利空下跌的主要原因是流動(dòng)性壓力和對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期。該行判斷：“要活躍資本市場(chǎng)”的表述有助于緩和投資者對(duì)短期流動(dòng)性壓力(注冊(cè)制IPO)的擔(dān)憂;而房地產(chǎn)政策表述的“變化”則有助于緩和投資者對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的擔(dān)憂。

▍方正證券主要觀點(diǎn)如下：

A股投資和策略研究需要把握大的“變化”。

2016年以來(lái)A股投資基本延續(xù)幾條“變化”的主線：(1)2016-17年“供給側(cè)改革”引領(lǐng)周期股投資主線;(2)2018年“緊信用/貿(mào)易摩擦”引領(lǐng)消費(fèi)核心資產(chǎn)的投資主線;(3)2019年“金融供給側(cè)改革”千方百計(jì)降低實(shí)體融資成本，引領(lǐng)科技股投資主線;

(4)2020年疫后大寬松引領(lǐng)A股“底部反轉(zhuǎn)”投資主線;(5)21年新能源車(chē)鏈滲透率提升資本開(kāi)支擴(kuò)張引領(lǐng)科技制造投資主線;(6)22年美聯(lián)儲(chǔ)加息周期是導(dǎo)致全年A股調(diào)整的主要“變化”。

23年最大的變化是“安全和發(fā)展”的平衡：大安全當(dāng)立!

在6.17以來(lái)的多篇《大安全當(dāng)立》系列報(bào)告中持續(xù)強(qiáng)調(diào)：“安全和發(fā)展”的均衡&兼顧是23年的投資主線，政策上主要體現(xiàn)為平衡“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”。背后的原因在于：

(1)在過(guò)去20多年全球化加速的背景下，經(jīng)濟(jì)“發(fā)展”能夠掩蓋很多“安全”方面的矛盾;

(2)但是隨著18年中美“貿(mào)易摩擦”和22年“俄烏沖突”加速“逆全球化”進(jìn)程，很多在過(guò)去可以通過(guò)“發(fā)展”來(lái)掩蓋的矛盾都會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)，所以23年政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向“大安全主線”。

該行判斷：去年“二十大”關(guān)于安全的表述明顯增加，今年初國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革，以及監(jiān)管層“不要大干快上”、“5%的GDP增速”等表述，都是對(duì)23年開(kāi)始的“大安全主線”的一再確立!

7.24政治局會(huì)議是階段性對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”政策的再平衡。

7.24政治局會(huì)議有兩點(diǎn)“超預(yù)期”，分別是：“要活躍資本市場(chǎng)”以及不提“房住不炒”。該行判斷——

(1)今年上半年經(jīng)濟(jì)“量升價(jià)跌”弱修復(fù)，政策以“調(diào)結(jié)構(gòu)-大安全”為主線：4月末政治局會(huì)議和5月初的中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議均傳遞出了兩點(diǎn)信息：“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“高質(zhì)量發(fā)展”是第一順位的，經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”也需要兼顧。

(2)5月份以來(lái)經(jīng)濟(jì)“量?jī)r(jià)齊跌”顯示出衰退早周期特征，7.24政治局會(huì)議再平衡“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”政策，預(yù)計(jì)下半年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的權(quán)重將得到強(qiáng)化。

在7.23《如何看待當(dāng)前市場(chǎng)的“分裂”》中提示：近期市場(chǎng)無(wú)利空下跌的主要原因是流動(dòng)性壓力和對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期。該行判斷：“要活躍資本市場(chǎng)”的表述有助于緩和投資者對(duì)短期流動(dòng)性壓力(注冊(cè)制IPO)的擔(dān)憂;而房地產(chǎn)政策表述的“變化”則有助于緩和投資者對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的擔(dān)憂。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行;產(chǎn)業(yè)格局惡化;政策出現(xiàn)重大變化等。