中金化工23下半年展望：PPI有望見底回升 這四大方向值得關(guān)注

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前諸多的積極因素已經(jīng)出現(xiàn)：第一、整體化工產(chǎn)品的價(jià)格底部初現(xiàn);第二、成本端的壓力已經(jīng)大幅減輕，化工品價(jià)差出現(xiàn)普遍的改善;第三、國內(nèi)政策刺激疊加補(bǔ)庫助推需求向好;第四、新版節(jié)能降碳使得供給端產(chǎn)能存在明顯收縮的可能。

下半年P(guān)PI有望見底回升，化工行業(yè)有望取得超額收益，建議重點(diǎn)關(guān)注四大方向：1)資本開支大且新增項(xiàng)目盈利預(yù)期較好的化工龍頭;

2)供給格局向好的子行業(yè)，包括2023與2024年新增產(chǎn)能較少的子行業(yè)以及政策驅(qū)動(dòng)商品;典型的如TDI、膠膜EVA/POE 粒子、制冷劑、粘膠短纖與PX等子行業(yè);

3)在新材料方面，建議關(guān)注AI 帶來的氟化液制冷、PPO、先進(jìn)封裝材料等的需求高增，同時(shí)半導(dǎo)體行業(yè)有望在2H23觸底，面板行業(yè)在1H23已有復(fù)蘇跡象，建議關(guān)注半導(dǎo)體及OLED材料國產(chǎn)化替代機(jī)會(huì);

4)受益于原材料價(jià)格回落的輪胎行業(yè)。

中金公司主要觀點(diǎn)如下：

整體化工品價(jià)格處于歷史較低分位數(shù)。截至2023年7月14日，中金統(tǒng)計(jì)的180種化工品中83%的產(chǎn)品價(jià)格已回落至歷史(2010年至今)50%分位數(shù)及以下水平，65%產(chǎn)品價(jià)格在歷史30%分位數(shù)以下，底部趨勢(shì)明確。

國內(nèi)化工品需求有望逐步復(fù)蘇，海外需求可能面臨一定壓力。中金宏觀組預(yù)計(jì)全年GDP增速在5.5-6%之間，看好化工品需求繼續(xù)復(fù)蘇。海外方面，中金宏觀組預(yù)計(jì)下半年出口環(huán)比整體或仍然偏弱，認(rèn)為2H23化工品出口價(jià)格有望穩(wěn)定，出口量存在一定下滑壓力。

節(jié)能降碳新政有望緩解新產(chǎn)能投放預(yù)期。中金梳理了主要產(chǎn)品2023/2024年產(chǎn)能增速，大部分化工子行業(yè)未來兩年產(chǎn)能增量超過現(xiàn)有產(chǎn)能的10%。節(jié)能降碳新政策的出臺(tái)有望加速產(chǎn)能淘汰，對(duì)沖新產(chǎn)能投放，提高行業(yè)集中度。

當(dāng)前化工行業(yè)估值水平偏低。截至2023年7月17日，化工板塊市凈率2.42，處于歷史估值水平(自2005年起)的30.9%分位數(shù)。

下半年P(guān)PI有望見底回升，化工行業(yè)有望取得超額收益。2023年6月，工業(yè)PPI同比下降5.4%，環(huán)比下降0.8%。向前看，據(jù)中金宏觀組觀點(diǎn)，下半年政策發(fā)力下城投再融資壓力或?qū)⒕徑狻⒒ǘ讲鞄?dòng)實(shí)物工作量加快、內(nèi)生動(dòng)力恢復(fù)，2H23PPI 有望見底回升。中金認(rèn)為化工行業(yè)超額收益可期。歷史 PPI 同比迎來拐點(diǎn)之后化工行業(yè)相對(duì)滬深 300 往往能取得不錯(cuò)的超額收益。這一點(diǎn)在2012-2014較弱的周期下依然成立。

PPI見底回升，建議超配化工，重點(diǎn)關(guān)注四大方向：1)資本開支大且新增項(xiàng)目盈利預(yù)期較好的化工龍頭;2)供給格局向好的子行業(yè)，包括2023與2024年新增產(chǎn)能較少的子行業(yè)以及政策驅(qū)動(dòng)商品;典型的如TDI、膠膜EVA/POE 粒子、制冷劑、粘膠短纖與PX等子行業(yè);3)在新材料方面，建議關(guān)注AI 帶來的氟化液制冷、PPO、先進(jìn)封裝材料等的需求高增，同時(shí)半導(dǎo)體行業(yè)有望在2H23觸底，面板行業(yè)在1H23已有復(fù)蘇跡象，建議關(guān)注半導(dǎo)體及OLED材料國產(chǎn)化替代機(jī)會(huì);4)受益于原材料價(jià)格回落的輪胎行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)展不順利，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。