華泰證券：短期關(guān)注化工去庫存下格局良好的品種 24年內(nèi)需改善及出口回升或共振

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，我國化工品除直接出口，亦伴隨下游制品大量出口，據(jù)測(cè)算，代表性品種18-22年直接出口量占比多數(shù)介于0%~20%，而考慮下游出口后，多數(shù)產(chǎn)品出口敞口高于直接出口20-30pct，出口敞口較高的品種，需求受國內(nèi)地產(chǎn)偏弱的影響可弱化。短期而言，化工行業(yè)已步入主動(dòng)去庫存周期，下半年出口旺季競(jìng)爭(zhēng)格局良好的品種將率先受益;24年內(nèi)需改善及出口回升共振，化工品景氣或進(jìn)一步上行，關(guān)注國內(nèi)制造優(yōu)勢(shì)品種的全球份額提升，包括“一帶一路”需求增長等機(jī)遇。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

國內(nèi)化工品銷售及出口貿(mào)易全球占比提升，伴隨下游出口不容忽視

21年中國化工銷售/出口貿(mào)易額占全球43%/9.5%，較10年提升17.2/4.3pct。測(cè)算細(xì)分行業(yè)代表性品種18-22年直接出口量占比多數(shù)介于0%~20%，偏中下游的滌綸/異氰酸酯/鈦白粉等直接出口占比較高;

考慮伴隨下游出口后，多數(shù)產(chǎn)品出口敞口(直接&伴隨下游出口占比)高于直接出口20-30pct，46個(gè)代表品種出口敞口位于20%~40%/40%~60%/60%以上的占比已達(dá)48%/43%/4%，塑料、滌綸、異氰酸酯、制冷劑、鈦白粉等出口敞口較高且呈上升態(tài)勢(shì)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈景氣受國內(nèi)地產(chǎn)偏弱的影響或可弱化。

短期關(guān)注去庫存下格局良好的品種，24年內(nèi)需改善及出口回升或共振

23年初以來化工品出口需求相對(duì)韌性，但美元加息及海外衰退隱憂等背景下，短期出口需求或有所承壓，但考慮國內(nèi)出口的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，下半年出口有望保持相對(duì)韌性，且當(dāng)前多數(shù)化工品價(jià)格價(jià)差已處于近10年相對(duì)低位，盈利低迷下企業(yè)逐步減開工，行業(yè)整體已步入主動(dòng)去庫存周期，產(chǎn)品盈利進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)或有限，且有望伴隨去庫存及Q3旺季有所改善，競(jìng)爭(zhēng)格局良好的品種有望率先受益。

參考華泰宏觀2023年5月29日的研報(bào)《內(nèi)需動(dòng)能減弱，外需擾動(dòng)猶存》，24年國內(nèi)出口有望逐季改善，因此化工品有望迎來內(nèi)需改善及出口回升共振。

國內(nèi)制造優(yōu)勢(shì)長期凸顯，把握全球份額提升機(jī)遇

近年來國內(nèi)化工品對(duì)印度、俄羅斯、越南等國家的出口整體保持增長態(tài)勢(shì)，亞非拉國家亦是中國企業(yè)“出海”和出口的重要目的地，“一帶一路”不斷帶動(dòng)出口新格局。

中長期而言，國內(nèi)化工企業(yè)依托能源成本、規(guī)模、基礎(chǔ)設(shè)施、專業(yè)化勞動(dòng)力、上下游配套等優(yōu)勢(shì)，具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的品種如異氰酸酯、聚酯、有機(jī)硅、鈦白粉等的全球份額有望持續(xù)提升，把握優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)的投資機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

終端需求不及預(yù)期;出口需求下滑。