華泰證券7月政治局會(huì)議點(diǎn)評(píng)：對(duì)資本市場(chǎng)表述偏積極 重視順周期和增量表述行業(yè)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前，跟蹤的12個(gè)底部指標(biāo)體系“亮燈”比例42%，全A ERP回踩至1年均值上方1.5x標(biāo)準(zhǔn)差附近，PPI拐點(diǎn)驅(qū)動(dòng)“補(bǔ)庫(kù)預(yù)期”交易，階段小底或在醞釀中。本次會(huì)議提出“活躍資本市場(chǎng)”，政策重心從資本市場(chǎng)改革階段性向呵護(hù)市場(chǎng)傾斜，此前政治局會(huì)議相關(guān)表述中可比的是去年4月“保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”，隨后市場(chǎng)走出階段性行情?；鶞?zhǔn)情形景氣+主題+籌碼框架下電子/電力/白電/傳媒等占優(yōu)，重視順周期板塊和AI+/消費(fèi)電子/一帶一路/地產(chǎn)鏈/電力/種業(yè)等增量表述行業(yè)。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

7月政治局點(diǎn)評(píng)——擴(kuò)內(nèi)需再加碼，高質(zhì)量續(xù)篇章

7月政治局會(huì)議前，二季度經(jīng)濟(jì)不強(qiáng)、財(cái)政力度邊際趨弱下投資者對(duì)增長(zhǎng)和政策預(yù)期不高，會(huì)議呼應(yīng)了上述擔(dān)憂：1)指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備;2)“擴(kuò)大內(nèi)需”再次上升為首要工作目標(biāo)。

會(huì)議地產(chǎn)和總量政策均有提及且略超預(yù)期，對(duì)資本市場(chǎng)表述偏積極，或提振A股盈利預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好，但由于本輪第三庫(kù)存周期、中周期有壓力的約束，弱復(fù)蘇或仍是基準(zhǔn)情形;產(chǎn)業(yè)政策繼續(xù)圍繞“高質(zhì)量發(fā)展”，強(qiáng)調(diào)AI與先進(jìn)制造業(yè)融合。配置角度，消費(fèi)等順周期板塊可以更積極一些，行業(yè)層面關(guān)注增量表述的AI+/消費(fèi)電子/一帶一路/地產(chǎn)鏈/電力/種業(yè)等。

總量政策重“需求”，地產(chǎn)釋放積極信號(hào)

本次會(huì)議指出經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是“波浪式、曲折式”的，對(duì)比4月會(huì)議在總量重點(diǎn)工作部署和宏觀政策定調(diào)上更積極：

1)強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)”，把“穩(wěn)就業(yè)”提到戰(zhàn)略高度通盤考慮，增加居民收入相關(guān)表述多次出現(xiàn);2)未提及“房住不炒”，為18年以來7月政治局會(huì)議中首次，強(qiáng)調(diào)地產(chǎn)供求關(guān)系變化和適時(shí)調(diào)整優(yōu)化地產(chǎn)政策，城中村改造從“超大特大城市穩(wěn)步推進(jìn)”到“積極推進(jìn)”，范圍擴(kuò)大、力度提高;

3)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)政府工作報(bào)告提出的“大宗消費(fèi)”，除汽車、家居外新增“電子產(chǎn)品”;4)財(cái)政支持不急轉(zhuǎn)彎，“加快專項(xiàng)債發(fā)行和使用”，此外提出實(shí)施一攬子化債政策。

產(chǎn)業(yè)政策重“質(zhì)量”，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與先進(jìn)制造融合

建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系是二十大以來的重點(diǎn)工作內(nèi)容，本次會(huì)議肯定了高質(zhì)量發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)成果，指出要“加快培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、打造更多支柱產(chǎn)業(yè)”，重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域：

1)從4月政治局會(huì)議新增強(qiáng)調(diào)“通用人工智能”，到本次會(huì)議提出“數(shù)字經(jīng)濟(jì)與先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合，促進(jìn)人工智能安全發(fā)展”，表述進(jìn)一步升級(jí);2)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“推動(dòng)平臺(tái)企業(yè)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展”，近期《關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》亦指出促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)做大做優(yōu)做強(qiáng);3)4月會(huì)議中提及的新能源汽車、充電樁、儲(chǔ)能未出現(xiàn)，但近期仍有新能源車購(gòu)置稅、充電基礎(chǔ)設(shè)施等政策落地。

行業(yè)層面關(guān)注AI+、一帶一路、消費(fèi)電子、地產(chǎn)鏈、電力、種業(yè)

行業(yè)層面，從本次會(huì)議增量表述上看有六大潛在線索：1)AI+：AI與先進(jìn)制造融合，智能駕駛、具身智能等硬件載體及上游核心零部件受益;2)消費(fèi)電子：大宗消費(fèi)新增強(qiáng)調(diào)“電子產(chǎn)品”;3)一帶一路：精心辦好第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇、增加國(guó)際航班、保障中歐班列穩(wěn)定暢通，7-10月外交會(huì)議密集催化;

4)地產(chǎn)鏈：加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動(dòng)城中村改造等;5)電力：保障迎峰度夏能源電力供應(yīng)，世界氣象組織預(yù)測(cè)今年厄爾尼諾概率超70%;6)種業(yè)：糧食安全得到有效保障，近期黑海協(xié)議、夏糧減產(chǎn)、高溫蟲害等催化。

市場(chǎng)啟示：對(duì)資本市場(chǎng)表述偏積極，重視順周期和增量表述行業(yè)

上周市場(chǎng)縮量下跌，全A換手率降至接近去年12月水平，行業(yè)輪動(dòng)速度加快、投資者博弈心態(tài)增強(qiáng)。當(dāng)前，跟蹤的12個(gè)底部指標(biāo)體系“亮燈”比例42%，全A ERP回踩至1年均值上方1.5x標(biāo)準(zhǔn)差附近，PPI拐點(diǎn)驅(qū)動(dòng)“補(bǔ)庫(kù)預(yù)期”交易，階段小底或在醞釀中。

本次會(huì)議提出“活躍資本市場(chǎng)”，政策重心從資本市場(chǎng)改革階段性向呵護(hù)市場(chǎng)傾斜，此前政治局會(huì)議相關(guān)表述中可比的是去年4月“保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”，隨后市場(chǎng)走出階段性行情?；鶞?zhǔn)情形景氣+主題+籌碼框架下電子/電力/白電/傳媒等占優(yōu)，重視順周期板塊和AI+/消費(fèi)電子/一帶一路/地產(chǎn)鏈/電力/種業(yè)等增量表述行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

政策落地及執(zhí)行力度不及預(yù)期;風(fēng)險(xiǎn)偏好下行超預(yù)期。