中金公募二季報回顧：整體倉位略降 TMT加倉消費(fèi)減倉

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報告稱，從公募持倉情況來看，本季度公募基金的債券持倉規(guī)模提升，股票持倉占比下降，股債持倉變動方向與當(dāng)期市場表現(xiàn)一致;市場整體股票倉位有所回落，公募基金新發(fā)行規(guī)模仍待改善。配置上，政策窗口期需要對政策可能支持領(lǐng)域提升關(guān)注，同時上市公司中報業(yè)績將陸續(xù)發(fā)布，未來結(jié)構(gòu)上業(yè)績出現(xiàn)改善拐點(diǎn)或超預(yù)期的下游消費(fèi)、制造細(xì)分行業(yè)和個股，也有望成為投資者關(guān)注的領(lǐng)域。

▍中金公司主要觀點(diǎn)如下：

公募基金2023年二季報回顧：主動偏股型基金倉位略降

2023年二季度公募基金資產(chǎn)略升，債券資產(chǎn)占比提升，權(quán)益資產(chǎn)占比下降。

2023年二季度，國內(nèi)基本面預(yù)期邊際轉(zhuǎn)緩結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境綜合影響，投資者情緒較為謹(jǐn)慎，主要寬基指數(shù)震蕩下跌，上證指數(shù)單季度回落2.2%;偏藍(lán)籌大盤的滬深300下跌5.1%，成長風(fēng)格的科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指分別收跌7.7%和7.1%;結(jié)構(gòu)上TMT、低估值國企有較好表現(xiàn);在此背景下主動偏股型公募基金單季度收益率中位數(shù)為-3.9%。

今年二季度公募基金整體資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)提升，資產(chǎn)總值由一季度的29萬億元升至30.5萬億元，但股票資產(chǎn)較上季度的6.4萬億元小幅收縮至6.2萬億元，債券資產(chǎn)規(guī)模在債市較好表現(xiàn)下擴(kuò)張1.5萬億元，股票占資產(chǎn)總值比重較上季度下降1.8個百分點(diǎn)至20.3%，其中持有A股市值規(guī)模由上季度5.7萬億元降至5.6萬億元，債券資產(chǎn)占比擴(kuò)張至51.3%。

主動偏股型基金股票倉位有所回落。

主動偏股型基金倉位由一季度88.5%降至87.2%，偏股混合型基金倉位由88.2%降至86.9%，靈活配置型基金股票倉位由76.8%降至75.7%，均較前期有所回落。港股方面，一季度恒生指數(shù)/恒生科技指數(shù)回調(diào)7.3%/9.1%，可投資港股的主動偏股型基金的港股配置比例從上季度15.3%小幅降至14.4%。

重倉股配置特征：科創(chuàng)板加倉主板創(chuàng)業(yè)板減倉，TMT加倉消費(fèi)減倉

1) 龍頭公司持股集中度繼續(xù)回落。

主動偏股型基金重倉前100公司重倉市值占比由上季度的57.4%降至52%，重倉前50市值占比由43.8%降至38.2%。其中，貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖和五糧液持倉市值均降逾110億元;中興通訊重倉市值上升最多，恒瑞醫(yī)藥和中際旭創(chuàng)的持倉規(guī)模也上升較多;港股理想汽車、中興通訊、中國石油、中國移動和華電國際電力股份獲加倉較多，騰訊和李寧減倉較多。

2) 科創(chuàng)板倉位再創(chuàng)新高，主板、創(chuàng)業(yè)板倉位回落。

主板二季度重倉倉位由上季度的69.5%略降至68.9%。成長風(fēng)格配置分化延續(xù)，科創(chuàng)板二季度倉位提升并再創(chuàng)新高，重倉倉位由上季度的9.6%升至11%，超配4.2個百分點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板倉位則繼續(xù)回落，重倉倉位降至20%;北交所二季度持倉較上季度有所上升，重倉倉位0.15%。

3) TMT再獲加倉，消費(fèi)減倉，加倉通信、電子等行業(yè)，減倉食品飲料。

加倉行業(yè)方面，人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的TMT板塊倉位出現(xiàn)分化，硬件端的通信、電子獲加倉較多，倉位分別上升2.1/2個百分點(diǎn)，軟件端的傳媒倉位增幅較小約0.3個百分點(diǎn);部分出口鏈相關(guān)領(lǐng)域倉位上升，汽車、家用電器、機(jī)械設(shè)備等分獲加倉0.9/0.9/0.7個百分點(diǎn)。

減倉行業(yè)方面，部分消費(fèi)板塊倉位明顯降低，食品飲料倉位下降3.7個百分點(diǎn)，降幅較大，出行鏈倉位下降也較多，交通運(yùn)輸行業(yè)下降0.7個百分點(diǎn);前期獲加倉較多的計(jì)算機(jī)行業(yè)本季度倉位下降0.7個百分點(diǎn);此外，有色金屬、基礎(chǔ)化工、煤炭和石油石化等周期板塊倉位也有所下降。

4) 人工智能以及低估值國央企倉位繼續(xù)提升。

人工智能主題重倉比例小幅提升0.6個百分點(diǎn)至7.4%;低估值國央企相關(guān)領(lǐng)域關(guān)注度較高，主動偏股型基金對央企整體配置比例由11.1%升至12.4%，電信、建筑、石油石化、煤炭和銀行等五個行業(yè)核心大型央企倉位由1.1%升至1.7%;專精特新主題持倉由上季度5.9%升至6.4%。

5) 賽道方面，酒、光伏風(fēng)電和創(chuàng)新藥倉位下降。

梳理的半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、新能源汽車鏈、光伏風(fēng)電、軍工、消費(fèi)電子和酒類等賽道，覆蓋約400家上市公司，公募重倉持股比例由一季度47.6%下降至45.6%。其中，上季度有所減倉的消費(fèi)電子、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、軍工倉位轉(zhuǎn)為加倉1/0.7/0.4個百分點(diǎn)，半導(dǎo)體上升0.9個百分點(diǎn)，連續(xù)三季度獲加倉;酒倉位下降較多約3.7個百分點(diǎn)，光伏風(fēng)電和創(chuàng)新藥倉位分別下降約0.7/0.5個百分點(diǎn)。

下一階段操作建議：短期成長為主線，中期看消費(fèi)。中報期間關(guān)注業(yè)績可能超預(yù)期個股。

從公募持倉情況來看，本季度公募基金的債券持倉規(guī)模提升，股票持倉占比下降，股債持倉變動方向與當(dāng)期市場表現(xiàn)一致;市場整體股票倉位有所回落，公募基金新發(fā)行規(guī)模仍待改善。

結(jié)構(gòu)上，賽道持倉集中度繼續(xù)回落，TMT獲得加倉、消費(fèi)領(lǐng)域倉位有所下降。向前看，A股市場當(dāng)前估值水平已計(jì)入較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，較多指標(biāo)顯現(xiàn)偏底部特征，中期市場機(jī)會大于風(fēng)險，穩(wěn)增長政策正逐步加碼，三季度重點(diǎn)關(guān)注政策力度及方向。

配置上，政策窗口期需要對政策可能支持領(lǐng)域提升關(guān)注，同時上市公司中報業(yè)績將陸續(xù)發(fā)布，未來結(jié)構(gòu)上業(yè)績出現(xiàn)改善拐點(diǎn)或超預(yù)期的下游消費(fèi)、制造細(xì)分行業(yè)和個股，也有望成為投資者關(guān)注的領(lǐng)域。