華泰證券：維持舜宇光學(xué)科技(02382)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)80港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持舜宇光學(xué)科技(02382)“買入”評(píng)級(jí)，下調(diào)2023/2024/2025年EPS預(yù)測(cè)至人民幣1.36/1.97/2.52元，以反映需求疲軟和手機(jī)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，基于SOTP估值目標(biāo)價(jià)80港元，對(duì)應(yīng)車載業(yè)務(wù)每股估值41港元，其他等業(yè)務(wù)每股估值39港元。展望未來(lái)，該行認(rèn)為舜宇車載業(yè)務(wù)(鏡頭、模組等)已取代手機(jī)鏡頭、模組業(yè)務(wù)成為其主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)1H23車載鏡頭及模組的毛利潤(rùn)已占公司的50%以上。

報(bào)告提到，受益于高級(jí)駕駛員輔助系統(tǒng)的快速滲透，舜宇1H23車載鏡頭業(yè)務(wù)出貨量同比增長(zhǎng)25%。該行預(yù)計(jì)車載產(chǎn)品的毛利已占舜宇1H23毛利潤(rùn)的50%以上。該行認(rèn)為車載業(yè)務(wù)在2023/2024年有望保持強(qiáng)勁，主要受以下兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)：1)舜宇產(chǎn)品管線從鏡頭/模組擴(kuò)展至抬頭顯示、激光雷達(dá)和其他新產(chǎn)品;2)客戶拓展，尤其是特斯拉和其他美國(guó)汽車主機(jī)廠等客戶。該行預(yù)計(jì)舜宇車載業(yè)務(wù)收入有望于2023/2024年同比增長(zhǎng)34.3/29.3%。

此外，舜宇1H23手機(jī)鏡頭/手機(jī)攝像模組出貨量達(dá)5.13億和2.55億，對(duì)應(yīng)同比降幅21%/12%，主因市場(chǎng)需求疲軟。該行預(yù)計(jì)舜宇1H23手機(jī)攝像模組/鏡頭毛利率下滑至約5%/20%，主因競(jìng)爭(zhēng)激烈下產(chǎn)品均價(jià)下滑，以及產(chǎn)能利用率較低。然而，該行認(rèn)為出貨量和毛利率或于2H23溫和復(fù)蘇，主因該行考慮：1)智能手機(jī)廠商已完成去庫(kù)存，恢復(fù)正常采購(gòu);2)蘋果旺季臨近，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率上升。此外，該行預(yù)計(jì)1H23舜宇大部分VR產(chǎn)品線產(chǎn)能利用率下降，或于2H23改善。因此，該行預(yù)計(jì)公司2H23光學(xué)零件/光電產(chǎn)品的毛利率有望環(huán)比上升3.1/1.7個(gè)百分點(diǎn)。