華泰證券：特斯拉智能駕駛軟硬件迭代提速 背后硬件供應鏈企業(yè)有望率先受益

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，7月19日，特斯拉召開Q2業(yè)績會。業(yè)績會上，特斯拉強調(diào)其形成了“算力-算法-數(shù)據(jù)”的自動駕駛閉環(huán)。該行看到今年以來，特斯拉在硬件(計算集群Dojo、車載硬件HW4.0)和軟件(FSD、駕駛里程數(shù))層迭代提速，F(xiàn)SDBeta版本快速更新，其賦能的競爭力會逐步顯現(xiàn)。目前節(jié)點，國內(nèi)蔚小理、華為等領頭企業(yè)同樣走在自動駕駛賽道前列，陸續(xù)開啟城市NOA小范圍推送。如果未來特斯拉FSD成功入華，或加速行業(yè)智能駕駛競賽，該行認為背后硬件供應鏈企業(yè)有望率先受益。

產(chǎn)業(yè)鏈公司包括：德賽西威(002920.SZ)、恒潤股份(603985.SH)、均勝電子(600699.SH)等。

華泰證券主要觀點如下：

維持整車硬件“以價換量”策略，持續(xù)提升軟件FSD賦能的影響力

特斯拉維持以硬件滲透，軟件提升盈利的長期戰(zhàn)略。4月份以來特斯拉在多地多次繼續(xù)降價并進行限時促銷活動，Q2銷量得以再創(chuàng)新高，而整車毛利率繼續(xù)下滑至19.2%，低于彭博一致預期的20.0%。公司表示在IRA法案帶來的稅收抵免、工程化制造能力及車型架構(gòu)優(yōu)化下，造車成本端仍有改善空間，2H23若受到宏觀負面影響，可能繼續(xù)降價提升需求。該行觀察到FSD軟件賦能效應逐步顯現(xiàn)：(1)FSD駕駛里程快速提升反映訂閱用戶增長;(2)特斯拉開放FSD授權，正與OEM洽談;(3)FSD直接運用到機器人上，加快運行進展。(11月進行行走和任務執(zhí)行測試，明年計劃投入內(nèi)部工廠)。

特斯拉智能駕駛硬件：Hardware硬件將迎更新、Dojo開始建設

從2019年推出HW3.0至今，特斯拉的智能駕駛硬件將開啟下一輪快速迭代周期。(1)車端：據(jù)汽車之家等多個媒體，搭載HW4.0的新款Model3最早有望在7月發(fā)布，HW4.0預計會在攝像頭顆數(shù)和像素、芯片算力上有大幅提升，并且采用4D毫米波雷達。此外，據(jù)7/18韓媒《韓國經(jīng)濟》報道，特斯拉“已決定”委托三星電子代工量產(chǎn)供HW5.0使用的芯片，下一代Hardware硬件預計兩年左右推出。(2)計算群：7月開始投入Dojo計算群的建設，公司預計24年10月達到100Exa-Flops。

特斯拉智能駕駛軟件：數(shù)據(jù)積累提速、FSDV11.4.1版本有較大改進

1Q23業(yè)績會上，特斯拉表示在北美地區(qū)為40萬臺產(chǎn)品部署了FSDBeta版，并累計行駛了超過1億英里的里程。2Q23該行看到行駛里程數(shù)已經(jīng)超過3億英里，Q2以來增長斜率快速上行，公司預計至年底或未來不用很久就可以達到幾十億英里。在數(shù)據(jù)(FSD里程數(shù)快速累計)回饋+算力(英偉達1.4w個GPU計算集群)支持下，F(xiàn)SD核心OccupancyNetwork+車道線網(wǎng)絡算法模型不斷精進，于5/11向北美用戶推送了FSDBetaV11.4.1，架構(gòu)有重大改善，如城市街道/岔路/并道/轉(zhuǎn)彎的感知改善了36/44/27/16%。馬斯克表示，F(xiàn)SDV12將實現(xiàn)完全自動駕駛，目前FSD(售價$1.5w)性價比很高。

特斯拉2Q23收入、凈利潤均超預期;毛利率環(huán)比持續(xù)下滑

特斯拉2Q23業(yè)績：Q2銷量46.6萬輛(彭博一致預期44.9萬輛)。收入249.3億美元，同比/環(huán)比+47%/+7%，超彭博一致預期的245.1億美元。GAAP凈利潤27.0億美元，同比/環(huán)比+19.7%/+7.6%，彭博一致預23.8億美元。但Q2毛利率下滑至18.2%，環(huán)比-1.1pct。

風險提示：智能駕駛/座艙等新功能需求不足，自動駕駛技術落地較慢，動力電池原材料成本上升。本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。