華泰證券：予東方甄選(01797)“買入”評級 目標價38.27港元

智通財經APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，予東方甄選(01797)“買入”評級，考慮到23年初GMV環(huán)比下滑、直播電商行業(yè)競爭加劇、公司求穩(wěn)為先而非追求GMV快速增長，預計FY23-25經調整歸母凈利潤為9.48/11.52/13.34億元，目標價為38.27港元(前值65.05港元)。該行估計FY23公司直播電商業(yè)務GMV超百億元，凈利潤/GMV約為8.56%，長遠看公司品牌化運作持續(xù)深化、品類和客群拓展有較大空間。

華泰證券主要觀點如下：

直播電商運營逐漸穩(wěn)定成熟，保持品牌定位，優(yōu)先完善供應鏈及擴品

過去一年公司持續(xù)深化品牌化運作，核心用戶轉化與復購持續(xù)提升，主播梯隊和培養(yǎng)模式逐漸成型。雖然23年初由于節(jié)后電商淡季影響日均GMV環(huán)比下滑，但公司積極做出調整，并通過大規(guī)模股權激勵進一步強化團隊凝聚力，5月日均GMV環(huán)比重回增長。該行認為東方甄選的直播運營模式已逐漸穩(wěn)定成熟，公司并不一味追求GMV增長，而是注重完善作為消費品牌核心的選品和供應鏈管理能力，持續(xù)拓展品牌和品類，近半年新增SKU近500個，自營品維持每月5-10款的上新速度、由食品向日用品拓展，同時通過專場活動等方式引入大量新品牌合作方，持續(xù)驅動GMV和復購提升。

當前定位潛力猶在，未來若拓展渠道及細化運營拓展客群則孕育更大機遇

該行認為東方甄選追求“高品質、性價比”的定位與現(xiàn)有以中產為主的核心客群的需求十分契合，未來有望通過拓品、細化不同矩陣號以及內容場與貨架場的功能和定位等方式繼續(xù)增加滲透，并通過優(yōu)化排品、加快上新與輪轉來強化復購。該行估算，若保持當前定位，隨著抖音大盤增長，品類拓展和用戶滲透提升，公司FY24可觸及的GMV上限或超200億元。此外，該行認為伴隨非抖音渠道的拓展，以及產品價格帶在下沉市場同樣具有競爭力的供應鏈能力完善后，東方甄選的可觸達客群仍有很大的空間。

風險提示：GMV增長不及預期，供應鏈建設進度不及預期，核心人才流失，產品質量問題風險，直播電商行業(yè)政策變化風險，大學業(yè)務招生不及預期。