興證全球策略：“Special Rebalance”為美股科技行情輕踩剎車

智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研報稱，震蕩市，三季度美股指數(shù)上下兩難，四季度隨著美國經(jīng)濟走弱而有調(diào)整風險。AI主導的科技行情中長期仍將延續(xù)并擴散，但是，下半年多數(shù)階段，科技行情最多保持震蕩橫盤、等待新的科技進展或盈利改善，警惕四季度經(jīng)濟走弱、風險溢價上升導致科技行情的調(diào)整風險，那時可能是下半年更好的逢低布局時機。

興業(yè)證券表示，美國當?shù)貢r間7月7日晚，納斯達克宣布，納斯達克100指數(shù)將于2023年7月24日星期一市場開盤前進行“特別再平衡”(Special Rebalance)。根據(jù)指數(shù)編制規(guī)則，“特別再平衡”通過重新分配權(quán)重以解決指數(shù)中權(quán)重過度集中問題，但不會導致證券的剔除或增加。調(diào)整基于7月3日的流通股數(shù)量。

根據(jù)指數(shù)編制規(guī)則，如果指數(shù)中權(quán)重公司(權(quán)重超過4.5%的公司)的合計權(quán)重超過48%，則納斯達克將對相關(guān)權(quán)重公司的權(quán)重進行限制調(diào)整，相關(guān)權(quán)重公司在指數(shù)中的合計權(quán)重將調(diào)整為不超過40%。

截至7月3日，納斯達克100指數(shù)中，微軟(MSFT.US)、蘋果(AAPL.US)、英偉達(NVDA.US)、亞馬遜(AMZN.US)、特斯拉(TSLA.US)、谷歌(GOOG.US)這6家公司在指數(shù)中的權(quán)重超過4.5%，合計權(quán)重為51.2%，超過48%。因而這6家公司權(quán)重預計將被調(diào)低，而Meta權(quán)重低于4.5%，或無需調(diào)整。預計調(diào)整之后，蘋果、微軟和亞馬遜等科技巨頭仍將在該指數(shù)中占據(jù)主導地位。

興業(yè)證券認為，AI浪潮下，七大科技股股價大增使得納斯達克100指數(shù)中權(quán)重過于集中。截至2023年7月21日，AI浪潮驅(qū)動之下，2023年納斯達克100指數(shù)上漲41%，其中英偉達、蘋果、微軟、Meta、亞馬遜、特斯拉和谷歌這七大科技股的指驅(qū)達到74.6%。這使得市值加權(quán)指數(shù)——納斯達克100指數(shù)成分股中，大型公司權(quán)重過于集中，截至7月21日，上述七大科技股權(quán)重占比高達54.7%。

短期“特別再平衡”或給相關(guān)公司帶來拋售壓力，但影響不會太大。納斯達克100指數(shù)調(diào)整之后，Invesco QQQ等重磅的指數(shù)跟蹤型ETF也需要相應(yīng)地調(diào)整持倉比例。截至2023年7月21日，跟蹤納斯達克100指數(shù)的Inveso QQQ資產(chǎn)規(guī)模高達2088.9億美元。但此次再平衡策略本身不太可能對納斯達克100指數(shù)及相關(guān)公司未來的表現(xiàn)產(chǎn)生深刻影響。

歷史上，納斯達克100指數(shù)進行過兩次“特別再平衡”，分別發(fā)生在1998年12月、2011年5月，兩次“特別再平衡”并未導致納斯達克100指數(shù)大幅調(diào)整。此外，在2011年5月的調(diào)整中，由于蘋果在指數(shù)中權(quán)重超過20%，其權(quán)重被調(diào)低的幅度大，而蘋果股價在4月5日公告宣布后，至4月15日最大回撤幅度達到-4%，此后大幅回升，調(diào)整當日5月2日下跌1.1%，但較公告宣布日有1.5%的漲幅，且股價此后也未有明顯下跌。

風險提示：大國博弈風險；美聯(lián)儲政策緊縮超預期；美國經(jīng)濟下行超預期。