平安證券：公募基金交易傭金降費有望落地 對券商整體業(yè)績影響相對有限

智通財經APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，近日，據媒體報道，某證監(jiān)局下發(fā)傳達公募基金行業(yè)費率改革工作相關要求的通知。該行認為，公募基金交易傭金降費落地，短期內將影響券商分倉傭金收入，但對行業(yè)整體業(yè)績影響相對有限，長期來看，公募基金相關費率的下降，將加速券商買方財富管理轉型進程，頭部券商綜合業(yè)務優(yōu)勢明顯、客群多元，有望在費率下行、市場競爭加劇背景下提升市場份額，建議關注龍頭券商中信證券(600030.SH)。

事件：近日，據媒體報道，某證監(jiān)局下發(fā)傳達公募基金行業(yè)費率改革工作相關要求的通知，其中包括合理調降公募基金的證券交易傭金費率，進一步降低基金管理人尾隨傭金支付比例，強化費率相關信息披露要求等內容。

平安證券主要觀點如下：

通知主要包括四方面內容，具體來看：

1)合理調降公募基金的證券交易傭金費率：

①被動股票型基金產品不得通過證券交易傭金支付研究咨詢服務等費用，且交易傭金不得超過市場平均傭金費率水平。

②其他類型基金產品可通過證券交易傭金支付一定比例的研究咨詢服務等費用，但交易傭金費率不得超過市場平均傭金費率水平的兩倍。以行業(yè)代理買賣證券業(yè)務凈收入(含交易單元席位租賃)/市場股基成交額的最新數據測算，2022年前三季度市場平均傭金率為0.023%。若被動指數型、增強指數型基金平均交易傭金費率下降至0.023%，其他類型基金平均交易傭金率下降至0.046%，基于2023年7月20日各類公募基金資產凈值占比及2022年交易傭金規(guī)模和平均費率測算，公募基金交易傭金預計下降81億元，占2022年交易傭金的43%。

③完善交易傭金分配制度，進一步降低基金管理人在單一證券公司的交易傭金分配比例上限。據證監(jiān)會2007年發(fā)布的《關于完善證券投資基金交易席位制度有關問題的通知》，一家基金管理公司通過一家證券公司的交易席位買賣證券的年交易傭金不得超過其當年所有基金買賣證券交易傭金的30%。部分公募基金公司傭金席位中，其股權關聯券商傭金占比相對較高，若傭金分配比例上限下降，此類券商或將受一定影響。例如，據Wind統(tǒng)計，2022年華夏基金傭金席位中中信證券占比28.55%。

2)全面降低主動權益類基金產品的管理費、托管費費率，并穩(wěn)慎開展浮動費率創(chuàng)新產品試點：要求新注冊主動股票型、偏股混合型基金產品管理費、托管費費率不超過1.2%、0.2%;此類存量產品管理費率、托管費率統(tǒng)一調降至1.2%、0.2%，存量產品降費工作于2023年底前完成，與此前公募基金降費方案基本一致。

3)進一步降低基金管理人尾隨傭金支付比例：研究不同類型基金產品設置差異化的尾隨傭金支付比例上限;引導基金銷售機構對公募基金認申購費用加大折扣力度，規(guī)范公募基金銷售服務費收取;研究實施按照投資者持有基金期限設置階梯下降的費率模式。此次通知再次明確降低公募基金認申購費及尾隨傭金比例，將進一步提升對投資者的讓利程度，優(yōu)化公募基金投資環(huán)境、提升投資者投資體驗，推動公募基金行業(yè)健康發(fā)展;同時也將推動券商改進公募基金銷售的經營策略，加速由過去的賣方銷售模式向買方財富管理的轉型，有望打開券商基金投顧等業(yè)務的發(fā)展新空間。

4)強化費率相關信息披露要求：修訂基金產品資料概要和基金年度報告模板，披露基金產品綜合費用，客觀反映基金管理人、銷售機構的費用實際收取情況;強化基金管理人證券交易傭金年度匯總支出情況披露要求，反映證券交易傭金費率水平和分配情況。?

此次公募基金交易傭金費率的下降對券商整體業(yè)績影響相對有限，頭部券商收入多元、影響更小、相對優(yōu)勢凸顯。

基于 2022 年證券行業(yè)的營收和利潤測算，交易傭金下降將導致行業(yè)營收下降 2.1%、凈利潤下降 5.7%，整體影響幅度較為有限。假設上市券商中分倉傭金下降比例與行業(yè)測算結果相同，則中信證券、華泰證券、國泰君安等頭部券商營收降幅基本在 1%左右，部分以賣方研究為特色的中小券商業(yè)績影響可能相對較大，例如天風證券、長江證券測算營收降幅分別約 12.9%、6.4%。此外，長期來看，頭部券商綜合業(yè)務優(yōu)勢明顯、客群多元、人才儲備充足、研究能力領先，有望在傭金率下降、市場競爭加劇的背景下進一步提升市場份額，行業(yè)集中度或將上行;同時，頭部券商財富管理轉型較快，基金代銷及基金投顧收入領先，有望率先完成買方投顧業(yè)務轉型，以研究賦能買方投顧業(yè)務、補足業(yè)績缺口。

風險提示：1)降費力度超預期，對證券公司及其公募基金子公司收入影響較大。2)市場競爭空前加劇。3)權益市場超預期下行。