招銀國(guó)際：維持美東汽車(01268)“持有”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至11港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持美東汽車(01268)“持有”評(píng)級(jí)，但目前對(duì)明年業(yè)績(jī)的可見(jiàn)度仍然很低，下調(diào)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至10.7億元人民幣，同時(shí)下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11港元，基于比之前更低的13倍FY24E P/E，來(lái)反映業(yè)績(jī)不確定性。

該行預(yù)計(jì)，美東汽車1H23凈利潤(rùn)2.66億元人民幣，其中寶馬的利潤(rùn)或超預(yù)期。該行預(yù)測(cè)美東上半年新車銷量同比增長(zhǎng)約8%，新車毛利率環(huán)比改善0.2百分點(diǎn)至2.2%，其中保時(shí)捷和雷薩的新車毛利率或創(chuàng)歷史新低。該行估計(jì)寶馬6月1日宣布的額外返利有望改善美東寶馬上半年新車毛利率約3個(gè)百分點(diǎn)。該行預(yù)測(cè)上半年售后收入同比增長(zhǎng)26%，零服吸收率(不含財(cái)務(wù)費(fèi)用)達(dá)到117%。

此外，預(yù)計(jì)公司下半年利潤(rùn)將有所改善，但估值仍偏高。該行認(rèn)為上半年保時(shí)捷的新車毛利率或已觸底，因?yàn)楸r(shí)捷計(jì)劃將今年在中國(guó)市場(chǎng)的銷售目標(biāo)下調(diào)約10%。雖然相比寶馬和保時(shí)捷，雷克薩斯在新車端的挑戰(zhàn)更大，但其新車毛利率有望企穩(wěn)，廠商上半年已經(jīng)發(fā)放了額外返利。該行預(yù)計(jì)下半年寶馬將繼續(xù)給予經(jīng)銷商額外返利。綜上，該行預(yù)測(cè)美東下半年凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)至4.58億元人民幣，現(xiàn)有市值仍對(duì)應(yīng)17倍FY23E P/E。