廣發(fā)證券：維持A股修復市判斷 新范式下“杠鈴策略”仍是最佳應對

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，維持A股修復市判斷，新范式下“杠鈴策略”仍是最佳應對。(1)中期確定性資產(chǎn)之一：科技奇點確定性——數(shù)字經(jīng)濟AI+：上游算力如光模塊、AI芯片;AI賦能提估值的環(huán)節(jié)，游戲/廣告營銷;(2)中期確定性資產(chǎn)之二：永續(xù)經(jīng)營確定性——“中特估-央國企重估”，綜合低估值&高股息率&高自由現(xiàn)金流因子優(yōu)選，關注油氣開采、電力、煉化;(3)短期新范式下?lián)駜?yōu)中報“困境反轉(zhuǎn)”線索：“高股息/低杠桿/低估值”三因子評分居前家電(廚衛(wèi)電器/照明設備)，中報預告與庫存周期占優(yōu)的紡服、汽車(商用車)等;(4)港股杠鈴策略下三大線索。

▍廣發(fā)證券主要觀點如下：

23年中期策略報告：新一輪投資范式，擁抱確定性!

A股維持23年修復市判斷，市場處于新一輪投資范式轉(zhuǎn)變初期：無風險利率下行、風險偏好降低，配置更加擁抱“確定性溢價”的“杠鈴策略”。短期隨著中美緩和及穩(wěn)增長政策漸進式出臺，行業(yè)輪動短期擇優(yōu)困境反轉(zhuǎn)“類期權”。

結合密集披露的中報預告，重申新一輪利潤分配或向下游傾斜。

A股整體中報預告的預喜率不足50%，存在明顯結構分化。在中期策略報告中提示，新一輪利潤分配或朝下游傾斜;中報預喜率較高的行業(yè)印證上述判斷。

①中報預告披露率在40%以上、②預喜率在50%以上、③中報盈利增速較一季報環(huán)比改善，集中在：消費及服務業(yè)(旅游及景區(qū)、影視院線、一般零售、酒店餐飲、服裝家紡)以及部分周期(非金屬材料、商用車、電力)，而上游資源品及中游材料中報預告景氣承壓。

新一輪利潤再分配，與上中下游之間的產(chǎn)能周期、庫存周期的分層有著直接關系。

上游資源(煤炭、有色等)，截止23Q1資本開支增速大幅向上、截止23年5月工業(yè)企業(yè)仍在主動去庫且?guī)齑嫠徊坏汀?/p>

中游制造存在結構性供給過剩壓力，部分行業(yè)庫存降至低分位、收入或PPI已經(jīng)改善，或率先迎來“被動去庫”向“主動補庫”切換，其中出口韌性行業(yè)呈現(xiàn)外需加持(電氣機械及器材、通用機械、汽車)。

下游部分消費和TMT截止23Q1資本開支增速降至10年以來歷史低點、截止23年5月存貨增速到達低分位，其中收入已經(jīng)改善的行業(yè)同樣有望率先走向“主動補庫”(家具、紡服、文教體娛用品、計算機電子通信設備)。

短期聚焦業(yè)績線索，中期繼續(xù)堅定新范式：杠鈴策略最優(yōu)。

短期市場在行業(yè)之間“估值溝壑”有效消化的背景下，A股向更低的估值區(qū)域?qū)ふ覙I(yè)績線索;而中期來看，由內(nèi)而外兩大不確定性環(huán)境發(fā)生改變需要時間，A股將繼續(xù)堅定擁抱新投資范式——“杠鈴策略”下兩端資產(chǎn)占優(yōu)，類債券的高股息資產(chǎn)中特估，類彩票的遠景成長資產(chǎn)數(shù)字經(jīng)濟AI。

維持A股修復市判斷，新范式下“杠鈴策略”仍是最佳應對。

(1)中期確定性資產(chǎn)之一：科技奇點確定性——數(shù)字經(jīng)濟AI+：上游算力如光模塊、AI芯片;AI賦能提估值的環(huán)節(jié)，游戲/廣告營銷;(2)中期確定性資產(chǎn)之二：永續(xù)經(jīng)營確定性——“中特估-央國企重估”，綜合低估值&高股息率&高自由現(xiàn)金流因子優(yōu)選，關注油氣開采、電力、煉化;

(3)短期新范式下?lián)駜?yōu)中報“困境反轉(zhuǎn)”線索：“高股息/低杠桿/低估值”三因子評分居前家電(廚衛(wèi)電器/照明設備)，中報預告與庫存周期占優(yōu)的紡服、汽車(商用車)等;(4)港股杠鈴策略下三大線索。

風險提示

疫情控制反復，全球經(jīng)濟下行超預期，中美關系不確定性等。