中信證券：白酒估值走低 建議回調(diào)中逐步增加板塊配置

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，預計各家龍頭白酒企業(yè)Q2收入、利潤表現(xiàn)符合預期。展望未來，龍頭企業(yè)會延續(xù)保價增量思路進行業(yè)務(wù)推進，靜待行業(yè)雙節(jié)旺季到來，展現(xiàn)需求韌性。在當前估值偏低、行業(yè)基本面長期穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)邊際抬升望推動板塊表現(xiàn)，建議繼續(xù)保持配置?？紤]到當前經(jīng)濟環(huán)境，建議持續(xù)配置高端酒企;其次積極關(guān)注經(jīng)濟預期變化、批價走勢，動態(tài)增配具備有效運營終端、釋放較好動銷動作的次高端酒企;同時在招商重啟背景下，建議關(guān)注相關(guān)標的景氣釋放。啤酒方面，考慮到較好的天氣和成本下行。

▍中信證券主要觀點如下：

白酒：估值走低，穩(wěn)增趨勢明確靜等風來。

各酒企二季度表現(xiàn)方面，預計高端白酒企業(yè)將延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，次高端白酒企業(yè)受經(jīng)濟影響相對承壓，地產(chǎn)酒表現(xiàn)良好。2023年至今中信白酒指數(shù)下跌約1.89%，目前核心標的估值降至近5年的10%-30%區(qū)間，行至低位。經(jīng)濟仍在逐步修復過程中，白酒行業(yè)景氣穩(wěn)健回升態(tài)勢有望保持，而受益于行業(yè)集中，白酒龍頭企業(yè)持續(xù)增長動能依舊相對強勁。

復盤2021年至今白酒板塊3次底部反彈，均具有被短期情緒錯殺、底部向上幅度可觀、催化發(fā)生較為突然等特征，而當前白酒估值再次進入低位，基本面趨于好轉(zhuǎn)、且存在較多潛在催化預期下，建議保持配置。

啤酒：場景復蘇旺季來臨，關(guān)注成本下行背景下的業(yè)績彈性。

即飲場景恢復疊加旺季來臨，啤酒二季度消費條件和基礎(chǔ)良好，預計23Q2各酒企望達到中高單位數(shù)收入增長，在量的低基數(shù)和結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化基礎(chǔ)上實現(xiàn)量價齊升。

成本端，23Q2啤酒原材料成本壓力邊際減弱趨勢明確，大麥、瓦楞紙等生產(chǎn)原料價格同比下降明顯，啤酒企業(yè)毛利率有望實現(xiàn)積極改善;費用端，啤酒消費逐漸步入暑期旺季下各酒企營銷的積極投入將體現(xiàn)在銷售費用端，而管理費用率預計維持較穩(wěn)定狀態(tài)。

啤酒企業(yè)在盈利端具備可觀的業(yè)績彈性，預計各家酒企凈利潤整體望實現(xiàn)雙位數(shù)的增長。

投資策略：建議回調(diào)中逐步增加板塊配置。

2023年以來，白酒消費復蘇整體符合預期，但短期宏觀環(huán)境偏弱、消費信心不足大背景下板塊表現(xiàn)一直較弱。中長維度來看，白酒頭部企業(yè)成長空間依舊明確，估值回調(diào)后價值底部將逐漸顯現(xiàn)。判斷2023年下半年景氣和信心有望穩(wěn)步向上，在估值偏低、行業(yè)基本面長期穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)邊際抬升有望推動板塊表現(xiàn)，建議保持配置。

白酒行業(yè)分化趨勢將更加顯著，考慮到當前經(jīng)濟環(huán)境，建議持續(xù)配置高端白酒企業(yè);其次積極關(guān)注經(jīng)濟預期變化、批價走勢，動態(tài)增配具備有效運營終端、釋放較好動銷動作的次高端白酒企業(yè);同時在招商重啟背景下，建議關(guān)注相關(guān)標的景氣釋放。啤酒考慮到較好的天氣和成本下行。

風險因素：

啤酒消費場景疫后恢復情況不及預期;白酒銷售不及預期;宏觀經(jīng)濟刺激政策不及預期;消費需求不及預期;競爭加劇;食品安全問題等。