美國(guó)大行財(cái)報(bào)戳破衰退理論漏洞 收益率曲線倒掛不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，在華爾街的一些角落里，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行以短期利率借入資金，并發(fā)放長(zhǎng)期貸款，因此當(dāng)收益率曲線倒掛時(shí)，銀行的利潤(rùn)率就會(huì)受到擠壓，最終導(dǎo)致信貸緊縮。富國(guó)銀行戳穿了一個(gè)流行理論的漏洞：即收益率曲線倒掛會(huì)損害貸款機(jī)構(gòu)，并最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。

然而，在美國(guó)國(guó)債收益率曲線的一個(gè)關(guān)鍵部分首次倒掛近16個(gè)月后，大銀行的業(yè)務(wù)正在蓬勃發(fā)展。盡管美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息幫助擊垮了一些地區(qū)性銀行，但摩根大通(JPM.US)周五公布了創(chuàng)紀(jì)錄的利潤(rùn)，其一些主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也公布了強(qiáng)于預(yù)期的貸款收益。

杰米?戴蒙(Jamie Dimon)和其他銀行家沒有被收益率曲線倒掛擊倒，而是從更高的利率中受益。摩根大通本季度凈息差從去年同期的1.8%升至2.6%。備受市場(chǎng)關(guān)注的凈利息收入(NII)二季度為219億美元，同比增長(zhǎng)44%，市場(chǎng)預(yù)期為210億美元。

過去10年，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，銀行的凈息差會(huì)有所改善。這是因?yàn)椋c向借款人收取的利率相比，大型銀行提高存款利率的速度要慢得多，這使得它們的利潤(rùn)率更高。

那么，為什么從歷史上看，收益率曲線倒掛往往預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退呢？畢竟，在過去7次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退之前，曲線上一個(gè)備受關(guān)注的部分——3個(gè)月期和10年期國(guó)債收益率之差——每次都出現(xiàn)倒掛。

當(dāng)短期借貸成本高于長(zhǎng)期利率時(shí)，這表明美聯(lián)儲(chǔ)的政策已經(jīng)變得過于嚴(yán)格。它使經(jīng)濟(jì)容易受到意外沖擊，就像新冠疫情期間的情況一樣。

但正如銀行收益顯示的那樣，曲線本身并不會(huì)導(dǎo)致衰退。