江西銅業(yè)(00358)調(diào)研紀要：廢銅政策影響有限，六大礦山貢獻利潤

文來自招商證券的調(diào)研報告，作者為招商證券分析師劉文平，黃梓釗。

智通財經(jīng)APP獲悉，近日招商證券調(diào)研江西銅業(yè)(00358)，本文主要是江西銅業(yè)交流的簡單紀要，并包含招商證券觀點。交流簡要難免有疏漏和理解分歧，不代表江西銅業(yè)官方觀點。部分數(shù)據(jù)是針對江銅A股而言，僅供港股投資者參考。

1、享三年期稅收優(yōu)惠政策

母公司自2017年起至2019年將連續(xù)三年享受國家關于高新技術(shù)企業(yè)的相關優(yōu)惠政策，按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅(原所得稅執(zhí)行25%稅率)。江銅2011-2013年為高新技術(shù)企業(yè)，之后中斷三年。

2、廢銅政策不影響產(chǎn)量

粗雜銅一年采購量30萬噸。包括粗銅和廢雜銅。以前廢雜銅十萬噸左右，現(xiàn)在七八萬噸。廢銅政策對國內(nèi)廢銅供應有影響，但是對公司影響有限。

3、收購江西黃金股權(quán)

公司擬收購江西黃金股份有限公司60%權(quán)益，對價23625.6萬元，分三期支付。江西黃金為江西黃金資源整合平臺，目前尚未正式開展業(yè)務。江西黃金資源整合平臺作用的發(fā)揮仍有待中央政策落地，如礦產(chǎn)資源權(quán)益金制度改革方案等。

4、六大礦山貢獻公司主要利潤

除礦山外，其他業(yè)務利潤相對穩(wěn)定。主要利潤來源還是要看自產(chǎn)礦。自有礦根據(jù)經(jīng)營目標來調(diào)整保值方案。其中，德興銅礦貢獻80%的產(chǎn)量。

5、下游加工

90%是銅桿，其他還有銅管、銅箔、銅線。目前銅桿加工費不到1000元/噸。銅箔盈利很好，目前產(chǎn)能1.2-1.3萬噸，去年銅箔盈利6000萬元，今年上半年實現(xiàn)凈利潤66702萬元。

6、推薦邏輯

江銅在國內(nèi)銅資源公司估值最低，是銅價格彈性最大的投資標的。2017年利潤大幅改善，所得稅優(yōu)惠政策增厚凈利潤，預計2017年將實現(xiàn)凈利潤26.8億，對應港股市盈率10.8倍，處于歷史低位。

風險提示：銅價不及預期、城門山銅礦和銀山銅礦項目進展不及預期。(編輯：胡敏)