中信建投：保持主線思維 市場領(lǐng)先基本面

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研究報告稱，2023年Q2行情復(fù)雜度相較Q1有所提升，行情雜亂無序的背后是兩大主線+績優(yōu)風(fēng)格+經(jīng)濟預(yù)期的有序共振：四月上旬中特估帶領(lǐng)指數(shù)上行，而后TMT帶領(lǐng)指數(shù)回調(diào)，期間市場績優(yōu)風(fēng)格顯著;四月末兩大主線共同帶領(lǐng)指數(shù)上行至新高，而后兩大主線熄火+經(jīng)濟預(yù)期惡化，大盤一路縮量下跌;五月末以來市場政策預(yù)期加強+TMT開啟新一輪上漲帶動市場情緒逐步回暖，近期市場在TMT大跌的影響下再度探底，而后有所回升。

▍中信建投證券主要觀點如下：

2023年Q2復(fù)盤：無序中的有序

Q2市場行情大致可分為以下六個階段：(1)四月上旬，TMT板塊來到新高的同時交易擁擠度也攀升至新高，TMT隨后高位震蕩，此時中特估悄然開啟向上趨勢，帶動大盤穩(wěn)步上行，石油和基建為該階段主力;(2)四月下旬，市場在新冠二波和地緣風(fēng)險的沖擊下迅速回調(diào)，TMT大幅領(lǐng)跌，中特估僅微調(diào);

(3)四月末開始，在中特估行情進入高潮以及TMT反彈的共同推動下，大盤強勢V型反轉(zhuǎn)并創(chuàng)新高，大金融為該階段主力;(4)五月初，伴隨著中特估短期超漲和TMT整體反彈的同步結(jié)束，大盤見頂后急跌，而后經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)不及預(yù)期，大盤一路縮量下跌并于五月末創(chuàng)調(diào)整以來新低;

(5)五月末開始，市場逐漸對持續(xù)低迷的經(jīng)濟數(shù)據(jù)脫敏，轉(zhuǎn)而對穩(wěn)增長政策抱有急切的渴盼，政策預(yù)期和已經(jīng)落地的一系列穩(wěn)增長政策帶動市場情緒逐步回暖，大盤企穩(wěn)后小幅回升，期間TMT在海外景氣率先驗證的催化下走出獨立行情;(6)端午節(jié)前后，交易擁擠度再次攀升至前高的TMT迎來快速回調(diào)，情緒仍然脆弱的市場再度重挫并創(chuàng)新低，近日有所反彈。

復(fù)盤啟示：保持主線思維，市場領(lǐng)先基本面

一旦市場對主線形成共識，這不僅意味著它將在未來成為市場的主導(dǎo)邏輯之一，還意味著它將是投資機會出現(xiàn)概率最大的區(qū)域。四月大盤的起落都和主線的漲跌高度相關(guān)，且主線內(nèi)的大多數(shù)細分賽道都有機會被輪動到。

此外，Q2行情中大多數(shù)投資者最大的誤判其實在于經(jīng)濟本身，市場的經(jīng)濟預(yù)期在五月以來才開始普遍惡化，然而周期板塊、商品價格以及債券收益率在此前就率先大幅走低。市場領(lǐng)先基本面，當多資產(chǎn)的走勢共同指向某個邏輯時，或許對后市研判具有重要的價值。

風(fēng)險提示

疫情惡化、中美關(guān)系惡化、歐美經(jīng)濟硬著陸等。