平安證券：創(chuàng)新藥醫(yī)保續(xù)約規(guī)則持續(xù)完善 仿制藥支付邏輯有望重構(gòu)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，目前國家已經(jīng)開展8批333個(gè)藥品集采，平均降幅超過50%，在集采執(zhí)行過程中仿制藥主要是存量收縮邏輯。目前仿制藥大品種多數(shù)已被集采，藥品國家集采行至后半程。非獨(dú)家品種醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，則給未來仿制藥品種帶來增量邏輯，建議關(guān)注九典制藥(300705.SZ)、一品紅(300723.SZ)等;同時(shí)簡易續(xù)約標(biāo)準(zhǔn)完善有望使創(chuàng)新藥降價(jià)更加溫和，建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、榮昌生物(688331.SH)等。

事件：

2023年7月4日，國家醫(yī)保局發(fā)布《談判藥品續(xù)約規(guī)則(2023年版征求意見稿)》《非獨(dú)家藥品競價(jià)規(guī)則(征求意見稿)》，向社會(huì)公開征求意見。

▍平安證券主要觀點(diǎn)如下：

談判藥品續(xù)約規(guī)則框架依舊，細(xì)節(jié)變化有望收窄創(chuàng)新藥續(xù)約降幅。

根據(jù)《談判藥品續(xù)約規(guī)則(2023年版征求意見稿)》，談判藥品續(xù)約規(guī)則基本延續(xù)了此前版本，獨(dú)家品種簡易續(xù)約仍維持了0-25%的降幅區(qū)間，但細(xì)節(jié)方面有所完善。

1)對(duì)于簡易續(xù)約品種，無論是否調(diào)整支付范圍，連續(xù)納入“協(xié)議期內(nèi)談判藥品部分”連續(xù)4年的老品種，支付標(biāo)準(zhǔn)在前述降幅區(qū)間基礎(chǔ)上減半。

2)2022年通過重新談判或補(bǔ)充協(xié)議方式增加適應(yīng)癥的藥品，在2023年談判計(jì)算降幅時(shí)，將把上次已發(fā)生的降幅扣減。

3)醫(yī)?；鹬С鲱A(yù)算自2025年續(xù)約開始不再按照藥品銷售額65%計(jì)算，而是以納入醫(yī)保支付范圍的藥品費(fèi)用計(jì)算，醫(yī)保支付節(jié)點(diǎn)金額由2/10/20/40億元調(diào)增為3/15/30/60億元。續(xù)約談判規(guī)則的細(xì)節(jié)完善，有望引導(dǎo)創(chuàng)新藥談判降幅更加溫和。

非獨(dú)家品種醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，仿制藥支付邏輯有望重構(gòu)。

根據(jù)《非獨(dú)家藥品競價(jià)規(guī)則(征求意見稿)》，對(duì)專家評(píng)審后建議納入醫(yī)保目錄的非獨(dú)家品種，醫(yī)保方會(huì)測(cè)算出醫(yī)保支付意愿作為該通用名藥品的準(zhǔn)入門檻。企業(yè)報(bào)價(jià)與支付意愿對(duì)比，只要有1家報(bào)價(jià)低于醫(yī)保支付意愿，則取最低報(bào)價(jià)為醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)，該通用名藥品納入醫(yī)保。

此前無論藥品中標(biāo)價(jià)高低，醫(yī)保按固定比例支付，藥品價(jià)格和支付價(jià)格高度相關(guān)，醫(yī)保有大力壓價(jià)的動(dòng)力。而醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后，價(jià)格高于支付標(biāo)準(zhǔn)的藥品，高出部分由參保人承擔(dān)，醫(yī)保只支付固定金額，對(duì)藥品實(shí)際中標(biāo)價(jià)關(guān)注度降低，在保障基礎(chǔ)的同時(shí)給了藥品定價(jià)更多自主權(quán)。

政策演變帶來增量邏輯，看好醫(yī)藥行業(yè)長期發(fā)展。

目前國家已經(jīng)開展8批333個(gè)藥品集采，平均降幅超過50%，在集采執(zhí)行過程中仿制藥主要是存量收縮邏輯。目前仿制藥大品種多數(shù)已被集采，藥品國家集采行至后半程。非獨(dú)家品種醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，則給未來仿制藥品種帶來增量邏輯。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1)政策風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)?？刭M(fèi)、集采降價(jià)等政策影響較大。2)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：創(chuàng)新藥研發(fā)投入大、難度高，存在失敗或進(jìn)度不及預(yù)期可能。3)競爭格局加劇風(fēng)險(xiǎn)：仿制藥進(jìn)入門檻較低，競爭格局惡化將降低公司盈利預(yù)期。