東北證券：重卡出口上行周期背景下 板塊配置價(jià)值凸顯

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，根據(jù)海關(guān)總署的相關(guān)數(shù)據(jù)，2021-2022年重卡出口躍升至14/19萬輛，同比增長79.6%/35.4%，2023年1-4月即實(shí)現(xiàn)出口9.75萬輛，同比增速高達(dá)97.46%，出口銷量占比達(dá)到30%左右，海外市場迎來黃金發(fā)展期。重卡出口上行周期背景下，重卡板塊配置價(jià)值凸顯。相關(guān)標(biāo)的：中國重汽(000951.SZ)、一汽解放(000800.SZ)、福田汽車(600166.SH)等。

▍東北證券主要觀點(diǎn)如下：

2021年以來中國重卡出口呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

根據(jù)海關(guān)總署的相關(guān)數(shù)據(jù)，2021-2022年重卡出口躍升至14/19萬輛，同比增長79.6%/35.4%，2023年1-4月即實(shí)現(xiàn)出口9.75萬輛，同比增速高達(dá)97.46%，出口銷量占比達(dá)到30%左右，海外市場迎來黃金發(fā)展期。

分國家來看，2021年重卡出口呈現(xiàn)各個(gè)國家普漲行情，增量貢獻(xiàn)TOP 5分別為越南、尼日利亞、蒙古、俄羅斯和菲律賓，占年度增量的56%;2022年增量貢獻(xiàn)TOP 5分別為俄羅斯、坦桑尼亞、印度尼西亞、阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯，占年度增量的85%，相對更集中; 2023年1-4月重卡出口增長進(jìn)一步極化，增量貢獻(xiàn)TOP 5分別為俄羅斯、沙特阿拉伯、烏茲別克斯坦、印度尼西亞、墨西哥，占1-4月增量的79%，其中單一國家俄羅斯增量貢獻(xiàn)61%。

分區(qū)域來看，2022年中國重卡出口區(qū)域占比由大到小依次是亞洲(42%)>非洲(30%)>東歐(19%)>美洲(8%)，這與市場規(guī)模區(qū)域分布規(guī)律(歐洲~北美~印度>東南亞>南美>非洲和中東)有所區(qū)別，原因在于北美由于車型類型及政治博弈因素中國卡車較難進(jìn)入，印度市場因?yàn)殛P(guān)稅的問題也很難進(jìn)入，我國成功抓住了東南亞、東亞、中東、伊朗、南美等市場的機(jī)會。

2021年以來出口表現(xiàn)亮眼的原因主要有：新冠疫情沖擊下，國內(nèi)汽車生產(chǎn)消費(fèi)恢復(fù)好于海外;地緣政治變化，尤其是俄烏沖突歐洲車企退出俄羅斯市場，為中國車企騰出空間;人民幣貶值提升國產(chǎn)重卡性價(jià)比優(yōu)勢;以及一帶一路持續(xù)推進(jìn)和中國重卡產(chǎn)品力提升。

重點(diǎn)區(qū)域剖析：

1、俄羅斯市場：俄烏沖突之前，俄羅斯市場龍頭為卡瑪茲，市占率長期超過1/3，其次是歐洲七姐妹(斯堪尼亞、沃爾沃、奔馳、曼恩、雷諾、達(dá)夫、依維柯)的產(chǎn)品，市占率合計(jì)超過1/4。俄烏沖突之后由于歐美整車企業(yè)退出，同時(shí)本土龍頭因技術(shù)自主性差旗艦車型生產(chǎn)受限，中國車企市占率飆升。展望后續(xù)，因歐美車企退出，出口仍將高位延續(xù)，但隨著頭部車企逐漸推進(jìn)旗艦車型復(fù)產(chǎn)，政府出臺本土保護(hù)政策份額將小幅回落。

2、東南亞市場：這一市場競爭激烈，來自日本、歐洲、美洲等地的企業(yè)都在積極進(jìn)軍當(dāng)?shù)厥袌觯N量高的重卡車企主要為日系車企，主要是由于日系車企入駐時(shí)間早，無論是產(chǎn)能布局、產(chǎn)品矩陣、渠道網(wǎng)絡(luò)、用戶口碑甚至政策影響力都遠(yuǎn)好于其他車企，中國車企主要靠貼身肉搏逐漸提升份額;

3、中東、非洲、南美地區(qū)：這些區(qū)域重卡市場規(guī)模增長潛力高，增長主要源于其經(jīng)濟(jì)發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的增加，通過KD工廠投建、渠道拓展等國內(nèi)企業(yè)可取得持續(xù)增長;

4、印度市場：規(guī)模和歐洲/北美相當(dāng)且在不斷增長的市場，背后原因在于經(jīng)濟(jì)增長、基建投資持續(xù)推進(jìn)、GST稅法推行后加速跨城及跨省的公路運(yùn)輸，體量和增速可觀但因關(guān)稅高企較難進(jìn)入的市場，能否采用合資方式突圍值得車企重點(diǎn)探討。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

全球經(jīng)濟(jì)下滑，海外市場拓展不及預(yù)期，海外國家汽車產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。