國(guó)信證券：交換機(jī)受益數(shù)字經(jīng)濟(jì)+AI發(fā)展 800G新品開啟新一輪迭代周期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，交換機(jī)行業(yè)受益數(shù)字經(jīng)濟(jì)+AI發(fā)展，800G新品開啟新一輪迭代周期。推薦關(guān)注交換機(jī)設(shè)備商【中興通訊】(000063.SZ)、【紫光股份】(000938.SZ)、【銳捷網(wǎng)絡(luò)】(301165.SZ)，代工廠商【菲菱科思】(301191.SZ);實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望加大云計(jì)算投入，工業(yè)交換機(jī)廠商國(guó)產(chǎn)替代空間大，推薦關(guān)注工業(yè)交換機(jī)設(shè)備商【三旺通信】(688618.SH)。

▍國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

交換機(jī)是新一代基礎(chǔ)設(shè)施重要網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。

在網(wǎng)絡(luò)中負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)匯聚與轉(zhuǎn)發(fā)，主要應(yīng)用在數(shù)據(jù)中心、園區(qū)、工業(yè)等領(lǐng)域，行業(yè)正受益政企加速數(shù)字產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型，互聯(lián)網(wǎng)大廠加大智算投入、運(yùn)營(yíng)商加大算力資本開支。根據(jù)預(yù)測(cè)，在AI大模型下A100和H100拉動(dòng)交換機(jī)增量彈性分別為19%和10%。

2022年我國(guó)商用交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模超510億元，頭部廠商是華為、新華三、銳捷網(wǎng)絡(luò)。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年交換機(jī)全球市場(chǎng)規(guī)模超3000億元(YoY +17%);我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模超510億元(YoY +10%)。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，2022年我國(guó)交換機(jī)廠商市占率前三分別為華為(36%)、新華三(32%)、銳捷網(wǎng)絡(luò)(15%)。

新華三與華為在數(shù)據(jù)中心、企業(yè)網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)均有較大優(yōu)勢(shì)，且高端產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng);銳捷網(wǎng)絡(luò)在中小企業(yè)客戶優(yōu)勢(shì)明顯，近些年大力發(fā)展運(yùn)營(yíng)商和中小型企業(yè)市場(chǎng)，是較早布局白盒交換機(jī)的企業(yè)。

在AI催化下，短期看英偉達(dá)AI方案帶動(dòng)IB交換機(jī)需求提升，長(zhǎng)期看IB和以太網(wǎng)交換機(jī)方案共存。

英偉達(dá)作為AI領(lǐng)域主流廠商，其推廣的IB交換機(jī)(子公司Mellanox為IB交換機(jī)領(lǐng)先廠商)有望帶動(dòng)IB需求提升;同時(shí)，英偉達(dá)也推出了以太網(wǎng)交換機(jī)方案，思科、博通等近期發(fā)布高速率以太網(wǎng)方案應(yīng)對(duì)AI需求，成為IB的另一種網(wǎng)絡(luò)方案。我國(guó)廠商華為、新華三近期也發(fā)布了支持800G的數(shù)據(jù)中心交換機(jī)新品，以面對(duì)AI智算需求發(fā)展。

2022年我國(guó)工業(yè)交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模超50億元，頭部廠商包括三旺通信、東土科技等。

根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)工業(yè)交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)近100億元，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模超160億元。國(guó)際廠商仍然占據(jù)主要市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)廠商具備較大國(guó)產(chǎn)替代空間。

產(chǎn)業(yè)鏈角度。

上游芯片占交換機(jī)整體成本近一半，國(guó)外頭部品牌博通已發(fā)布51.2T高端交換芯片，國(guó)產(chǎn)自主品牌盛科通信、裕太微加速追趕，國(guó)產(chǎn)自主可控逐步成熟。中游在商業(yè)模式上主要分品牌交換機(jī)和白盒交換機(jī)，生產(chǎn)模式主要分自主生產(chǎn)和代工模式，工業(yè)交換機(jī)設(shè)備商盈利能力高于商用交換機(jī)設(shè)備商。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

“東數(shù)西算”建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期;AI應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期;上游芯片供應(yīng)緊缺風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。