國信證券：維持金山軟件(03888)“買入”評級 目標價區(qū)間37-39.3港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，維持金山軟件(03888)“買入”評級，考慮到AI對于辦公及游戲業(yè)務(wù)的潛在積極影響，小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-25年歸母凈利潤5.38/12.38/17.05億元，目標價區(qū)間37-39.3港元。展望后續(xù)季度，該行預(yù)計公司的業(yè)績?nèi)匀恢饕赊k公軟件業(yè)務(wù)驅(qū)動，特別是個人訂閱和機構(gòu)訂閱的增長。會員體系改革和WPS AI對業(yè)績的積極影響預(yù)計會在稍晚幾個季度逐漸體現(xiàn)。兩款新游戲已經(jīng)獲得版號，預(yù)計對下半年游戲收入有較大提振作用。

國信證券主要觀點如下：

辦公業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，游戲業(yè)務(wù)因產(chǎn)品周期而有下滑。

2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.7億元，同比增長6%。其中辦公軟件及服務(wù)收入同比增長21%，雙訂閱增長迅速;網(wǎng)絡(luò)游戲及其他收入同比減少6%，主要因此前上線的游戲收入下滑。本季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.92億元，歸母凈利潤率10%，同比提升約4pct，主要得益于分占聯(lián)營公司虧損同比減少。

辦公業(yè)務(wù)：雙訂閱轉(zhuǎn)型持續(xù)推進。

2023Q1，公司辦公軟件及服務(wù)收入為10.5億元，同比增長21%。其中個人訂閱收入5.9億元，同比增長38%;機構(gòu)訂閱收入2.1億元，同比增長47%。截至2023年3月31日，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.89億，同比增長3%。其中WPS Office PC版月度活躍設(shè)備數(shù)2.52億，同比增長9%。

WPS會員體系改革已發(fā)布，WPS AI將嵌入全線產(chǎn)品。

4月17日，公司正式宣布WPS會員體系改革，將原有的WPS會員和稻殼會員，統(tǒng)一合并為WPS超級會員，新增超級會員PRO。4月18日，公司正式宣布WPS AI將陸續(xù)嵌入全線辦公產(chǎn)品。根據(jù)業(yè)績會議，公司目前正在積極與國內(nèi)大模型廠商合作，在業(yè)務(wù)取得監(jiān)管合規(guī)許可后將開放對外測試，根據(jù)測試結(jié)果調(diào)優(yōu)后再開放商業(yè)化。預(yù)計會在今年四季度或者明年進入商業(yè)化階段。

游戲業(yè)務(wù)：《劍網(wǎng)3》收入增長，暑期將有兩款新游戲上線。

2023Q1，網(wǎng)絡(luò)游戲及其他業(yè)務(wù)收入約9.2億元，同比減少6%。主要因此前上線的游戲《劍俠世界3》《劍網(wǎng)1：歸來》的收入下滑，部分被《劍網(wǎng)3》的收入增長所抵消。二次元手游《塵白禁區(qū)》及《彼界》預(yù)計于2023年下半年推出，其中《塵白禁區(qū)》預(yù)計7月上線，《彼界》預(yù)計8月上線。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行，企業(yè)信息化投資下滑，新游戲不能如期上線的風險。