國(guó)信證券：維持阿里健康(00241)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)區(qū)間6-7港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持阿里健康(00241)“增持”評(píng)級(jí)，組織架構(gòu)調(diào)整后，該企戰(zhàn)略自主權(quán)有所提升，業(yè)務(wù)目標(biāo)制定和預(yù)算管控決策權(quán)將下放，有利于靈活決策，目標(biāo)價(jià)區(qū)間6-7港元。短期看疫情消費(fèi)者囤藥仍需時(shí)消化，長(zhǎng)期看疫后消費(fèi)者線上購(gòu)藥習(xí)慣逐漸形成，國(guó)家進(jìn)一步明確并規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)監(jiān)管及規(guī)則，包括允許線上銷售處方藥、推動(dòng)發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”等，該行認(rèn)為未來(lái)線上醫(yī)療大盤(pán)將加速擴(kuò)大，作為頭部線上醫(yī)療公司將顯著受益。

收入端：FY2023公司營(yíng)業(yè)收入268億元，同比增長(zhǎng)30%，主要受益于2022年下半年疫情期間線上醫(yī)療需求增加。分拆看，1)FY2023公司商品收入236億元，同比增長(zhǎng)32%，商品收入增長(zhǎng)主要?dú)w因于自營(yíng)商品豐富度有所提升;2)電商平臺(tái)服務(wù)收入22億元，同比增長(zhǎng)11%，主要由于第三方商家在平臺(tái)的銷量增加進(jìn)而帶動(dòng)的傭金和廣告營(yíng)銷費(fèi)的增加;3)醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)收入9.3億元，同比增長(zhǎng)46%。

利潤(rùn)端：FY2023公司扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整凈利率從-1.9%上升為2.8%，毛利率從去年同期20%提升至21.3%，主要原因是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整、定價(jià)能力有所提高以及降本增效的逐步落地。1)履約費(fèi)率從FY2022的10.2%上升至10.9%，主要原因是下半財(cái)年受疫情影響配送和客服成本有部分提升，上半財(cái)年和下半財(cái)年履約費(fèi)率為8.5%/12.7%，同比-2pct/+2.7pct;2)全財(cái)年銷售費(fèi)率從9.6%下降至6.6%，主要受益于推廣減少與廣告策略的優(yōu)化，展望FY2024，用戶增長(zhǎng)是阿里集團(tuán)的重要目標(biāo)之一，該行認(rèn)為公司銷售費(fèi)率可能小幅上調(diào);3)研發(fā)費(fèi)用/管理費(fèi)率分別從3.5%/1.9%降至2.5%/1.4%，主要受益于研發(fā)和管理的降本增效。