國信證券：持續(xù)看好AIGC 兩條主線把握板塊投資機(jī)會

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研報(bào)稱，兩條主線把握板塊投資機(jī)會。其一，持續(xù)看好基于AIGC、景氣度改善所帶來的低位估值修復(fù)，重點(diǎn)推薦具備估值與成長優(yōu)勢的游戲板塊，關(guān)注廣告、影視產(chǎn)業(yè)鏈，推薦三七互娛(002555.SZ)、吉比特(603444.SH)等。其二，持續(xù)看好AIGC所帶來的長周期投資機(jī)會：基于科技落地要素把握大模型、IP數(shù)據(jù)及率先落地的場景方向，大模型推薦昆侖萬維(300418.SZ)，IP及數(shù)據(jù)要素推薦上海電影(601595.SH)、奧飛娛樂(002292.SZ)等；場景落地關(guān)注AI+文學(xué)、音樂、數(shù)字人、營銷服務(wù)、電商、視頻、游戲等領(lǐng)域，建議關(guān)注中文在線(300364.SZ)等。

國信證券表示，年初至今傳媒板塊表現(xiàn)驗(yàn)證前期的判斷。1)國信證券22年底發(fā)布《2023年度投資策略-基本面及估值有望低位修復(fù)，關(guān)注成長主題》、23年3月發(fā)布《嚴(yán)冬已過，暖風(fēng)徐來》行業(yè)專題以及AIGC、游戲等領(lǐng)域深度報(bào)告，持續(xù)看好傳媒板塊底部反轉(zhuǎn)機(jī)遇；2)年初至今，A股傳媒板塊指數(shù)上漲上漲38%(截至5月26日，申萬傳媒指數(shù))，絕對與相對收益遙遙領(lǐng)先，個(gè)股亦整體表現(xiàn)良好。

從超跌到修復(fù)：市場表現(xiàn)的內(nèi)在動因與展望

國信證券表示，1)年初板塊具備底部雙擊的客觀基礎(chǔ)：經(jīng)歷7年下跌，在22年遭受較大外部沖擊景氣度處于低點(diǎn)的背景下、年初傳媒板塊PE、PB估值分別處于歷史分位數(shù)的25%、6%，顯著低于同樣受疫情沖擊顯著的社服、出行等板塊，估值與基本面均具備較為顯著的修復(fù)基礎(chǔ);年初機(jī)構(gòu)對A股傳媒板塊持倉總市值為194億元，占股票型基金+混合型基金凈值比例為0.28%，顯著低配、具備較大的加倉空間。

2)驅(qū)動要素具備反轉(zhuǎn)可能：a)監(jiān)管政策轉(zhuǎn)向有助于短期情緒修復(fù)；b)外部環(huán)境改善來動2B(廣告產(chǎn)業(yè)鏈等)、2C(游戲、影視等)等領(lǐng)域景氣度拐點(diǎn)向上；c)供給出清加速上市公司業(yè)績反轉(zhuǎn)；3)從預(yù)期到驗(yàn)證：a)Q1業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)驗(yàn)證景氣度底部反轉(zhuǎn)趨勢，同時(shí)從基數(shù)效應(yīng)來看未來幾個(gè)季度傳媒板塊業(yè)績?nèi)詫⒊尸F(xiàn)加速增長態(tài)勢；b)機(jī)構(gòu)持倉回升但仍處于低配、板塊及行業(yè)龍頭估值整體仍處于歷史合理估值區(qū)間；4)展望未來，在景氣周期驅(qū)動之下，業(yè)績、估值以及機(jī)構(gòu)配置比例仍有較大上行空間。

從修復(fù)到成長，AIGC驅(qū)動傳媒行業(yè)長周期投資機(jī)遇

國信證券稱，1)預(yù)訓(xùn)練大模型打開技術(shù)上限并成為AIGC應(yīng)用的技術(shù)底座、降低應(yīng)用開發(fā)門檻與成本，摩爾定理迭代的算力有望不斷降低模型訓(xùn)練及推理成本，AIGC場景化應(yīng)用有望迎來爆發(fā)期并成為產(chǎn)業(yè)鏈核心價(jià)值點(diǎn)。

2)從傳媒互聯(lián)網(wǎng)的實(shí)踐來看，基于AI算法推送的信息分發(fā)模型已經(jīng)為web 2.0時(shí)代主流的信息組織模式，并誕生出以字節(jié)跳動、快手、小紅書等為代表典型產(chǎn)品和商業(yè)案例；內(nèi)容生成(AIGC)時(shí)代的大門正在打開，從PGC到AIGC，內(nèi)容生產(chǎn)的大爆炸將重塑內(nèi)容與平臺生態(tài)、商業(yè)模式，AIGC落地所驅(qū)動的新一輪產(chǎn)業(yè)機(jī)遇漸行漸近。

3)從概念到產(chǎn)品，海內(nèi)外AIGC商業(yè)化落地亦在加速，無論是從大模型還是應(yīng)用端都在不斷超預(yù)期推進(jìn)；大模型方面：從文本到視覺再到多模態(tài)，底層技術(shù)加速走向成熟；C端應(yīng)用方面，從文本、圖片、音樂到搜索、瀏覽器、數(shù)字人、電商、視頻、游戲，從0到1的產(chǎn)品化、商業(yè)化正處在隨時(shí)落地的奇點(diǎn)時(shí)刻，應(yīng)用端爆發(fā)指日可待。

投資建議：兩條主線把握板塊投資機(jī)會

國信證券表示，1)持續(xù)看好基于AIGC、景氣度改善所帶來的低位估值修復(fù)，重點(diǎn)推薦具備估值與成長優(yōu)勢的游戲板塊，關(guān)注廣告、影視產(chǎn)業(yè)鏈，推薦三七互娛(002555.SZ)、吉比特(603444.SH)、愷英網(wǎng)絡(luò)(002517.SZ)、巨人網(wǎng)絡(luò)(002558.SZ)、姚記科技(002605.SZ)、芒果超媒(300413.SZ)、華策影視(300133.SZ)、分眾傳媒(002027.SZ)等標(biāo)的以及整體估值較低、具備“中特估”與AIGC雙重催化可能的國有傳媒板塊(建議關(guān)注浙數(shù)文化(600633.SH)、中信出版(300788.SZ)、中國科傳(601858.SH)、中南傳媒(601098.SH)等)。

2)持續(xù)看好AIGC所帶來的長周期投資機(jī)會：基于科技落地要素把握大模型、IP數(shù)據(jù)及率先落地的場景方向，大模型推薦昆侖萬維(300418.SZ)，IP及數(shù)據(jù)要素推薦上海電影(601595.SH)、奧飛娛樂(002292.SZ)、光線傳媒(300251.SZ)、中文在線(300364.SZ)、視覺中國(000681.SZ)、華策影視、湯姆貓(300459.SZ)、中國科傳、浙數(shù)文化等標(biāo)的，場景落地關(guān)注AI+文學(xué)、音樂、數(shù)字人、營銷服務(wù)、電商、視頻、游戲等領(lǐng)域，建議關(guān)注中文在線、湯姆貓、巨人網(wǎng)絡(luò)、視覺中國、藍(lán)色光標(biāo)(300058.SZ)、引力傳媒(603598.SH)、天娛數(shù)科(002354.SZ)、遙望科技(002291.SZ)、浙文互聯(lián)(600986.SH)等標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)；利潤不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)及資產(chǎn)損失計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)；新科技落地不及預(yù)期等。