國信證券券商6月投資策略：板塊安全邊際較足 關注兩條主線

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，當前，券商 PB 估值為 1.31 倍，處于十年來 8.2%的歷史分位，安全邊際較足，對行業(yè)維持“超配”評級。監(jiān)管趨嚴背景下，建議關注資本實力雄厚、機構業(yè)務發(fā)力、產(chǎn)品募集能力強的券商，推薦中信證券(600030.SH)、華泰證券(601688.SH)、中金公司(601995.SH)，同時建議關注賽道獨特的互聯(lián)網(wǎng)券商東方財富(300059.SZ)。

▍國信證券主要觀點如下：

經(jīng)濟復蘇預期回落，流動性維持寬裕，券商板塊 beta 層面行情仍需等待，短期關注行業(yè)主題機會。

(1)4 月以來信貸數(shù)據(jù)掉頭下行，疊加民間媒體對裁員、降薪諸多傳聞，市場對經(jīng)濟復蘇預期持續(xù)悲觀。由于銀行缺乏合意信貸資產(chǎn)，理財規(guī)模仍舊保持擴張，這導致十年期國債、高等級信用債利差持續(xù)下行，市場存在“衰退交易”。

(2)又到了“信心比黃金更重要”的時候，當前居民風險偏好仍低。短期觀察到居民存款邊際少增，但存款只是轉移到現(xiàn)金類理財和純債類理財產(chǎn)品，理財“存款化”明顯;公募基金層面，除“中特估”等主題類權益 ETF 外主動權益類產(chǎn)品發(fā)行低迷，立足當下，權益市場缺乏增量資金。

(3)市場轉念，須臾之間，催化劑可能在經(jīng)濟弱復蘇確認，城投風險托底、AI 新技術突破等，這將帶來機構增量資金，建議把握券商低估值機會，重點關注兩條主線，一是低估值板塊重估帶來的交易放大，二是權益類財富產(chǎn)品銷售擴張帶動相關業(yè)務彈性。

業(yè)績驅(qū)動力承壓：市場成交量環(huán)比下降，IPO 募資規(guī)模下降

(1)經(jīng)紀業(yè)務方面，5 月 A 股日均成交金額為 9275 億元，環(huán)比下降 18.61%，同比上升 10.77%。

(2)投行業(yè)務方面，5 月 IPO 數(shù)量為 31 家，募集資金規(guī)模為 477 億元，環(huán)比下降 4.60%;5 月再融資規(guī)模為 453 億元，環(huán)比下降 53.35%;4 月企業(yè)債和公司債承銷規(guī)模為 15214.6 億元，環(huán)比上升 193.77%。

(3)自營業(yè)務方面，5 月股債主要指數(shù)整體降幅較大。上證綜指下降 3.57%，滬深 300 指數(shù)下跌 5.72%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌 5.65%，中證全債指數(shù)上升 0.73%。

(4)從反映市場風險偏好和活躍度的兩融余額看，5 月兩融日均余額為 16154.18 億元，環(huán)比下降 0.95%。

政策空間：REITs 打開券商業(yè)務空間，私募新規(guī)扶優(yōu)去劣

(1)公募 REITs 市場發(fā)展邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段，打開券商業(yè)務空間。(2)證券投資基金業(yè)協(xié)會就《私募證券投資基金運作指引(征求意見稿)》公開征求意見，短期券商主經(jīng)紀 PB 業(yè)務將受沖擊，長期私募行業(yè)格局整頓。

風險提示

金融監(jiān)管趨嚴;市場競爭加劇;創(chuàng)新推進不及預期等。