信達證券：當前家居板塊PETTM估值低于歷史10%分位 關注估值修復機會

智通財經APP獲悉，信達證券發(fā)布研究報告稱，近期家居板塊情緒回調，當前板塊PETTM估值處于近10年歷史8%分位，多數公司23年當年PE低于歷史20%分位。過去一段時間的估值回調已較為充分地反映了在當前經濟環(huán)境下，市場對于家居行業(yè)景氣降溫的悲觀預期。根據歷史經驗，家居板塊每一輪行情往往在估值低位蓄勢，且考慮到未來幾個季度業(yè)績表現仍有支撐，建議關注板塊估值修復機會。

公司推薦定制行業(yè)歐派家居(603833.SH)、志邦家居(603801.SH)，建議關注尚品宅配(300616.SZ)、我樂家居(603326.SH);軟體推薦慕思股份(001323.SZ)、喜臨門(603008.SH);建議關注受益于竣工邏輯大宗業(yè)務占比高的江山歐派(603208.SH)、皮阿諾(002853.SZ)，家居賣場龍頭美凱龍(601828.SH)、居然之家(000785.SZ)，以及受益于智能化滲透率提升的國產衛(wèi)浴龍頭箭牌家居(001233.SZ)。

▍信達證券主要觀點如下：

23年進一步印證對于家具需求消費屬性的觀點。

如1月《輕工制造行業(yè)專題：春節(jié)早疊加315，如何看待家居需求復蘇節(jié)奏》報告觀點所述：“家具作為典型的大件可選耐用消費品，【家具社零】與【當年GDP】增速同步度較高，且疫情對家具社零需求影響程度大、回補速度或慢于全社會消費品零售總額”。

復盤來看：1)年度維度，2011-2022年【家具社零】與【當年GDP】相關系數R2為87%，較2011-2021年82%的相關度進一步提升，而2011-2019年期間二者R2也高達90%;2)季度維度，【季度家具社零】與【當季GDP】增速也同步度較高，1Q11-1Q23二者相關系數R2為80%，1Q23家具社零同比增長4.6%、名義GDP增速為4.5%。

看好板塊Q2業(yè)績增速回升，預計下半年盈利復蘇趨勢不變。

從基本面來看，雖然上半年家居C端回暖進程仍有波折，但也看到年初至今，家居消費的復蘇進程仍處于與2020年相似的節(jié)奏通道中：

1)關于需求回補，第一波回補需求在2個月內集中釋放后開始降溫，表現在家具社零增速于今年2月小幅抬升后開始放緩，而2020年家具社零增速于5月回升至3%后開始回落，于20年8月見底。根據wind，23年1-4月家具社零同增4.3%，低于社零總額累計同增8.5%，基本符合此前認為家居需求回補速度或慢于社零總額的觀點。

2)關于消費力，以家用器具CPI為參考，23年4月家用器具CPI同比-1.2%，較22年12月同比+0.1%的水平進一步走低，表明當前對于家用器具的消費意愿和消費力或仍有待修復;對比2020年，20年2月家用器具CPI同比-1.6%，于20年8月見到年內低點同比-2.1%。考慮到今年家居企業(yè)開門紅和315活動訂單傳導至工廠的滯后效應，預計板塊Q2業(yè)績增速將明顯回升。同時，相比于過去的2022年，今年企業(yè)的展業(yè)環(huán)境已顯著改善，在消費逐步復蘇的過程中看好具備強阿爾法的企業(yè)市場份額加速提升。

當前板塊PETTM估值低于歷史10%分位，關注估值修復彈性。

近期家居板塊情緒回調，當前板塊PETTM估值處于近10年歷史8%分位，多數公司23年當年PE低于歷史20%分位。過去一段時間的估值回調已較為充分地反映了在當前經濟環(huán)境下，市場對于家居行業(yè)景氣降溫的悲觀預期。根據歷史經驗，家居板塊每一輪行情往往在估值低位蓄勢，且考慮到未來幾個季度業(yè)績表現仍有支撐，建議關注板塊估值修復機會。

風險因素：

經濟復蘇不及預期風險;原材料成本大幅上漲風險。