國金證券：A股短期結(jié)構(gòu)指標(biāo)呈現(xiàn)積極信號 中期存在配置價值

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，當(dāng)前市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面弱復(fù)蘇基本是市場一致預(yù)期，新產(chǎn)業(yè)趨勢和政策將主導(dǎo)市場走向。近期北京、上海、深圳、成都等地方持續(xù)密集出臺相關(guān)政策。AI+產(chǎn)業(yè)不僅處在新產(chǎn)品和新技術(shù)趨勢中，還有望繼續(xù)享受政策催化帶來的紅利。當(dāng)前A股市場結(jié)構(gòu)指標(biāo)表現(xiàn)出積極信號，特別是短期量價都開始企穩(wěn)回升。近期A股結(jié)束縮量下跌，成交放量，指數(shù)有所企穩(wěn)回升。中期維度來看，風(fēng)險溢價處在高位，大股東減持規(guī)模相對低位，市場中期存在配置價值。

國金證券主要觀點如下：

國內(nèi)整體基本面一致預(yù)期，產(chǎn)業(yè)趨勢和政策尤為重要

當(dāng)前市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面弱復(fù)蘇基本是市場一致預(yù)期，新產(chǎn)業(yè)趨勢和政策將主導(dǎo)市場走向。從年初以來的人工智能相關(guān)政策看，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)趨勢和產(chǎn)業(yè)政策大方向未變。近期北京、上海、深圳、成都等地方也是持續(xù)密集出臺相關(guān)政策，涵蓋了對AI算法、算力、數(shù)據(jù)，以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、技術(shù)落地創(chuàng)新、應(yīng)用場景打造和企業(yè)團(tuán)隊扶持等方向。AI+產(chǎn)業(yè)不僅處在新產(chǎn)品和新技術(shù)趨勢中，還有望繼續(xù)享受政策催化帶來的紅利。

對于全球市場而言，最重要的無疑還是美聯(lián)儲的政策預(yù)期變化。自去年以來，美股表現(xiàn)和美債利率走勢高度相關(guān)，兩者都隨著通脹、就業(yè)等高頻數(shù)據(jù)波動而波動。背后反映的是市場對美國經(jīng)濟(jì)基本面分歧較大，美聯(lián)儲政策預(yù)期成為當(dāng)前市場核心矛盾。我們此前報告一再強(qiáng)調(diào)，美國經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險仍在，越往后經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步增加，美聯(lián)儲緊縮政策緩和是大勢所趨。接下來6月中旬的議息會議至關(guān)重要，無論是最后一次加息落地，還是正式停止加息，對全球風(fēng)險資產(chǎn)而言都是靴子落地。站在當(dāng)前時點往后看，全球風(fēng)險資產(chǎn)處在新一輪反彈當(dāng)中。

當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)指標(biāo)預(yù)示市場位置在哪?

當(dāng)前A股市場結(jié)構(gòu)指標(biāo)表現(xiàn)出積極信號，特別是短期量價都開始企穩(wěn)回升。對于短期市場結(jié)構(gòu)而言，量價的趨勢是反映市場情緒的重要指標(biāo)。具體來說，縮量上漲和放量下跌都是相對消極的信號，分別意味著上漲情緒的終結(jié)和下跌情緒的蔓延。近期A股市場并未出現(xiàn)類似量價背離的情景。自5月9日以來，上證綜指呈縮量下跌態(tài)勢，換手率自1.2%回落至0.6%附近。本周成交放量，指數(shù)有所企穩(wěn)回升。這都是市場情緒逐步轉(zhuǎn)向積極的短期信號。

中期維度來看：1)當(dāng)前股票風(fēng)險溢價較高，以過去三年均值水平來看，當(dāng)前市場風(fēng)險溢價已經(jīng)處于均值加一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，對應(yīng)市場投資性價比較高。但需要指出的是，這是一個刻畫市場情緒的中期指標(biāo)，因為背后的本質(zhì)邏輯是均值回歸。即使認(rèn)可用極值來刻畫偏離均值的幅度，而均值回歸的時間是具有很大不確定性的;2)一個更直接的中期指標(biāo)是大股東增減持，當(dāng)前減持規(guī)模相對穩(wěn)定，并未放量。在市場企穩(wěn)回升過程中，往往伴隨著大股東減持明顯放量，市場后繼轉(zhuǎn)向下跌。本輪行情演繹至今大股東增減持相對穩(wěn)定，并未存在明顯的放量，行情依舊處于向上中段。

市場觀點：行情更上一層樓，TMT崛起

1)方向：海外緊縮緩和與國內(nèi)政策紅利驅(qū)動后市向上邏輯未變;2)位置：行情剛至中段。從大股東增減持規(guī)模、指數(shù)換手率等市場結(jié)構(gòu)指標(biāo)來看,當(dāng)前市場處在上行中段;3)風(fēng)格：進(jìn)擊中小成長。經(jīng)濟(jì)沒有上行彈性的情況下，中小成長將是超額收益核心主線;4)節(jié)奏：本輪市場類比2019年1-4月和2020年4-7月的短期小牛市行情。但當(dāng)前市場一致預(yù)期并沒有很強(qiáng)，疊加市場賺錢效應(yīng)不明顯，當(dāng)前市場行情或相對2019年和2020年的反轉(zhuǎn)行情節(jié)奏較慢。

行業(yè)配置：TMT崛起以及“券商、黃金”

布局產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢共振的機(jī)會，以TMT為代表,同時重視券商與貴金屬板塊投資機(jī)會。推薦：1)計算機(jī)、通信、傳媒、半導(dǎo)體;2)券商、黃金。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、宏觀流動性收縮風(fēng)險、海外黑天鵝事件。