國海證券：全球海風(fēng)正式開啟新增長周期 大宗商品迎來發(fā)展機遇

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，大宗對風(fēng)電裝機影響仍存，2022年上半年大宗商品價格沖高拖累風(fēng)電裝機步伐，但是這一點在進入2022年下半年后大幅緩解。通過構(gòu)建模型測算大宗價格波動對風(fēng)電裝機LCOE和IRR的敏感性分析，大宗對風(fēng)電的成本傳導(dǎo)將主要通過鋼材和銅進行。長期來看，受益于整機廠的充分競爭、全國平均煤電基準(zhǔn)價調(diào)高，大宗商品對風(fēng)電裝機的影響會趨弱。

▍國海證券主要觀點如下：

全球裝機高景氣格局延續(xù)，海風(fēng)接力高速跑道，開啟新紀(jì)元。

2022年我國風(fēng)電政策及各省海風(fēng)補貼疊出，隨著平價時代風(fēng)機中標(biāo)價不斷下探，風(fēng)電招標(biāo)量有望高位維持，考慮到我國目前的風(fēng)電并網(wǎng)消納能力，預(yù)計2023-2026年中國風(fēng)電新增裝機74/81/83/89GW，其中海風(fēng)新增裝機11/17/20/24GW，2022-2026年均復(fù)合增速達47.6%。

歐美等各國也紛紛加碼海風(fēng)建設(shè)，海上規(guī)劃持續(xù)超預(yù)期。預(yù)計2023-2026年全球風(fēng)電新增裝機分別為123/137/148/168GW，其中全球海風(fēng)新增裝機分別為23/28/36/46GW，2023-2026年CAGR達46.9%，全球海風(fēng)正式開啟新增長周期。

大宗借“風(fēng)”迎來發(fā)展機遇。

1)鋼材：風(fēng)電設(shè)備的主基材，2022-2026年全球風(fēng)電用鋼年均需求可達1756萬噸，其中中厚板年均需求為1212萬噸，后期風(fēng)電裝機的增量或?qū)χ泻癜鍘?%的需求拉動。

2)銅：海風(fēng)對電纜的大量使用使得海風(fēng)耗銅量是陸風(fēng)的3倍，海風(fēng)高景氣拉動銅需求，預(yù)計2022-2026年全球年均風(fēng)電耗銅量達99萬噸，2025年風(fēng)電用銅需求約占國內(nèi)銅總需求的4.6%左右。

3)鋅：防腐基材，搭上風(fēng)電“快車”，預(yù)計2022-2026年全球年均風(fēng)電耗鋅量可達72噸，至2025年時國內(nèi)風(fēng)電用鋅占比可能會提升至總需求量的7.0%。

4)環(huán)氧樹脂：風(fēng)電葉片核心材料，預(yù)計2022-2026年環(huán)氧樹脂在風(fēng)電領(lǐng)域的年均需求量為56萬噸，2023年風(fēng)電對環(huán)氧樹脂的拉動約為9.8%，占比較高。

5)純堿：風(fēng)電領(lǐng)域需求體量小，影響甚微。2022-2026年全球年均需求量僅2.5萬噸，風(fēng)電對純堿的拉動不足1‰，因此難以成為支撐純堿需求的主邏輯。

平價時代大宗對風(fēng)電的影響。

大宗對風(fēng)電裝機影響仍存，2022年上半年大宗商品價格沖高拖累風(fēng)電裝機步伐，但是這一點在進入2022年下半年后大幅緩解。通過構(gòu)建模型測算大宗價格波動對風(fēng)電裝機LCOE和IRR的敏感性分析，大宗對風(fēng)電的成本傳導(dǎo)將主要通過鋼材和銅進行。

長期來看，受益于整機廠的充分競爭、全國平均煤電基準(zhǔn)價調(diào)高，大宗商品對風(fēng)電裝機的影響會趨弱。

風(fēng)險提示：

宏觀經(jīng)濟增速放緩、風(fēng)電新增裝機并網(wǎng)不及預(yù)期、政策推進不及預(yù)期、歷史比較研究的局限性、大宗商品價格劇烈波動、測算偏差風(fēng)險、國際市場與國內(nèi)行業(yè)不可完全對比。