華西證券：汽車(chē)新品周期驅(qū)動(dòng)需求 23年或?yàn)樽灾麽绕鸬年P(guān)鍵之年

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，近期多家新勢(shì)力車(chē)企開(kāi)啟新品的亮相和上市，重磅車(chē)型包括：蔚來(lái)ES6、小鵬G6、極氪X、廣汽埃安Hyper GT等。在產(chǎn)品力加持下，23年或?yàn)樽灾麽绕鸬年P(guān)鍵之年。頭部車(chē)企有望憑借高性價(jià)比產(chǎn)品重塑行業(yè)格局;在中高端市場(chǎng)中與合資產(chǎn)品爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。堅(jiān)定看好在電動(dòng)智能的大趨勢(shì)下，優(yōu)質(zhì)自主的全面崛起。推薦長(zhǎng)安汽車(chē)(000625.SZ)、長(zhǎng)城汽車(chē)(601633.SH)等，受益標(biāo)的理想汽車(chē)-W(02015)、蔚來(lái)-SW(09866)。

事件:

23年5月重點(diǎn)新能源車(chē)企交付量發(fā)布，據(jù)各公司披露數(shù)據(jù)：

廣汽埃安45,003輛，同比+113.7%，環(huán)比+9.7%; 理想28,277輛，同比+146.0%，環(huán)比+23.3%; 哪吒13,029輛，同比+18.3%，環(huán)比+17.6%; 零跑12,058輛，同比+19.8%，環(huán)比+38.2%; 極氪8,678輛，同比+100.4%，環(huán)比+7.1%; 小鵬7,506輛，同比-25.9%，環(huán)比+6.0%; 蔚來(lái)6,155輛，同比-12.4%，環(huán)比-7.6%;問(wèn)界5,629輛，同比+12.6%，環(huán)比+22.8%。

▍華西證券主要觀點(diǎn)如下：

車(chē)市持續(xù)向上 終端價(jià)格企穩(wěn)

5月開(kāi)局良好，價(jià)格保持平穩(wěn)。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，23年5月狹義乘用車(chē)零售數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)為173.0萬(wàn)輛，同比+27.7%，環(huán)比+6.6%;其中新能源零售預(yù)計(jì)為58.0萬(wàn)輛，環(huán)比+10.5%;滲透率約為33.5%。主要新勢(shì)力車(chē)企除蔚來(lái)受產(chǎn)品周期影響外，均實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量環(huán)比上升。

價(jià)格層面，據(jù)乘聯(lián)會(huì)調(diào)研，5月中旬乘用車(chē)總體市場(chǎng)折扣率為16.9%，整體較上月基本一致。政策層面，5月8日工信部等五部門(mén)聯(lián)合發(fā)文，對(duì)2023年7月1日前生產(chǎn)、RDE試驗(yàn)報(bào)告結(jié)果為“僅監(jiān)測(cè)”的車(chē)型予以半年銷(xiāo)售過(guò)渡期，將有效緩解廠商的清庫(kù)壓力;有助于避免短期內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格大幅變動(dòng)、穩(wěn)定價(jià)格走勢(shì)。

同時(shí)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)實(shí)施意見(jiàn)，有望推動(dòng)新能源汽車(chē)加速下沉。因此車(chē)市向好的趨勢(shì)將持續(xù)維持;持續(xù)看好電動(dòng)智能變革所帶來(lái)的自主崛起。

品牌效應(yīng)強(qiáng)化 頭部車(chē)企穩(wěn)定向好

新能源加速替代、頭部效應(yīng)顯現(xiàn)。繼上海車(chē)展各家車(chē)企均重點(diǎn)推動(dòng)新能源產(chǎn)品亮相后，消費(fèi)者對(duì)新能源產(chǎn)品的接受程度持續(xù)提升。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)是新能源汽車(chē)走向大眾普及市場(chǎng)的起點(diǎn)，看好新能源車(chē)型對(duì)于傳統(tǒng)燃油汽車(chē)的加速替代。在此過(guò)程中，頭部車(chē)企已經(jīng)形成有利的品牌效應(yīng)，有望持續(xù)獲取市場(chǎng)份額。

理想：據(jù)公司公告，23年5月交付28,277輛，同比+146.0%，環(huán)比+23.3%;交付量持續(xù)上行再創(chuàng)單月新高。據(jù)公司表示，6月公司將力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)單月3萬(wàn)以上的交付目標(biāo)。業(yè)績(jī)層面，在連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利后，據(jù)李想表示，5月理想汽車(chē)首次實(shí)現(xiàn)單月?tīng)I(yíng)業(yè)收入過(guò)百億。交付數(shù)據(jù)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)證明理想平臺(tái)化多車(chē)型戰(zhàn)略的成功以及良好的運(yùn)營(yíng)節(jié)奏，幫助理想銷(xiāo)量穩(wěn)定上行。

小鵬：據(jù)公司公告23年5月交付7,506輛，同比-25.9%，環(huán)比+6.0%，保持上升趨勢(shì)。據(jù)公司CEO何小鵬于23Q1業(yè)績(jī)會(huì)中表示，P7i的供應(yīng)鏈?zhǔn)艿搅艘欢〝_動(dòng)，制約了產(chǎn)品的交付;供應(yīng)問(wèn)題的改善后，疊加新車(chē)型G6將在6月上市，小鵬下半年單月交付量有望重回萬(wàn)輛。

蔚來(lái)：據(jù)公司公告，23年5月交付蔚來(lái)6,155輛，同比-12.4%，環(huán)比-7.6%;蔚來(lái)交付量下降主要受到車(chē)型周期影響。改款車(chē)型全新ES6于5月底上市并開(kāi)啟交付，起價(jià)36.8萬(wàn)元;同時(shí)ES8改款也將于6月實(shí)現(xiàn)交付。此外蔚來(lái)ET5的獵裝旅行版也將推出。新車(chē)型交付后有望幫助蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量恢復(fù)。

極氪：據(jù)公司公告，23年5月交付8,678輛，同比+100.4%，環(huán)比+7.1%。新車(chē)型方面，定位緊湊型SUV的第三款車(chē)型極氪X將于6月開(kāi)啟交付。

哪吒：據(jù)公司公告，23年5月交付13,029輛，同比+18.3%，環(huán)比+17.6%;其中海外交付量為2,042輛，哪吒新車(chē)型GT交付1,716輛。

零跑：據(jù)公司公告，23年5月交付12,058輛，同比+19.8%，環(huán)比+38.2%;再度實(shí)現(xiàn)月銷(xiāo)量破萬(wàn)。其中，C11車(chē)系交付超7,100輛，為國(guó)產(chǎn)B級(jí)新能源SUV的交付冠軍。

問(wèn)界：據(jù)公司公告，23年5月交付5,629輛，同比+12.6%，環(huán)比+22.8%。

新品加速推出 自主車(chē)企崛起

產(chǎn)品力加速提升，自主崛起有望。近期多家新勢(shì)力車(chē)企開(kāi)啟新品的亮相和上市，重磅車(chē)型包括：蔚來(lái)ES6、小鵬G6、極氪X、廣汽埃安Hyper GT等。在產(chǎn)品力加持下，23年或?yàn)樽灾麽绕鸬年P(guān)鍵之年。頭部車(chē)企有望憑借高性價(jià)比產(chǎn)品重塑行業(yè)格局;在中高端市場(chǎng)中與合資產(chǎn)品爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。堅(jiān)定看好在電動(dòng)智能的大趨勢(shì)下，優(yōu)質(zhì)自主的全面崛起。

投資建議：

新品周期驅(qū)動(dòng)需求，性價(jià)比塑造空間。新勢(shì)力、自主車(chē)企相繼開(kāi)啟新品周期，智能化、產(chǎn)品力顯著提升，供給側(cè)持續(xù)改善;伴隨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，自主車(chē)企有望憑借本土供應(yīng)鏈強(qiáng)化性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步獲取合資品牌市場(chǎng)空間。

推薦【長(zhǎng)安汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)等】，受益標(biāo)的【理想汽車(chē)-W、蔚來(lái)-SW】。

零部件中期成長(zhǎng)不斷強(qiáng)化，短期量?jī)r(jià)影響有限。電動(dòng)智能重塑秩序，優(yōu)質(zhì)自主零部件供應(yīng)商一方面憑借性價(jià)比和快速響應(yīng)能力獲得更多配套機(jī)會(huì)，另一方面部分卡脖子技術(shù)借機(jī)實(shí)現(xiàn)0到1突破，打破外資壟斷格局。同時(shí)全球化進(jìn)程明顯加快，中國(guó)零部件崛起勢(shì)不可擋。

短期市場(chǎng)擔(dān)心終端價(jià)格戰(zhàn)對(duì)零部件的量?jī)r(jià)雙殺影響，或可不必過(guò)于悲觀，判斷新能源+自主產(chǎn)業(yè)鏈承壓將小于合資燃油產(chǎn)業(yè)鏈，有新品放量的零部件表現(xiàn)也將顯著好于行業(yè)，同時(shí)車(chē)企降本壓力訴求將加快座椅、底盤(pán)電子、汽車(chē)電子等的國(guó)產(chǎn)替代。堅(jiān)定看好新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈+智能電動(dòng)增量，推薦：：

1、智能電動(dòng)增量：1)智能化核心主線：優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤(rùn)-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】;2)輕量化高景氣：特斯拉引領(lǐng)一體壓鑄大變革，優(yōu)選【文燦股份、旭升集團(tuán)、多利科技】;

2、新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選【拓普集團(tuán)、新泉股份、旭升集團(tuán)、多利科技、雙環(huán)傳動(dòng)、上聲電子、愛(ài)柯迪、美利信】。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新車(chē)型銷(xiāo)量不及預(yù)期;車(chē)企新車(chē)型投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。