華西證券：A股仍處于反復(fù)“磨底”期 中長(zhǎng)期維度看不必過(guò)度悲觀

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，5月以來(lái)股市匯市雙弱，國(guó)內(nèi)定價(jià)商品低位運(yùn)行，反映市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性存在擔(dān)憂(yōu)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期階段，投資者需對(duì)基本面復(fù)蘇的節(jié)奏保持耐心，鑒于居民預(yù)期的回暖尚需時(shí)間，A股仍處于底部震蕩、反復(fù)“磨底”期。后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)預(yù)期的增量政策有持續(xù)出臺(tái)的可能，或成為市場(chǎng)走出底部、向上突破的重要催化。中長(zhǎng)期維度看不必過(guò)度悲觀，調(diào)整后A股性?xún)r(jià)比正在逐步顯現(xiàn)，充裕的宏觀流動(dòng)性有望對(duì)權(quán)益市場(chǎng)估值形成支撐。

華西證券主要觀點(diǎn)如下：

海外市場(chǎng)：全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，國(guó)內(nèi)股匯雙弱。

上周美元指數(shù)繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，非美貨幣相應(yīng)貶值，商品價(jià)格多數(shù)回落，國(guó)內(nèi)定價(jià)的螺紋鋼、焦煤、焦炭大幅下跌，反映市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)基本面轉(zhuǎn)弱的擔(dān)憂(yōu)。值得關(guān)注的是，在歐美主要央行持續(xù)加息、海外衰退風(fēng)險(xiǎn)加大和地緣風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，全球資金出于避險(xiǎn)需求流入日本股市，日經(jīng)225指數(shù)上周創(chuàng)下1990年以來(lái)新高。相比于日本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一季度恢復(fù)性增長(zhǎng)后，總量政策維持相對(duì)克制，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性存在擔(dān)憂(yōu)，國(guó)內(nèi)外投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，外資凈流出A股。

企業(yè)盈利繼續(xù)筑底，政策發(fā)力預(yù)期提升。

1-4月全國(guó)規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比-20.6%，已連續(xù)9個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，再次凸顯國(guó)內(nèi)有效需求的不足。4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體低于市場(chǎng)預(yù)期，一方面疫情的傷痕效應(yīng)尚未消退，青年人就業(yè)壓力大，居民收入預(yù)期還有待恢復(fù)，另一方面房地產(chǎn)銷(xiāo)售較低迷使得居民資產(chǎn)負(fù)債表仍具有繼續(xù)萎縮的壓力。當(dāng)前國(guó)際環(huán)境嚴(yán)峻復(fù)雜，需求不足制約明顯，企業(yè)盈利有望持續(xù)恢復(fù)，但復(fù)蘇的斜率仍面臨較多不確定性，因此市場(chǎng)對(duì)政策發(fā)力的預(yù)期提升。該行認(rèn)為在中央和地方各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)“大興調(diào)研”結(jié)束后，穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)預(yù)期的增量政策有持續(xù)出臺(tái)的可能，成為提振市場(chǎng)信心的重要催化。

A股處于底部區(qū)間，宏觀流動(dòng)性充裕提供支撐。

5月以來(lái)A股市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)缺乏，上周A股市場(chǎng)一度快速下探更使得增量資金入市缺乏動(dòng)力。但從估值和股債比價(jià)來(lái)看，當(dāng)前A股大概率已處于底部區(qū)間。估值方面，截至最新A股主要指數(shù)市盈率位于歷史中位數(shù)下方，其中滬深300、中證1000和創(chuàng)業(yè)板指的市盈率分別位于歷史36%、30%和4%的分位數(shù)水平。此外，萬(wàn)得全A的股債收益差和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯示出的A股性?xún)r(jià)比也正在逐步顯現(xiàn)。宏觀流動(dòng)性方面，該行認(rèn)為貨幣政策不具備大幅收緊的基礎(chǔ)，充裕的宏觀流動(dòng)性有望對(duì)權(quán)益市場(chǎng)估值形成支撐。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度不及預(yù)期;海外市場(chǎng)大幅波動(dòng);地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。