國泰君安：電力盈利維持高增 負荷新高行業(yè)或迎催化

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，受到上年同期低基數(shù)擾動，電力行業(yè)利潤呈現(xiàn)高增，剔除基數(shù)影響后實際利潤仍有修復(fù)空間，當前現(xiàn)貨煤價顯著下行，電力行業(yè)盈利有望維持高增，預(yù)計仍有上行空間。此外，5月22日南方電網(wǎng)最高負荷年內(nèi)首次突破2億千瓦，較2022年提前，南方區(qū)域用電負荷創(chuàng)年內(nèi)新高，電力供需緊張，支撐性電源價值凸顯。維持行業(yè)“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機遇期，把握成長與價值雙重主線。

國泰君安主要觀點如下：

電力行業(yè)盈利維持高增，預(yù)計仍有上行空間。

2023年5月27日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，2023年1~4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比-20.6%，4月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比-18.2%，增速較3月+1.0 ppts。其中1~4月電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)累計利潤總額同比+47.2%，維持高速增長(1~3月同比+47.9%);1~4月煤炭采選行業(yè)利潤同比-14.6%，降幅擴大(1~3月同比-4.9%)。該行認為，受到上年同期低基數(shù)擾動，電力行業(yè)利潤呈現(xiàn)高增，剔除基數(shù)影響后實際利潤仍有修復(fù)空間(1~4月電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)累計利潤總額2年CAGR -0.7%)，當前現(xiàn)貨煤價顯著下行，電力行業(yè)盈利有望維持高增(截至5月26日，秦皇島港Q5500動力煤價降至870元/噸， 5月均價約964元/噸，環(huán)比-53元)。

南方區(qū)域用電負荷創(chuàng)年內(nèi)新高，支撐性電源價值凸顯。

據(jù)新華社，2023年5月22日南方電網(wǎng)最高負荷年內(nèi)首次突破2億千瓦，較2022年提前(2022年迎峰度夏期間7月達最高負荷約2.2億千瓦，同比+3.1%)。中電聯(lián)預(yù)測， 2023年迎峰度夏期間，正常氣候情況下全國最高用電負荷預(yù)計約13.7億千瓦，同比+0.8億千瓦(+6.2%);若出現(xiàn)大范圍極端氣候，可能同比+1.0億千瓦(+7.8%)，其中華東、華中、南方區(qū)域電力供需形勢偏緊。該行認為，電力供需持續(xù)偏緊支撐性電源價值凸顯，政策有望完善容量電價等機制，火電商業(yè)模式有望得到優(yōu)化，盈利穩(wěn)定性增強有望帶動估值提升。

投資建議：維持 “增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機遇期，把握成長與價值雙重主線。

1)火電轉(zhuǎn)型：火電盈利與擴表周期的共振，行業(yè)比較優(yōu)勢突出，推薦高勝率公司內(nèi)蒙華電(600863.SH)、國電電力(600795.SH)、申能股份(600642.SH)等

2)新能源：收益率預(yù)期修正、項目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投(002053.SZ)、廣宇發(fā)展(000537.SZ)、三峽能源(600905.SH);

3)水電：把握大水電價值屬性，推薦川投能源(600674.SH)、長江電力(600900.SH);

4)核電：低碳基荷價值顯現(xiàn)，長期隱含回報率值得關(guān)注，推薦中國核電(601985.SH)、中國廣核(003816.SZ)。

風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機低于預(yù)期，煤價漲幅超預(yù)期，市場電價不及預(yù)期，煤電價格傳導(dǎo)機制推進低于預(yù)期等。于預(yù)期等。