暴力轉(zhuǎn)型的新華保險(xiǎn)(01336)值得投資嗎?

本文來(lái)自“雪球網(wǎng)”的雪球號(hào)“流水白菜”，原標(biāo)題《值得投資的新華保險(xiǎn)》。本文僅供投資者參考，不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

(一)保險(xiǎn)股的雪道

目前的大背景下，穩(wěn)妥經(jīng)營(yíng)的保險(xiǎn)公司都是典型的輕資產(chǎn)的企業(yè);同時(shí)社會(huì)保障缺口極大，所以行業(yè)處于中高速增長(zhǎng)的狀況。保險(xiǎn)業(yè)是一個(gè)漫長(zhǎng)的雪道，有厚厚的積雪，所以，持續(xù)投資保險(xiǎn)股，持續(xù)重倉(cāng)保險(xiǎn)股，是很容易就做出的選擇。

(二)暴力轉(zhuǎn)型的新華保險(xiǎn)(01336)

選擇新華保險(xiǎn)H股，一是其相對(duì)A股有百分30的折價(jià)，二是今年以來(lái)漲幅遠(yuǎn)落后于平安和太平。這一年多來(lái)，新華做了什么?

轉(zhuǎn)型，而且是非常暴力的轉(zhuǎn)型。逆行業(yè)的轉(zhuǎn)型，保費(fèi)雖然不增長(zhǎng)了，但業(yè)務(wù)質(zhì)量大幅的提高。對(duì)于一家成熟的公司，早就不應(yīng)該把保費(fèi)增長(zhǎng)作為企業(yè)的首要任務(wù)，新華的轉(zhuǎn)型雖然來(lái)得太遲，但終究來(lái)了，疾風(fēng)暴雨的來(lái)了。

(三)新華的轉(zhuǎn)型有利于縮小AH的差價(jià)

根據(jù)中信的觀點(diǎn)：2016年新華保險(xiǎn)確立了轉(zhuǎn)型發(fā)展的戰(zhàn)略，縮減躉交業(yè)務(wù)，加大期交(尤其是長(zhǎng)期期交)業(yè)務(wù)發(fā)展，提高保障型占比，從利差驅(qū)動(dòng)模式轉(zhuǎn)向死差驅(qū)動(dòng)模式。那么按照我們的理論，只要新華未來(lái)持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型，利差貢獻(xiàn)降低，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)的穩(wěn)定性提升，H股的折價(jià)大概率會(huì)趨于收斂。如果基本面不斷轉(zhuǎn)好，那么新華保險(xiǎn)H股肯定比A股有彈性 ;如果轉(zhuǎn)差，那么H股也應(yīng)當(dāng)比A股抗跌。

(四)新華轉(zhuǎn)型缺失的一環(huán)

新華轉(zhuǎn)型，我一直認(rèn)為，最大的問(wèn)題就是其只注重保單質(zhì)量，但忽視了代理人增長(zhǎng)。這兩年，在人壽，太保，平安，太平的代理人飆升的情況下，新華居然的代理人增長(zhǎng)居然極為緩慢。大大時(shí)代背景下，發(fā)展代理人極為容易，但新華居然戰(zhàn)略上沒(méi)有重視，實(shí)在是讓人無(wú)語(yǔ)。代理人增長(zhǎng)意味著未來(lái)的新業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，而新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)大幅增長(zhǎng)最終使得企業(yè)價(jià)值大幅提升，這是簡(jiǎn)單的道理?，F(xiàn)在的期望就是：新華18年能下大力氣，大力發(fā)展個(gè)險(xiǎn)渠道。亡羊補(bǔ)牢，還有機(jī)會(huì)。

(五)純壽險(xiǎn)公司新華保險(xiǎn)

新華保險(xiǎn)由于是純壽險(xiǎn)公司，因此，它的內(nèi)含價(jià)值增速未來(lái)三年，每年的增長(zhǎng)不會(huì)低于20左右(其他保險(xiǎn)公司，會(huì)被其他非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)拉低一些;平安的壽險(xiǎn)太強(qiáng)悍，所以總體內(nèi)涵價(jià)值增速可能還是最高)。

目前新華保險(xiǎn)的H股大概是1EV左右，每年增長(zhǎng)百分20的速度，意味著什么，不言而喻。

同時(shí)，十年期國(guó)債上升，對(duì)于純壽險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，一方面是準(zhǔn)備金計(jì)提反轉(zhuǎn);另外一方面，對(duì)于投資假設(shè)也極為有利。如果再考慮到新華的假設(shè)過(guò)度保守，在同行折現(xiàn)率11的情況下，它11.5。因此，其投資價(jià)值就多了一份保障。(編輯：王夢(mèng)艷)

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