中芯國際(00981)電話會議紀要：未來兩年將進入轉(zhuǎn)型周期

本文來自“中信證券電子行業(yè)研究團隊”，作者為徐濤、宴磊、胡葉倩雯。

周子學(xué)(董事長兼執(zhí)行董事)：感謝大家對中芯國際的關(guān)注。作為中國最重要的半導(dǎo)體企業(yè)之一，我們始終在思考如何提升整體競爭力。這幾年我們一直在聚焦整合資源，為未來發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。今年10月，我們建立了新的領(lǐng)導(dǎo)團隊，今天我想借此機會，把新的領(lǐng)導(dǎo)團隊介紹給大家。大家對趙海軍董事和高永崗董事都不陌生了，上個月我們邀請梁孟松博士成為了我們另一位首席執(zhí)行官，孟松過去幾十年專注于集成電路先進工藝技術(shù)研發(fā)和團隊的管理，他的加入會縮短我們與國際先進水平的差距。我相信我們的團隊可以把中芯國際帶領(lǐng)到一個新的高度。為推動集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出貢獻。歡迎孟松的加入。接下來請兩位聯(lián)合首席執(zhí)行官發(fā)言。

梁孟松(聯(lián)合首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事)：加入中芯國際擔(dān)任首席執(zhí)行官，我深感榮幸。我加入公司這一個月以來，迅速了解了公司發(fā)展戰(zhàn)略并制定出執(zhí)行計劃。當(dāng)前，公司迎來了良好的發(fā)展機遇，我非常期待。

高永崗(首席財務(wù)官兼執(zhí)行董事兼戰(zhàn)略規(guī)劃執(zhí)行副總裁)：接下來我向各位匯報一下三季報的情況。以美元為單位，Q3我們的營業(yè)收入是7.7億美元，較今年Q2的7.51億增長了2.5%，主要來自晶圓出貨的貢獻。Q3毛利率為23%，較今年Q2的25.8%和去年同期Q3的30%均有下滑，主要原因是開工率低，僅為83.9%。非GAAP 營業(yè)費用為1.54億美元，歸母凈利潤為0.26億美元，EBITDA為33.8%;資產(chǎn)負債表方面，現(xiàn)金及等價物有17個億美元，包括各項金融資產(chǎn)，總負債權(quán)益比為52.4%，凈負債權(quán)益比為23.6%;現(xiàn)金流量表方面，我們Q3的經(jīng)營性現(xiàn)金流為4.2億美元。Q4財務(wù)目標(biāo)，營業(yè)收入增長1-3%，毛利率維持在18%-20%，非GAAP營業(yè)費用在2.04-2.1億。

趙海軍(聯(lián)合首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事)：Q3增長符合我們的預(yù)定計劃，增長主要是下游手機出貨量增加所致。按器材來分，應(yīng)用處理器，功率IC和分立器件等出貨量都普遍增長。我們自身存貨水平已經(jīng)比較健康，然而下游一些客戶依然在面對高庫存的壓力，考慮到這樣的情況，我們將年收入增長目標(biāo)定在與行業(yè)增長率相一致的水平。接下來兩年，我們預(yù)計進入轉(zhuǎn)型周期，以更先進的技術(shù)和更高端的人才來促進企業(yè)下一階段的增長。我們可喜地看到兩個趨勢，一方面是大陸廠商在IC方面進口替代加快，在這個過程中我們SMIC的市占率也在不斷提高;另一方面，隨著物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展的加快，9月我們與中興通訊達成合作，推進他們的NB-LoT技術(shù)，NB-LoT被廣泛運用在智慧交通、智慧城市等領(lǐng)域，我們也成為了該項技術(shù)的重要供應(yīng)商。以上兩點是長期趨勢。

問答環(huán)節(jié)

Q:剛剛你們提到的轉(zhuǎn)型期具體是什么時候開始?今年?明年?那時營收等會回落嗎?

A:我們有兩個具體的轉(zhuǎn)型時期。第一個是管理轉(zhuǎn)型，正如我們剛剛提到的，梁孟松先生的加入正是為了解決這一點;第二個是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，我們現(xiàn)在要將產(chǎn)品線覆蓋的更廣，同時，也要大力發(fā)展先進生產(chǎn)技術(shù)，以縮小和國際同行之間的差距。

Q: 你們Q4為什么調(diào)低了目標(biāo)毛利率?原因有哪些?

A: 原因之前我們也提到過一些。第一點是制造工藝上我們發(fā)生了改變，這顯然會影響毛利率;第二點是平均出廠價格，去年整個市場一直是處于短缺的狀態(tài)，支撐價格走高，而今年整個行業(yè)并沒有去年景氣，導(dǎo)致平均出廠價格低于去年同期;第三點是我們資本性支出增加了，好事是這些支出部分已經(jīng)直接轉(zhuǎn)化成了生產(chǎn)力，然而同時它們也開始計提折舊，這也導(dǎo)致了毛利率的下降。

Q: 你們之前提到戰(zhàn)略目標(biāo)，具體談一下?

A: 最重要的三個方面，一是努力提升市場份額;二是保持營收增長;三是提升研發(fā)投入占比。

Q:你們提到梁博士加入之后重新制定了戰(zhàn)略計劃，可以具體說一下嗎?比如說你們的資本性支出投到了28nm工廠或者40nm?什么時候建好?時間安排是怎樣的?

A:您好，首先，梁博士是聯(lián)合首席執(zhí)行官，并不是直接負責(zé)戰(zhàn)略落地的人，任何戰(zhàn)略都是我們共同做出的。然后28nm廠其實在梁博士到來之前就建好了，明年就可以投產(chǎn)。

Q: 你們提到的轉(zhuǎn)型包括市場需求的切換嗎?比如說你們建了28nm的廠實際上大部分訂單需求是24nm的?

A: 眾所周知的是我們SMIC是最著名的晶圓代工廠，，我們可以滿足客戶的任何需求。廠里85%的設(shè)備是有生產(chǎn)其他品種產(chǎn)品的能力的，只需要我們更換一些器件即可，因此主要還是根據(jù)客戶需要來進行生產(chǎn)。

Q: 你們Q4的折舊是多少?全年總共的折舊是多少?

A: Q4折舊 255million美元，總折舊975millon美元，明年預(yù)算還在計劃中。

Q:你們的資本性支出計劃是怎樣的?是預(yù)計未來還會保持很高的水平?還是前幾年已經(jīng)投的差不多了

A: 事實上我們一方面是根據(jù)產(chǎn)業(yè)趨勢規(guī)劃資本性支出，更重要的一方面是我們會根據(jù)客戶需求來規(guī)劃。因此，這個意義上來講，雖然我并沒有辦法給出更多的細節(jié)，但我認為未來幾年我們的資本性支出不會增加太多。

Q:對你們co-CEO的管理模式很感興趣，你們在做決策時是怎樣做的?

A:co-ceo,在決策時我們一起，在細節(jié)方面我們會每日更新，專注于自己的領(lǐng)域。

Q: 你認為你們會一直保持盈利嗎?還是會視情況而定?

A: 我們的意圖一直是保持盈利，這點毋庸置疑。至于第一季度是不是利潤最低點，現(xiàn)在我們還不能給出完整的判斷因為不知道明年的情況如何，但我們有處理情況的不同方法。你們知道，對于移動通信公司，第一季度通常是一個變化的季度，影響第一季度的因素一樣影響著第四季度，這是很正常的。至于額外的資本支出，以人民幣計量的費用化支出原先的負擔(dān)很重，后來其他投資者也分擔(dān)了這些費用，R&D支出也是一樣。這樣一來，我認為我們?nèi)匀豢梢栽诳萍夹袠I(yè)保持領(lǐng)先水平，并保持盈利。

Q: 你們研發(fā)的新產(chǎn)品，你們認為會在2018年第四季度就貢獻于收入，還是在此之后?

A: 在過去的很多年里Nor-flash的產(chǎn)品都是主流，直到現(xiàn)在我們有了多余的產(chǎn)量以及客戶的需求，我們才開始制造有flash的產(chǎn)品。我們認為Nor-flash的產(chǎn)品是第一季度的主打產(chǎn)品，以后還會看見第二、第三、第四系列的產(chǎn)品出臺。

Q: 你們的R&D費用計劃?

A: 20%是我們希望達到的目標(biāo)，去年我們做的很好，今年我們在市場調(diào)整的情況下仍在增長， 現(xiàn)在我們正制造足夠的產(chǎn)能來迎合市場對高端電子科技產(chǎn)品的需求。其次，我們在R&D上的支出和我們的收入是平衡的。我們在保持盈利的同時， 與股東分擔(dān)我們的R&D費用，但我們不會從400million就一下子變到800million,我們會在兩者間保持平衡。

（編輯：王夢艷）